自巴菲特宣布卸任后，伯克希爾A類股已累計下跌12%，而同期標普500指數(shù)上漲10%。

　　“股神”沃倫·巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）延續(xù)其保守的投資策略，持續(xù)減持股票資產(chǎn)并擴大現(xiàn)金儲備。

　　根據(jù)8月2日發(fā)布的第二季度財報，該集團已連續(xù)第11個季度保持股票凈賣出態(tài)勢，該季度賣出69.2億美元股票，買入39億美元。伯克希爾的現(xiàn)金儲備在6月底攀升至3440億美元的歷史新高，較3月底的3330億美元繼續(xù)增長。與此同時，該公司已連續(xù)第四個季度暫停股票回購計劃。

　　值得注意的是，本季度伯克希爾對其持有的卡夫亨氏（Kraft Heinz）股份進行了約50億美元的資產(chǎn)減記，導致38億美元的投資損失。

　　今年5月，巴菲特宣布將于年底卸任首席執(zhí)行官職務，由現(xiàn)任伯克希爾所有非保險業(yè)務負責人阿貝爾（Greg Abel）接任。自該消息公布以來，伯克希爾A類股已累計下跌12%，而同期標普500指數(shù)上漲10%。

　　“巴菲特近幾十年來最大的失誤之一”

　　根據(jù)最新財報，伯克希爾將其持有的卡夫亨氏27.4%股份的賬面價值從第一季度的135億美元大幅下調(diào)至84億美元。這是繼2019年30億美元減記后，伯克希爾第二次下調(diào)這家食品巨頭的投資價值。巴菲特彼時承認，伯克希爾在這筆合并交易中支付了過高價格，這是他最大的投資失誤之一。

　　2015年，巴菲特促成伯克希爾與3G資本共同擁有的亨氏與卡夫的合并交易。然而近年來，消費者飲食習慣向健康化轉(zhuǎn)型嚴重沖擊了卡夫亨氏旗下200多個傳統(tǒng)加工食品品牌。盡管該投資仍保持賬面盈利，但卡夫亨氏股價自合并以來已下跌62%，而同期標普500指數(shù)上漲202%。

　　此前，盡管卡夫亨氏股價長期低于賬面價值，伯克希爾此前一直避免進行減記處理。但近幾個月來，伯克希爾已在逐步調(diào)整與卡夫亨氏的關系。今年5月，伯克希爾放棄在卡夫亨氏董事會的席位。不久后，卡夫亨氏表示正在評估戰(zhàn)略選擇，可能會分拆部分品牌組合。

　　在解釋本次減記決定時，伯克希爾在財報中特別強調(diào)：“我們考慮了繼續(xù)持有投資直至公允價值超過賬面價值的能力和意圖、公允價值下降的幅度和持續(xù)時間，以及公司的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況”，“鑒于這些因素，以及當前經(jīng)濟和其他不確定性，我們得出結(jié)論，投資賬面價值與公允價值之間的差額所代表的未實現(xiàn)損失屬于非暫時性損失。”

　　據(jù)報道，經(jīng)營收益一直是巴菲特偏好的業(yè)績指標，因為它剔除了股票投資組合價值的波動。根據(jù)卡夫亨氏7月30日發(fā)布的財報，今年第二季度，該公司凈銷售額下降1.9%，經(jīng)營收入錄得80億美元虧損。

　　美國金融公司愛德華·瓊斯分析師桑德斯（Kyle Sanders）分析稱，這次減記“早就該進行了，可以說他們幾年前就應該采取這一行動”。他還認為：“我認為他們正在為自己未來可能退出這一持股爭取更多靈活性。這是巴菲特近幾十年來最大的失誤之一?；蛟S是時候放手了。”

　　相比之下，卡夫的股東們得到的回報微薄。追溯到2015年3月合并宣布時，卡夫食品的市值是360億美元。那些堅持下來的股東在合并完成時獲得了100億美元的支付，此后獲得了約130億美元的定期股息和回購。將他們持有的卡夫亨氏一半股份（按市值計算價值160億美元）加起來，十年來的總回報率僅為8%。如果卡夫投資者轉(zhuǎn)而購買聯(lián)合利華的股份——卡夫亨氏在2017年試圖但未能收購的公司——假設他們以現(xiàn)金形式提取股息，他們的投資幾乎翻倍。

　　然而，對巴菲特而言，這筆交易并非全無亮點。據(jù)報道，伯克希爾最初為亨氏股份支付43億美元，隨后在卡夫合并交易中追加投資55億美元，總投資額達到98億美元。盡管遭遇資產(chǎn)減記，但截至今年7月中旬，巴菲特的公司已累計獲得約63億美元的股息收入，加上現(xiàn)有持股價值，其普通股投資部分的回報率仍接近60%。

　　此外，巴菲特通過并行投資的80億美元亨氏優(yōu)先股獲得了更為可觀的收益，這些優(yōu)先股產(chǎn)生了超過20億美元的豐厚股息，并在三年后實現(xiàn)全額贖回。相比之下，卡夫股東的境遇則相形見絀。以2015年3月宣布合并交易時為基準，十年總回報率僅為8%。

　　持有現(xiàn)金，保持觀望

　　伯克希爾第二季度財報顯示，該公司凈賣出30億美元的股票，這是連續(xù)第11個季度股票賣出超過買入額。該公司的現(xiàn)金及短期國債頭寸雖較第一季度末的3477億美元微降36億美元至3441億美元，但若排除巴菲特借入資金投資美國政府債券的因素，其現(xiàn)金儲備實際增加了近110億美元。該公司還披露，在該季度未回購任何自家股票，這是連續(xù)第四個季度未進行股份回購。

　　投資服務公司Gabelli投資組合經(jīng)理賽克斯（Macrae Sykes）表示，巴菲特可能認為當前資本配置機會有限，這實際上是過去幾個季度策略的延續(xù)。巴菲特在5月對股東表示，他找不到任何對其理解范圍內(nèi)公司的吸引力交易。

　　桑德斯表示，巴菲特繼續(xù)保持觀望，伯克希爾的現(xiàn)金余額仍然處于高位，這種謹慎立場可能是導致該公司股價表現(xiàn)落后于大盤的原因之一?！耙尮蓛r表現(xiàn)更好，他們需要采取一些行動，但他們目前還不愿意扣動扳機?！彼Q。

　　伯克希爾的經(jīng)營業(yè)務在第二季度面臨挑戰(zhàn)。財報顯示，公司經(jīng)營利潤同比下降3.8%至112億美元。其中，核心保險業(yè)務盈利下滑12%，主要受累于其商業(yè)及小型企業(yè)保險公司Guard的業(yè)務調(diào)整。

　　受到美國政府關稅措施的影響，伯克希爾的消費品板塊也受到?jīng)_擊。例如，生產(chǎn)熱門毛絨玩具Squishmallows的Jazwares上半年收入銳減38.5%。

　　伯克希爾在財報中特別警示地緣政治和宏觀經(jīng)濟問題可能對其業(yè)績產(chǎn)生影響。該公司在文件中表示，2025年前六個月，“國際貿(mào)易政策和關稅引發(fā)的緊張局勢”等不確定性因素的“變化速度加快”。