界面新聞記者 | 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

據(jù)新華社報道，中共中央政治局7月30日召開會議。會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。

據(jù)界面新聞記者梳理，和4月份的政治局會議新聞稿相比，此次會議對經(jīng)濟形勢判斷較樂觀，增加“主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好”等表述。相應(yīng)地，此次會議未明確部署增量政策，更強調(diào)“落實落細”、“用好”，但“適時加力”也為后續(xù)政策應(yīng)對變化環(huán)境留有余地。

貨幣政策方面，此次會議未提及“降準降息”，市場預(yù)計短期內(nèi)降息的概率較低。不過此次會議也提出“促進社會綜合融資成本下行”，其重點可能在推動非利息成本的下降。

防風(fēng)險方面，此次會議新增提出“有力有序有效推進地方融資平臺出清”。這可能指向推動融資平臺退出監(jiān)管名錄，轉(zhuǎn)型為市場化的國有企業(yè)。據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至2024年末融資平臺數(shù)量已減少7000家，后續(xù)還有上萬家待退出名錄。

增量政策不明，但也為應(yīng)對變化留有余地

今年4月初美國宣布加征“對等關(guān)稅”后，市場對中國二季度經(jīng)濟增長較為擔(dān)憂。4月25日召開的中共中央政治局會議表示，我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大。

當(dāng)時的會議還部署了多項增量政策，包括設(shè)立新型政策性金融工具、設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款、適時降準降息等。從實際情況看，5月份降準降息落地，5000億服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款也設(shè)立等等。

多項宏觀政策推出后，二季度宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)5.2%的增長，上半年增速達5.3%，為全年實現(xiàn)5%的目標增速打下堅實基礎(chǔ)。7月28日，國際貨幣基金組織將中國2025年的增速預(yù)期較4月上調(diào)了0.8個百分點，調(diào)整的主要理由是，上半年中國經(jīng)濟活動強于預(yù)期，且中美實際關(guān)稅仍比4月預(yù)期的低很多。

在頂住外部壓力實現(xiàn)5.3%的增長后，此次會議對中國經(jīng)濟的判斷較為積極。會議稱，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。主要經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展，改革開放不斷深化，重點領(lǐng)域風(fēng)險有力有效防范化解，民生兜底保障進一步加強，我國經(jīng)濟展現(xiàn)強大活力和韌性。

“總體來看，上半年GDP同比增長5.3%，全年實現(xiàn)5%的增速目標基本無虞。從經(jīng)濟增長的動力來看，上半年主要是以舊換新政策帶來的消費提振，以及搶出口帶來的出口走強?！边h東資信首席宏觀研究員張林對界面新聞記者表示。

與此同時，此次會議不再強調(diào)國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，背后是中美在瑞典斯德哥爾摩舉行經(jīng)貿(mào)會談并達成共識，雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。這意味著未來三個月中美雙邊關(guān)稅水平有望保持穩(wěn)定，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性下降。

考慮到實現(xiàn)5%增長目標的概率較高，此次會議未再部署增量政策，同時對增量政策的表述有所淡化。對比來看，4月份會議表述為：“根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面”，而此次會議僅簡短表述為“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”。

這意味著，如果沒有出現(xiàn)重大的突發(fā)事件，下半年再推出增量政策的概率較低；但如果出現(xiàn)新的意外，“適時加力”的表述也為推出新的增量政策留有余地。

值得注意的是，4月份會議部署的新型政策性金融工具也漸行漸近，下半年將起到穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟的作用。

據(jù)界面新聞記者檢索，二季度多個地方召開相關(guān)工作會議，謀劃儲備新型政策性金融工具項目。地方工作會議披露的信息顯示，新型政策性金融工具主要投向人工智能、低空經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟、消費等領(lǐng)域；主要通過基金的方式投入項目，解決項目資本金不足的問題。

當(dāng)前投資需求較為疲弱，亟需新的助力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）248654億元，同比增長2.8%，相比去年同期回落1.1個百分點，低于同期消費增速2.2個百分點。

推動非利息成本下降

貨幣政策方面，此次會議表示，貨幣政策要保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本下行。用好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

張林對界面新聞記者表示，在內(nèi)生增長動能仍需加強、貨幣政策空間收窄的背景下，宏觀經(jīng)濟上行或?qū)⒅饕蕾囉谪斦С龅臄U張。另一方面，貨幣政策寬松也有可能進一步帶來國債收益率的繼續(xù)下行，這可能是貨幣政策本身不希望看到的附帶性結(jié)果。

值得注意的是，此次會議未提及“降準降息”，市場預(yù)計短期內(nèi)降息的概率較低。東方金誠首席宏觀分析師王青對界面新聞記者表示：“上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中偏強，近期外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境保持穩(wěn)定，5月降準降息落地后，當(dāng)前處于政策觀察期，出臺包括降息在內(nèi)的新的大規(guī)模增量政策的迫切性、必要性下降?！?/span>

中國人民銀行副行長鄒瀾7月14日在國新辦發(fā)布會上表示，從經(jīng)濟理論和實踐經(jīng)驗看，貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時間的，已經(jīng)實施的貨幣政策的效果還會進一步顯現(xiàn)。

