今年上半年，國際局勢波譎云詭，全球市場波動加劇，但中國資產(chǎn)的表現(xiàn)可圈可點。展望下半年，全球市場將面臨怎樣的挑戰(zhàn)與機遇？中國資產(chǎn)又將演繹何種行情？哪些板塊有望成為新的投資風(fēng)口？

7月29日，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎做客澎湃新聞“進擊新周期——《首席連線》2025年中經(jīng)濟展望”專題，帶來分析和展望。

李智穎指出，外資對中國市場的低配幅度已從最低點的3-4個百分點收窄至2%左右，表明海外投資者對中國資產(chǎn)的信心正在逐步恢復(fù)。在全球市場范圍內(nèi)，這一變化對資金流向產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，尤其港股市場的回升與外資信心修復(fù)形成呼應(yīng)。

對于接下來的大類資產(chǎn)配置，李智穎建議，股票方面重點關(guān)注AI和消費板塊。同時，優(yōu)質(zhì)債券提供持久的投資組合收入。隨著美聯(lián)儲在未來幾個月繼續(xù)降息，債券收益率將在今年余下時間下降，優(yōu)質(zhì)政府債券和投資級公司債券提供了可觀的風(fēng)險回報，長線投資者也可以考慮多元化的固定收益策略。此外，黃金可以作為有效的投資組合對沖工具，投資者可以繼續(xù)逢低吸納。

上半年三類資產(chǎn)表現(xiàn)突出

回顧2025年上半年的市場表現(xiàn)，李智穎談到，有三類資產(chǎn)表現(xiàn)突出。

在上半年的市場表現(xiàn)中，股票市場無疑是表現(xiàn)最為亮眼的資產(chǎn)之一。盡管年初市場受到貿(mào)易摩擦和美國政策不確定性的沖擊，投資者普遍持謹慎態(tài)度，但從第二季度開始，隨著政策明朗化，市場情緒迅速回暖，股票市場迎來了一輪快速反彈。李智穎指出，這一反彈主要得益于投資者對市場前景的重新評估以及對政策不確定性的消化。

除了股票市場，黃金和美元的表現(xiàn)同樣值得關(guān)注。

由于地緣局勢緊張，全球不穩(wěn)定因素增多，黃金成為投資者的避險首選。世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，黃金需求持續(xù)強勁，今年上半年黃金ETF的資金流入創(chuàng)下自2020年上半年以來最強勁的半年購入，使全球黃金ETF的總資產(chǎn)管理規(guī)模比2024年下半年大幅增加了41%。央行的需求也保持強勁，中亞和中東地區(qū)的央行買盤顯著上升。

與此同時，美元自3月初以來對其他主要貨幣貶值約7%，這一趨勢促使投資者重新審視全球資產(chǎn)配置，逐步減少對美元相關(guān)產(chǎn)品的依賴。李智穎認為，這一變化反映了市場對全球貨幣格局的重新調(diào)整，投資者開始尋求更加多元化的資產(chǎn)配置策略。

對于接下來的大類資產(chǎn)配置，李智穎建議，股票方面重點關(guān)注AI和消費板塊。同時，優(yōu)質(zhì)債券提供持久的投資組合收入。此外，黃金可以作為有效的投資組合對沖工具，投資者可以繼續(xù)逢低吸納。

港股IPO熱潮構(gòu)成長期利好

2025年上半年港股市場表現(xiàn)搶眼，成為全球資本市場關(guān)注的焦點。

李智穎分析，港股走強主要得益于兩大核心驅(qū)動力。一方面，港股市場聚集了大量電商、游戲等科技相關(guān)企業(yè)，這些板塊深度受益于AI技術(shù)的應(yīng)用與推廣，吸引海外投資者重新加碼。李智穎表示，市場正密切關(guān)注第二季度業(yè)績能否確認云服務(wù)等AI相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利增長，以及電商、游戲板塊盈利的穩(wěn)定性。特別值得注意的是，若部分企業(yè)停止外賣領(lǐng)域的激烈競爭，其盈利水平有望得到顯著修復(fù)，進一步提振港股整體表現(xiàn)。

另一方面，大量A股龍頭公司選擇在港股進行二次上市，有效填補了海外投資者對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置缺口。

“大部分在香港進行二次上市的公司都是龍頭公司，許多投資者對他們關(guān)注，而海外投資者只是沒有渠道投資。因此，這些公司在香港上市后，大家對它們非常支持，這也是為什么某些公司在H股股價比A股股價更高的原因。”李智穎解釋，這種“雙贏”局面體現(xiàn)在：內(nèi)地企業(yè)通過港股融資獲得港幣、美元資金，借助香港自由市場優(yōu)勢實現(xiàn)海外投資、借貸的便利化，契合國家“出?！睉?zhàn)略；而香港市場則通過引入多元化產(chǎn)業(yè)標的，豐富了產(chǎn)品體系，提升了市場活力。這對港股市場構(gòu)成中長期利好。

從資金流向看，外資對中國市場的配置比例出現(xiàn)積極變化。李智穎指出，數(shù)據(jù)顯示，外資對中國市場的低配幅度已從最低點的3-4個百分點收窄至2%左右，表明海外投資者對中國資產(chǎn)的信心正在逐步恢復(fù)。在全球市場范圍內(nèi)，這一變化對資金流向產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，尤其港股市場的回升與外資信心修復(fù)形成呼應(yīng)。

對于下半年港股走勢，李智穎認為整體上行空間雖可能收窄，但結(jié)構(gòu)性機會仍存，“部分股票經(jīng)過前期上漲后估值已處于較高水平，投資者可考慮適度獲利了結(jié)鎖定收益?！?/p>

關(guān)注三大板塊

落實到板塊配置層面，李智穎建議重點關(guān)注三大板塊。

一是科技板塊。李智穎表示，AI持續(xù)創(chuàng)新、云服務(wù)領(lǐng)域的積極趨勢以及政策對AI和芯片自主創(chuàng)新的支持，都將支撐該板塊的盈利表現(xiàn)?！霸诳萍夹袠I(yè)，我們尤其青睞互聯(lián)網(wǎng)和電動汽車板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)公司聚焦于在線平臺和現(xiàn)有游戲產(chǎn)品的變現(xiàn)，并利用AI技術(shù)優(yōu)化廣告投放和客戶管理。與此同時，電動汽車廠商也借助于AI來完善制造流程并推進創(chuàng)新。”李智穎說。

二是政策支持的產(chǎn)業(yè)板塊。電動車及部分家電企業(yè)受益于政策扶持，市場需求穩(wěn)步釋放。李智穎特別提到，電動車企業(yè)海外市場拓展初見成效，頭部企業(yè)海外市場占比已達10%，未來增長潛力可觀；家電板塊中，具備技術(shù)創(chuàng)新與海外拓展能力的企業(yè)有望脫穎而出。

三是新消費與體驗式消費板塊。新消費主題反映出中國消費習(xí)慣正在經(jīng)歷代際和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，以順應(yīng)年輕一代消費者對于情緒價值、數(shù)字化互動和文化認同等方面的訴求。李智穎指出，部分消費細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)展現(xiàn)出強勁的海外增長動力，在新消費主題中占主導(dǎo)地位的企業(yè)，有望實現(xiàn)比大盤更為強勁的增長勢頭，從而獲得估值溢價。但需注意的是，部分消費標的估值已偏高，投資者需警惕估值與增長動力不匹配的風(fēng)險。此外，娛樂板塊因演唱會等體驗式消費回暖，也成為消費板塊的亮點之一。