美國總統(tǒng)特朗普提出的 50% 銅關稅中的一項重大豁免，令交易員感到震驚，并導致美國市場價格暴跌。

　　特朗普政府稱，這項關于銅關稅的最終命令將促進國內銅生產行業(yè)的發(fā)展，該命令適用于管道、棒材、板材和線材等半成品，也會對電纜和電氣元件等銅密集型產品產生影響。但關鍵是，與普遍預期不同，它不包括銅陰極、銅礦石、精礦或廢料等原材料。

　　然而，分析師表示，這可能不足以避免一系列含銅消費品價格因關稅而上漲，這些消費品包括炊具、空調設備、 plumbing 部件等。

　　今年 7 月初，50% 關稅政策宣布后，芝加哥商品交易所（CME）的銅價飆升至歷史新高，相對全球基準倫敦金屬交易所（LME）的溢價也創(chuàng)下歷史紀錄。盡管上半年進口商因預期新關稅，已將創(chuàng)紀錄數(shù)量的精煉銅運往美國，但全面 50% 稅率的規(guī)模還是震動了市場，并給美國銅價帶來了巨大的上行壓力。

　　據(jù)荷蘭國際集團（ING）稱，周三最終公布的僅針對半成品的關稅政策，又帶來了一次巨大沖擊。消息公布后的幾分鐘內，紐約商品交易所（COMEX）銅價下跌 19%，創(chuàng)下史上最大單日跌幅。

　　自 7 月 8 日初步宣布以來，紐約商品交易所與倫敦金屬交易所的價差一直維持在 30% 左右，這意味著市場對整體關稅最終是否會定為 50% 仍存在不確定性。

　　基準礦物情報公司的銅分析師艾伯特?麥肯齊稱，不過，交易員們當時考慮的是可能對智利等主要出口國豁免關稅，或者推遲全面實施關稅。

　　麥肯齊繼續(xù)說道，實際情況與市場預期以及芝加哥商品交易所的定價幾乎 180 度大轉彎，之前預期的是對精煉銅征稅。

　　麥肯齊稱，這種偏差導致芝加哥商品交易所的溢價從周三開始時的約 2637 美元，暴跌至周四歐洲上午時段的僅 90 美元。他補充說，若不是出于關稅這一背景，這樣的跌幅看起來就像出錯了一樣。

　　美國銅價下行壓力

　　盡管交易員們在利用價差套利，但銅供應大量轉向美國的部分原因是，美國要想大幅提高國內銅產量以滿足需求，需要數(shù)十年時間。美國目前約一半的銅依賴進口，主要出口國包括智利、加拿大、秘魯和墨西哥。

　　德意志銀行的分析師強調，本周 “市場受到巨大沖擊”，并指出，總部位于亞利桑那州的礦業(yè)公司自由港 - 麥克莫蘭—— 這家銅公司受精煉銅關稅推高美國價格的影響最大 —— 前一天收盤價下跌了 9% 以上。

　　他們寫道：“從根本上說，這并沒有改變銅的供需平衡（可以說甚至因為需求破壞風險降低而有所改善），但可能會給紐約商品交易所的銅價帶來巨大壓力。”

　　他們表示，鑒于今年到目前為止美國精煉銅庫存大量增加，倫敦金屬交易所的銅價可能也會面臨下行壓力，只是幅度沒那么大。他們稱，這些過剩庫存 “可能會導致大量貨物從美國運回全球市場”，而全球市場的供應已經趨緊。

　　礦業(yè)巨頭英美資源集團的首席執(zhí)行官鄧肯?萬布拉德周四在接受“歐洲財經論談” 節(jié)目采訪時表示，盡管目前庫存的配置存在 “重大錯位”，但銅的需求基本面 “看起來很好”。

　　他說：“從中長期來看，銅的基本面確實得到支撐，因為從全球能源轉型的需求來看，比如對電動汽車、新能源供應、數(shù)據(jù)中心、人工智能等方面的需求，銅的需求仍將非常強勁?！?他補充說，由于獲取許可和將產品推向市場存在困難，從長期來看，銅的供應仍將受限。

　　對消費品的影響

　　周三公布的一項政策顯示，銅關稅不會與特朗普新出臺的汽車進口關稅疊加，這意味著受影響的產品只需適用后者的稅率。

　　然而，基準礦物情報公司的麥肯齊指出，美國市場價格溢價降低并不意味著它不會傳導至消費品價格。

　　麥肯齊說：“如果你是冰箱、空調甚至房屋的制造商，你不會購買銅陰極，而是會購買電線和其他銅半成品，而這些正是被征稅的對象。因此，有理由認為，一些終端產品的價格將會上漲?！?/p>

　　制造軟件公司 Mastercam 的總裁拉斯?布科斯基對此表示同意。

　　布科斯基稱：“盡管目前美國國內銅庫存較高，但 50% 的銅關稅上調從長遠來看將損害制造商，并導致生產成本上升?！?/p>

　　“為了維持運營，制造商可能不得不將這些成本轉嫁給消費者，這可能會推高各種商品的價格?！?/p>

　　加拿大皇家銀行資本市場的高級美國經濟學家邁克爾?里德表示，銅關稅對消費者價格的影響將是 “微妙的”，因為它是通過作為其他商品的投入品來體現(xiàn)的。

　　里德在電子郵件中說：“使用銅作為投入品的最大行業(yè)包括汽車、 plumbing 裝置和閥門配件、通信電線（即電纜和互聯(lián)網供應商）以及各種電氣元件。就此而言，這些產品的生產方式很重要 —— 也就是說，如果一輛汽車是進口的，其含銅部分不會被征稅?！?/p>

　　他補充道：“我們預計，受影響最大的消費者價格將出現(xiàn)在住房 / 建筑行業(yè)，因為銅在電線和 plumbing 方面有很大的用途?！?/p>

　　“但就房屋的整體成本而言，其影響并不像 50% 這個比例聽起來那么嚴重 —— 假設 plumbing 和電氣元件的典型成本為 1 萬美元，那么將全部成本轉嫁給終端消費者，成本將升至 1.5 萬美元。在房屋的總成本中，這 5000 美元的增長約占 10%?！?/p>