界面新聞記者 | 陳靖

2025年陸家嘴論壇于6月18日召開，中國證監(jiān)會主席吳清在論壇上發(fā)表重要講話，圍繞資本市場在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級中的樞紐作用、我國資本市場結構性變化及未來改革方向等核心議題展開闡述，釋放出多項支持科技創(chuàng)新和資本市場開放的重要信號。

吳清指出，“科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基本路徑。當前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進，以人工智能、生物科技、量子技術、商業(yè)航天等為代表的前沿技術蓬勃發(fā)展，全球科技創(chuàng)新進入密集活躍期。從我國看，在深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、加快構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的引領下，科技創(chuàng)新正在從點狀突破向系統(tǒng)集成加快推進，技術突破向市場應用加快轉(zhuǎn)化，諸多領域都迎來激動人心的‘DeepSeek時刻’，出現(xiàn)了一批生而全球化的新興科技企業(yè)，境內(nèi)境外都開花。這也對加快構建與之相適配的金融服務體系提出了新的更高要求?！?/span>

吳清稱，資本市場還存在不少短板弱項，主要體現(xiàn)在“三個不完善”：

一是適應創(chuàng)新規(guī)律的資本形成機制不完善。與科技創(chuàng)新“十年磨一劍”的堅守相比，我們的金融供給仍存在資金短期化、風險容忍度低等問題，長期資本、耐心資本遠遠不夠。

二是滿足科技企業(yè)全生命周期金融需求的產(chǎn)品服務體系不完善?？萍计髽I(yè)不僅需要融資，還需要市場資源整合、商業(yè)模式創(chuàng)新、公司治理提升等服務，幫助科技成果加快轉(zhuǎn)化，跨越“死亡之谷”。

三是對創(chuàng)新的激勵約束機制不完善。如何健全人力資本、知識產(chǎn)權等無形資產(chǎn)的估值定價體系，促進創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈有效銜接，還亟待優(yōu)化制度機制。

“完善更加適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革的金融服務體系，資本市場大有可為。一方面，資本市場具有獨特的風險共擔、利益共享的激勵相容機制，能夠提供從風險投資到上市融資、并購重組的全鏈條、接力式服務，滿足初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同階段企業(yè)需求。另一方面，資本市場通過對關鍵要素和資產(chǎn)定價，可以激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，帶動人才、技術、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素有機融合、協(xié)同集聚，不斷提高全要素生產(chǎn)率，更好服務傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大和未來產(chǎn)業(yè)培育?！?span>吳清表示。

從近年國內(nèi)外實踐看，無論是大而強的科技巨頭，還是小而美的科創(chuàng)新秀，都離不開資本市場的有力支持，創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點越來越明顯。創(chuàng)新需要科學家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結合。在新的形勢下，構建以資本市場為樞紐的創(chuàng)新生態(tài)、提升創(chuàng)新資本形成效率，對于加快科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展意義重大。

吳清表示，我國資本市場發(fā)生深刻結構性變化，有力促進了科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。近年來，中國證監(jiān)會認真落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)深化發(fā)行上市、并購重組、股權激勵等領域的適配性改革，優(yōu)化制度和產(chǎn)品供給，引導各類要素資源加快向創(chuàng)新領域集聚，為支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了重要支撐。

一是多層次市場體系對科技創(chuàng)新的覆蓋面有效拓展。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和新三板以及私募創(chuàng)投等各具特色、錯位發(fā)展，共同促進科技企業(yè)發(fā)展的格局持續(xù)鞏固。

二是上市公司成為科技創(chuàng)新主力軍。2024年，A股上市公司研發(fā)投入達到1.88萬億元，占全社會研發(fā)投入一半以上，擁有專利數(shù)量占全國總量的1/3。

三是耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出。私募股權創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進器”等效應持續(xù)釋放。

