歐元多頭正面臨對(duì)其信心的首次重大考驗(yàn)，起因是歐盟與美國(guó)達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議引發(fā)了市場(chǎng)對(duì) 2025 年最熱門交易之一能否持續(xù)的質(zhì)疑。

　　本月早些時(shí)候歐元曾觸及 1 歐元兌 1.1830 美元的四年高點(diǎn)，而在歐盟同意對(duì)美國(guó)出口商品征收 15% 關(guān)稅后，歐元兌美元經(jīng)歷了自 4 月以來最嚴(yán)重的兩日跌幅，截至周二報(bào) 1.1554 美元。盡管這一稅率較唐納德?特朗普總統(tǒng)此前威脅的水平低了一半，但遠(yuǎn)高于他重返白宮前約 1.5%-2% 的稅率。

　　周三歐元小幅回升，但 7 月仍將錄得今年首次月度下跌，跌幅近 2%。

　　這一反轉(zhuǎn)頗為顯著。今年上半年歐元上漲 14%，創(chuàng)誕生以來最大漲幅 —— 投資者因德國(guó)宣布一代人以來的財(cái)政支出轉(zhuǎn)向而涌入歐元，與此同時(shí)，特朗普反復(fù)無常的貿(mào)易政策導(dǎo)致資金流出美國(guó)資產(chǎn)。

　　但美歐貿(mào)易協(xié)議對(duì)這兩個(gè)推動(dòng)因素均構(gòu)成挑戰(zhàn)：歐洲經(jīng)濟(jì)仍將受到關(guān)稅沖擊，而美國(guó)與歐盟及其他伙伴達(dá)成的協(xié)議則緩解了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩的擔(dān)憂。

　　“做多歐元交易本周無疑正面臨現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)，” 埃倫資本管理公司董事總經(jīng)理布魯諾?施內(nèi)勒表示，“周一歐元兌美元的暴跌似乎不僅是對(duì)新聞的反應(yīng) —— 它暴露了這一市場(chǎng)共識(shí)觀點(diǎn)背后的頭寸已過度擴(kuò)張?！?/p>

　　“值得注意的不僅是跌幅本身，還有下跌過程中幾乎沒有支撐?！?/p>

　　美國(guó)商品關(guān)祱交易委員會(huì)的周度數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，投機(jī)者持有的歐元關(guān)祱多頭頭寸價(jià)值達(dá) 184 億美元，為 2023 年 12 月以來最高。

　　這一頭寸自去年 12 月起逐步累積。今年年初，投機(jī)者對(duì)歐元的看空頭寸曾達(dá)到近五年來最高水平之一。

　　相對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)

　　周一歐元對(duì)其他貨幣也大幅走弱，對(duì)英鎊下跌 0.8%，對(duì)日元下跌 0.7%，扭轉(zhuǎn)了近期的上漲勢(shì)頭。

　　但無論是今年的上漲還是本周的下跌，歐元的波動(dòng)主要體現(xiàn)在對(duì)美元匯率上。按貿(mào)易加權(quán)計(jì)算，歐元今年僅上漲約 5%。

　　隨著年初對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒因強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利而消退，加之美國(guó)與日本、歐盟達(dá)成一系列貿(mào)易協(xié)議并持續(xù)與中國(guó)談判，歐元對(duì)美元的漲幅早已放緩。

　　“（美歐）貿(mào)易協(xié)議消除了歐元的一個(gè)潛在阻力，但也消除了美元的一個(gè)不確定性，這讓歐元顯得有些高估，” 道富銀行宏觀策略主管邁克爾?梅特卡夫表示。

　　但歐元對(duì)美元漲勢(shì)的終結(jié)尚未成定局。

　　“絕大多數(shù)人 —— 包括我們自己 —— 認(rèn)為這只是歐元兌美元潛在牛市趨勢(shì)中的一次回調(diào)，” 集團(tuán)全球研究主管克里斯?特納稱。

　　他表示，最大的考驗(yàn)將來自美元方面，因?yàn)橥顿Y者已消化了貿(mào)易協(xié)議對(duì)歐洲的影響。

　　因此，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向本周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括美國(guó)就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)、歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，以及周三的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議。

　　美聯(lián)儲(chǔ)可能維持美國(guó)利率不變，這或許會(huì)引發(fā)特朗普的更多不滿言論 —— 他一直推動(dòng)大幅降息。

　　這對(duì)美元至關(guān)重要。本月早些時(shí)候，當(dāng)特朗普被曝可能解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾時(shí)，美元曾大幅下跌，包括對(duì)歐元匯率。

　　即便拋開貿(mào)易協(xié)議，歐洲仍有樂觀理由，尤其是德國(guó)的支出計(jì)劃。

　　“我們并未改變對(duì)歐洲增長(zhǎng)上行風(fēng)險(xiǎn)的看法，” 藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司 portfolio manager 拉塞爾?馬修斯表示。他在匯率問題上持中性立場(chǎng)，既考慮 “美元長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性走弱的傾向”，也兼顧 “短期更積極的技術(shù)面”。

　　“美國(guó)達(dá)成更有利協(xié)議的新說法，在一定程度上削弱了過去 3 至 6 個(gè)月歐洲發(fā)展帶來的上行潛力，但并未改變這一動(dòng)態(tài)本身?！?/p>