在沃倫巴菲特宣布其接班人計(jì)劃后，公司的股價(jià)持續(xù)落后于大盤。到目前為止，這家投資巨頭在2025年的表現(xiàn)未能跟上標(biāo)普500指數(shù)的步伐，這引發(fā)了投資者對(duì)后巴菲特時(shí)代其發(fā)展方向的擔(dān)憂。

　　自巴菲特5月3日透露他計(jì)劃將伯克希爾哈撒韋的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)移交給繼任者以來，該公司的B類股已經(jīng)下跌了12%以上。這一下跌使該股今年迄今的漲幅大幅縮水至4.5%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為7%。

　　伯克希爾的B股在過去七周中有六周下跌，目前正走向連續(xù)第三個(gè)月下跌。如果7月份以負(fù)值結(jié)束，這將是該公司自2022年6月以來最長(zhǎng)的月度連跌。另一個(gè)技術(shù)疲軟的信號(hào)是，伯克希爾B類股最近跌破200日移動(dòng)均線，結(jié)束了連續(xù)573個(gè)交易日高于200日移動(dòng)均線的記錄——這是自1996年其B類股問世以來最長(zhǎng)的一次。

　　盡管該公司的股票近期表現(xiàn)欠佳，但巴菲特長(zhǎng)期以來一直告誡投資者，不要指望未來能從從伯克希爾獲得過高的回報(bào)。巴菲特?fù)碛谐^1000億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，投資組合橫跨數(shù)十個(gè)行業(yè)。他承認(rèn)，找到足夠大的新投資，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生有意義的影響，正變得越來越困難。這家企業(yè)集團(tuán)的龐大規(guī)模既是一種優(yōu)勢(shì)，也是一種局限。

　　在他的2023年年度股東信中，巴菲特表示，雖然伯克希爾的高質(zhì)量業(yè)務(wù)組合可能會(huì)略微超過美國(guó)公司的平均水平，但期望獲得更高的回報(bào)是不現(xiàn)實(shí)的。巴菲特寫道：“以我們目前的業(yè)務(wù)組合，伯克希爾應(yīng)該比一般的美國(guó)公司做得好一點(diǎn)，更重要的是，在運(yùn)營(yíng)中資本永久損失的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該大大降低。不過，任何超出‘稍微好一點(diǎn)’的東西都是一廂情愿的想法。”

　　伯克希爾旗下的業(yè)務(wù)多樣化且穩(wěn)定——從BNSF鐵路公司和GEICO，到喜詩(shī)糖果和金霸王（Duracell）——但它們不太可能推動(dòng)爆炸性增長(zhǎng)。相反，巴菲特將伯克希爾定位為可靠收益和謹(jǐn)慎資本管理的堡壘，即使其表現(xiàn)出色的日子已經(jīng)結(jié)束。

　　雖然最近的股價(jià)下跌引發(fā)了擔(dān)憂，但值得注意的是，巴菲特的遺產(chǎn)在投資界仍然是無與倫比的。自從他在20世紀(jì)60年代中期接管伯克希爾以來，該公司的復(fù)合年回報(bào)率大約是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍。從1964年到2024年的60年間，伯克希爾的累計(jì)收益達(dá)到了驚人的5，502，284%。

　　這種創(chuàng)造價(jià)值的長(zhǎng)期記錄不太可能在短期內(nèi)被匹敵，并繼續(xù)成為巴菲特投資理念的有力佐證。

　　不過，最近的表現(xiàn)不佳凸顯了伯克希爾哈撒韋在后巴菲特時(shí)代面臨的挑戰(zhàn)。隨著接班的臨近，關(guān)于未來的領(lǐng)導(dǎo)層將如何保持伯克希爾的業(yè)績(jī)、文化和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y方式的問題依然存在。

　　盡管巴菲特已經(jīng)制定了明確的過渡計(jì)劃，并培養(yǎng)了格雷格·阿貝爾（Greg Abel）等關(guān)鍵高管擔(dān)任最高職位，但市場(chǎng)似乎仍在努力了解這一領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)在實(shí)踐中意味著什么。

　　投資者可能還在努力應(yīng)對(duì)外界對(duì)伯克希爾在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的戰(zhàn)略的普遍擔(dān)憂。隨著利率上升，股票市場(chǎng)在科技等成長(zhǎng)型行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁——伯克希爾在該領(lǐng)域的敞口有限——相比之下，該公司更為傳統(tǒng)的投資組合可能顯得不那么有活力。

　　此外，近年來該公司在大規(guī)模收購(gòu)方面步伐緩慢，也讓一些投資者懷疑，伯克希爾是否能找到新的機(jī)會(huì)，有效配置其龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

　　最終，盡管該股最近的下跌和相對(duì)不佳的表現(xiàn)引發(fā)了短期內(nèi)的問題，但這并沒有抹殺該公司數(shù)十年來謹(jǐn)慎投資和強(qiáng)勁回報(bào)的傳統(tǒng)。巴菲特關(guān)于未來收益局限性的坦率信息反映了他的現(xiàn)實(shí)主義，而不是炒作。

　　即使伯克希爾哈撒韋不再是股市的頭號(hào)增長(zhǎng)故事，對(duì)于尋求長(zhǎng)期價(jià)值的投資者來說，它可能仍然是一個(gè)穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的選擇——這反映了巴菲特半個(gè)多世紀(jì)以來所信奉的原則。