2025年6月10日，上市僅19個(gè)月的拋出向控股股東定向增發(fā)3.85億元的預(yù)案。這一動(dòng)作看似常規(guī)，但其背后的定價(jià)邏輯、融資動(dòng)機(jī)及控股股東的操作，卻容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“大股東套利”和“剛上市即再融資”的質(zhì)疑。

　　百通能源發(fā)布公告稱，擬向控股股東南昌百通環(huán)?？萍加邢薰径ㄏ蛟霭l(fā)，募集資金總額不超過(guò)3.85億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。本次發(fā)行價(jià)格為9.85元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的 80%，發(fā)行股票數(shù)量上限為3910萬(wàn)股。

　　截至6月10日收盤，百通能源股價(jià)報(bào)12.01元/股，較定增發(fā)行價(jià)（9.85元/股）高出22%，以6月10日收盤價(jià)計(jì)算，控股股東南昌百通環(huán)保科技（以下簡(jiǎn)稱“百通環(huán)?！保┱J(rèn)購(gòu)的3910萬(wàn)股，賬面浮盈達(dá)8400萬(wàn)元。

　　百通能源稱，基于對(duì)公司未來(lái)前景的認(rèn)可，本次定增由公司控股股東全額認(rèn)購(gòu)。本次發(fā)行完成后，實(shí)際控制人張春龍控制股權(quán)比例將有所提升，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司控制權(quán)穩(wěn)定性。

　　有意思的是，百通能源一方面是控股股東“包圓認(rèn)購(gòu)”，另一方面是公司高管減持，百通能源5月28日公告稱，公司副總經(jīng)理劉木良計(jì)劃在2025年6月20日至2025年9月19日期間，通過(guò)大宗交易或競(jìng)價(jià)交易方式減持不超過(guò)41.25萬(wàn)股。

　　百通能源2023年IPO募資2.1億元，截至2025年3月末，實(shí)際投入募投項(xiàng)目?jī)H1.45億元。投資者質(zhì)疑：為何IPO資金未充分使用便急于二次募資？  

　　本次定增募資3.85億元全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年一季度資產(chǎn)負(fù)債率卻僅為29%。

　　2023年11月，百通能源以4.56元/股發(fā)行，上市首日最高暴漲753%至49.4元，市值一度達(dá)179億元。但此后股價(jià)持續(xù)下跌，截至2025年6月13日，市值僅56億元，較高點(diǎn)縮水68%。早期投資者和散戶深陷“套牢”，而控股股東通過(guò)定增低成本增持。  

　　定增前，控股股東百通環(huán)保質(zhì)押720萬(wàn)股（占持股8%），雖比例較低，但市場(chǎng)擔(dān)憂大股東或存在資金壓力。盡管公司強(qiáng)調(diào)質(zhì)押為“正常融資”，仍引發(fā)市場(chǎng)套現(xiàn)猜測(cè)。  

　　結(jié)論：百通能源的定增案例，折射出A股市場(chǎng)“大股東主導(dǎo)”型公司的典型困境：合規(guī)的定價(jià)機(jī)制下，控股股東通過(guò)低價(jià)定增實(shí)現(xiàn)“合法套利”，而中小股東則承受股價(jià)波動(dòng)與融資稀釋的雙重壓力。 對(duì)投資者而言，需警惕兩類風(fēng)險(xiǎn)：一是大股東利用資本規(guī)則“高拋低吸”的套利行為；二是公司過(guò)度依賴債務(wù)融資卻缺乏戰(zhàn)略投入的成長(zhǎng)性陷阱。唯有穿透財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審視資金真實(shí)流向，才能在這場(chǎng)資本博弈中守住利益底線。  

　　（注：本文結(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）