四是創(chuàng)新生態(tài)進一步構建形成。一大批上市公司發(fā)展壯大成為行業(yè)龍頭或隱形冠軍，帶動了上下游企業(yè)、科研院所等協(xié)同創(chuàng)新，一些領域形成了聚力攻堅、眾志成城的生動局面。

“資本市場在有力服務科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，也反過來促進了自身結構、效率和投資價值的不斷改善，為強本強基、高質(zhì)量發(fā)展注入了源頭活水。一是大幅提升了上市公司‘含科量’。和10年前相比，市值超千億的A股上市公司中，科技企業(yè)占比從12%提升至27%，在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領域形成了集聚效應。二是促進了上市公司業(yè)績增長。比如，新一代信息技術和新材料行業(yè)上市公司近5年營收復合增長率分別達12.5%和17.9%。三是改善了投資者回報。僅科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板近5年分紅回購就超過7300億元，一批龍頭上市公司經(jīng)營業(yè)績和市值同步高增長，投資者在長期陪伴中獲得了可觀回報?？梢哉f，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場發(fā)展相輔相成、相互成就，促進三者良性循環(huán)是當前和今后資本市場改革創(chuàng)新的重要主線，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路?！?span>吳清表示。

吳清指出，為深入貫徹落實黨中央、國務院關于支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的決策部署，我們聚焦提升制度的包容性和適應性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權融資為重點，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產(chǎn)品服務矩陣，統(tǒng)籌推進投融資綜合改革和投資者權益保護，加快構建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

一是更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用。2018年首屆進博會習近平總書記宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制，2019年科創(chuàng)板在陸家嘴論壇上正式開板，開板6年來在各方關心支持下，科創(chuàng)板快速成長，市場建設初具規(guī)模，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務科技創(chuàng)新的輻射帶動效應明顯提升。

“新起點上，我們將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的‘1+6’政策措施?！?’即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排?！?’即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度等。同時，我們也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市?！?span>吳清指出。

二是進一步強化股債聯(lián)動服務科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結合產(chǎn)品。今天，我們將批復全國首批2只數(shù)據(jù)中心REITs注冊，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識產(chǎn)權、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs等融資，進一步盤活科技創(chuàng)新領域存量資產(chǎn)。

三是更大力度培育壯大耐心資本、長期資本。聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點堵點，精準發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動社?；稹⒈ｋU資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權投資，拓寬資金來源。

吳清表示，推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務試點轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。我們還將支持在上海設立專門科技公司，建設新型資產(chǎn)管理服務平臺，助力各類投資機構進一步提升投資和風險管理能力。

四是支持科技型上市公司做優(yōu)做強。吳清表示，“上市是起點不是終點，融資是工具不是目的。我們將堅持目標導向、問題導向，不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動股份對價分期支付機制、重組簡易審核程序等新舉措落實，研究完善上市公司股權激勵實施程序，提升便利性和靈活度，推動上市公司持續(xù)提升核心競爭力和經(jīng)營業(yè)績，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報投資者?！?/span>

“在此過程中，我們也將依法嚴格監(jiān)管，嚴懲違法輸送利益以及內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，嚴防‘渾水摸魚’，切實保護好中小投資者合法權益?！?span>吳清表示。

五是構建更加開放包容的資本市場生態(tài)。外資和外資機構是中國資本市場的重要參與力量。資本市場將堅持以開放促改革、促發(fā)展，持續(xù)深化市場、產(chǎn)品和機構的全方位開放，推動資本高效流動、要素合理配置和制度互學共鑒。

吳清表示，近期將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進一步優(yōu)化準入管理、投資運作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權品種總數(shù)拓展到100個；與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機構和實體企業(yè)更好管理匯率風險創(chuàng)造有利條件；會同相關方面推動液化天然氣期貨期權等產(chǎn)品上市，進一步增強各類外資參與中國資本市場的便利度，讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國創(chuàng)新發(fā)展機遇。

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