財聯(lián)社7月28日訊（編輯 李響）在上周資金面偏緊債市波動加大下，基金賣債農(nóng)商接盤的機構(gòu)間博弈成為市場關(guān)注的焦點，數(shù)據(jù)顯示，上周基金凈賣出利率債2076億，而農(nóng)商行時隔近5個月再次搶配超2500億，期間10年國債利率單周上行超6bp。

　　不過財聯(lián)社注意到，近兩日隨著央行逆回購大幅投放超萬億，D回落至1.5%以下，商品市場熱度降溫，債市利率在七連升后已迎來回落。在業(yè)內(nèi)人士看來，央行呵護下，債基預防性贖回但由銀行系入場托底，債市大幅調(diào)整或臨近尾聲。

　　過去一周，債市大幅回調(diào)，機構(gòu)間的博弈也日趨激烈。財聯(lián)社從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上周利率債的最大賣方為基金，凈賣出利率債2076億元，周度環(huán)比凈流出2360億元，而農(nóng)商行時隔近5個月單周凈買入利率債再次超2000億至2573億，成為利率債的最大買方。

　　從各大機構(gòu)行為來看，銀行系成為穩(wěn)定債市利率的“中流砥柱”。據(jù)財聯(lián)社梳理，銀行系中僅股份行小幅凈賣出外，其他銀行機構(gòu)合計買入利率債近3000億。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，債市機構(gòu)博弈分化與上周資金面突然緊張關(guān)系密切。財聯(lián)社注意到，上周五個工作日中，前四個工作日央行均大幅回籠資金，合計回籠6723億元，成為“壓垮債市的最后一根稻草”，DR001一度升至1.65%上方，不過25日疊加MLF續(xù)作，央行單日凈投放8018億元，此外今日央行再次凈投放3251億元，兩日投放超1.1萬億，資金面迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，DR001也回落至1.5%下方。

　　“資金松緊直接影響機構(gòu)交易策略，與基金、資管、券商等非銀機構(gòu)相比，農(nóng)商行最大的優(yōu)勢就是資金充裕。穩(wěn)定的資金給予其更長的持有策略，可以做較長期限級別的波段操作”，有業(yè)內(nèi)人士指出，近期行情與今年3月中旬債券收益走勢或有相似，當利率債出現(xiàn)拐點且長端利率下行更快，農(nóng)商行多半進行了搶配。從上周農(nóng)商行增持利率債期限結(jié)構(gòu)來看，7-10年品種增持占比接近6成，此外在10年期以上品種增配了超600億元，均大幅領(lǐng)先其他期限品種。

　　與此同時，7月25日保險業(yè)協(xié)會下調(diào)普通型人身保險產(chǎn)品預定利率研究值為1.99%，也帶動上周五尾盤利率的下行。“不過鑒于今年保險保費收入不佳，預定利率的下調(diào)或許也會進一步帶來保險負債端資金的流失，可能意味著保險的穩(wěn)定器力量會有所削弱”，中泰固收首席呂品表示。從上周保險配債行為來看，10年期以上品種僅增配283億元，已弱于同期銀行表現(xiàn)。

　　對于債市后續(xù)走勢，多位機構(gòu)人士認為再次轉(zhuǎn)熊風險較低，債市短期調(diào)整已經(jīng)到位，后面可能有一定超跌修復機會。

　　“央行資金呵護顯示穩(wěn)定資金面的意圖沒有改變”，天風固收指出，本周政府債發(fā)行規(guī)模、存單到期規(guī)模均較上周邊際回落，資金面壓力邊際緩釋，疊加月末財政支出可能提速，或?qū)︺y行間流動性形成一定補充。在此基礎(chǔ)上，資金價格或呈現(xiàn)漸近修復的態(tài)勢。

　　華源固收首席廖志明表示，從近期最大買方銀行的視角來看，隨著10年期國債上周快速升破1.7%，對于多數(shù)銀行自營的負債成本來說，高于1.7%的債券利率將有配置價值。

　　呂品也認為，在久期策略方面，可考慮整體低波動倉位應對，把握“快進快出”的交易機會，“目前已經(jīng)大幅調(diào)整的活躍券、新券上博弈超跌反彈，可能更容易跑出資本利得”。