此前6月27日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會提出，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。相比一季度理會，“擇機降準降息”調(diào)整為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”。

北京某券商政策分析師對界面新聞記者表示，提“擇機降準降息”不一定意味著有降準降息，但不提意味著概率非常之小。上半年實現(xiàn)5.3%的增速后，短期降準降息的必要性下降。

“雖然降準降息的概率都小，但降準的概率要比降息高一點。一方面，降準的空間比降息大；另一方面，今年一季度末商業(yè)銀行凈息差已降至1.43%的歷史低位，降息可能進一步加劇息差壓力，而降準可降低銀行資金成本壓力，緩解銀行凈息差壓力?！鼻笆霰本┠橙陶叻治鰩煂缑嫘侣動浾叻Q。

那么，在不降息的情況下，如何“促進社會綜合融資成本下行”？

社會綜合融資成本可分為利息成本和非利息成本兩類。前者主要由受利率水平影響，后者主要指融資費用，包括擔(dān)保費、抵押費、中介服務(wù)費等，涉及多個收費主體，收費名目多、不透明，層層疊加，導(dǎo)致部分企業(yè)“體感”的融資成本仍較高。實踐中，一些企業(yè)貸款的非利息成本甚至高于利息成本。

在當(dāng)前利率水平已處于歷史低位且商業(yè)銀行凈息差創(chuàng)新低的背景下，未來降低綜合融資成本的關(guān)鍵在于降低抵押擔(dān)保費、中介服務(wù)費等非利息成本。

“特別是對許多中小企業(yè)、民營企業(yè)來說，融資費用往往是綜合融資成本的重要組成部分，明示包括各類融資費用在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本，成為促進企業(yè)綜合融資成本下降的關(guān)鍵一環(huán)?！?/span>《2025年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出。

推進地方融資平臺出清

在風(fēng)險化解方面，關(guān)于地方債的定調(diào)也出現(xiàn)變化。

4月份會議提出，繼續(xù)實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題。二季度地方政府開始發(fā)行專項債，償還拖欠款。

而此次會議的重點在于推進地方融資平臺出清。此次會議指出，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進地方融資平臺出清。這可能指向推動融資平臺退出監(jiān)管名錄，轉(zhuǎn)型為市場化的國有企業(yè)。

在新一輪地方債務(wù)風(fēng)險化解中，監(jiān)管對融資平臺實行名單制管理，名單內(nèi)的融資平臺新增融資受限。這個名單指2023年6月經(jīng)各省黨政主要負責(zé)同志簽字確認報送國務(wù)院的融資平臺名單。不過監(jiān)管部門也在推動融資平臺退出名單，轉(zhuǎn)型為市場化的國有企業(yè)。

今年3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，人民銀行于2023年建立了標準化、常態(tài)化的融資平臺債務(wù)統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)，地方政府和金融機構(gòu)定期雙向報送融資平臺債務(wù)數(shù)據(jù)，并進行交叉核驗。我們與財政部建立了嚴格的融資平臺退出標準和程序。

據(jù)華西證券的一份研報，名單內(nèi)城投公司滿足以下條件可退出融資平臺名單：首先，需要完成隱性債務(wù)清零；其次，需要征得三分之二及以上債權(quán)人同意，并要求不同意的債權(quán)人證明企業(yè)還涉及地方政府隱性債務(wù)或者承擔(dān)政府融資功能，若債權(quán)人逾期無反饋則視作同意；最后，需要政府出文。

去年下半年以來，多地融資平臺相繼發(fā)布公告擬申請退出融資平臺名單，并公開征求債權(quán)人意見。潘功勝披露，到2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平臺通過市場化轉(zhuǎn)型等方式，退出了融資平臺的序列。

財政部部長藍佛安今年6月24日在全國人大常委會作報告回顧2024年工作時披露，加快推進地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型，融資平臺數(shù)量減少7000多家。按照前述相關(guān)數(shù)據(jù)計算，后續(xù)大概還有1萬家融資平臺待退出名單。

不過，退名單后城投債務(wù)風(fēng)險仍需引起關(guān)注。界面新聞記者采訪銀行業(yè)內(nèi)人士了解到，近期“退名單”平臺成銀行信貸新增長點。究其原因，融資平臺在名單之內(nèi)新增融資受到限制，而退出平臺名單后，融資平臺成為市場化經(jīng)營主體，融資限制解除。

某股份行總行資產(chǎn)負債部人士對界面新聞記者表示：“前兩年出于合規(guī)審慎的考慮，非高風(fēng)險地區(qū)的融資平臺類業(yè)務(wù)我們都停掉了，去年下半年一些分行的同事找到總行希望放開市場化轉(zhuǎn)型的融資平臺業(yè)務(wù)，但當(dāng)時出于謹慎考慮沒有放開。今年初信貸開門紅，他們又找到總行，說同業(yè)都在搶這塊業(yè)務(wù)，價格也不錯，我們也就放開了這塊業(yè)務(wù)的投放?！?/span>