卓創(chuàng)資訊分析師張?zhí)m蘭

　　【導(dǎo)語】二季度國際豆油市場多空交織，中美貿(mào)易關(guān)系及生柴政策帶動進(jìn)口成本走高，限制了豆油下跌空間。但國內(nèi)供需格局寬松，拖累市場下滑。雖然三季度國內(nèi)原料供應(yīng)依然寬松，豆油供應(yīng)量依然偏大，但隨著三季度天氣轉(zhuǎn)涼，市場需求有望回暖，進(jìn)而給行情帶來支撐，加之國際市場生柴政策支撐，預(yù)計三季度豆油價格或上漲。

　　需求不佳，二季度豆油價格下滑

　　2025年二季度國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨市場高位區(qū)間震蕩，價格重心較一季度下移，主流運(yùn)行區(qū)間7900-8400元/噸。二季度國內(nèi)一級豆油季度均價為8098元/噸，較一季度均價回落2.40%，最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月20日為8365元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在5月30日為7908元/噸。其中供需基本面和原料市場對豆油行情影響較大。

　　供應(yīng)壓力增加，豆油市場承壓回落

　　二季度豆油供需格局由偏緊轉(zhuǎn)寬松制約了季度內(nèi)走勢，令價格高位區(qū)間弱勢震蕩。4月因大豆通關(guān)延遲問題，全國大豆壓榨企業(yè)面臨普遍性原料不足的困局，整體開工偏低，豆油產(chǎn)出量受限，經(jīng)常出現(xiàn)排隊提貨現(xiàn)象，企業(yè)惜售，現(xiàn)貨基差維持高位，支撐了豆油市場走強(qiáng)；5月隨著原料供應(yīng)問題得到緩解，壓榨企業(yè)開工提升，豆油價格受到抑制，逐步回落；6月因行情不佳，油廠挺價豆油，加之國際市場消息利多豆油，市場價格有所抬頭。整體而言，二季度國內(nèi)豆油在供需雙方互相制約下，市場價格重心出現(xiàn)下滑。

　　國內(nèi)油廠開工自春節(jié)后持續(xù)低位運(yùn)行，其中二季度國內(nèi)重點(diǎn)壓榨企業(yè)平均開工負(fù)荷率為55%，較一季度提高8個百分點(diǎn)；二季度豆油產(chǎn)量為143.4萬噸，較一季度提高18.75%。同時，國內(nèi)市場需求情況不理想，雖然二季度較一季度需求有所增量，整體處在季節(jié)性縮減階段。因二季度處在傳統(tǒng)需求淡季，天氣炎熱，市場對行情看空氣氛濃，下游用戶基本剛需補(bǔ)庫，整體散油成交一般。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，二季度國內(nèi)豆油消費(fèi)量為418.9萬噸，較一季度提高14%。整體看，產(chǎn)出供應(yīng)量增幅高于消費(fèi)量，豆油市場呈現(xiàn)供大于求的局面，施壓豆油價格下滑。

　　進(jìn)口成本增加給豆油市場托底

　　2025年以來巴西大豆進(jìn)口成本價格低位回升，二季度整體走高，給豆油提供底部支撐，限制了下跌空間。二季度美國環(huán)保署發(fā)布提案，提議2026年美國再生燃料摻混總量提高至240.2億加侖，其中生物柴油義務(wù)摻混量定為56.1億加侖，同比增67.46%，2027年生物柴油義務(wù)摻混量為58.6億加侖。摻混目標(biāo)超市場預(yù)期，在本土原料優(yōu)先原則下，美國豆油需求預(yù)期明顯增長，提案發(fā)布后隨即引燃植物油市場，CBOT豆油期價漲停。因美國生物柴油政策預(yù)期豆油需求增長，帶動巴西大豆進(jìn)口成本增加，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，二季度巴西大豆進(jìn)口成本均價為3873元/噸，較一季度提高7.08%。

　　三季度豆油價格或上漲

　　特朗普在關(guān)稅政策上的搖擺不定，以及對美聯(lián)儲的攻擊，引發(fā)市場對美元避險地位的擔(dān)憂。美元下跌，令資金更多流入大宗商品市場，利多商品價格走高，從國際大環(huán)境看，進(jìn)而利多豆油價格偏強(qiáng)運(yùn)行。國內(nèi)方面，三季度國內(nèi)原料大豆供應(yīng)依然寬松，豆油供應(yīng)量依然偏大，但隨著三季度天氣轉(zhuǎn)涼，市場需求有望回暖，進(jìn)而給豆油行情帶來上漲支撐，預(yù)計三季度國內(nèi)一級豆油價格或在8000-8700元/噸之間波動。