界面新聞記者 | 宋佳楠

7月21日午后，港股IP經(jīng)濟(jì)概念股閱文集團(tuán)股價持續(xù)下挫，盤中一度跌近7%，截至發(fā)稿報30.55港元，市值為311.94億港元。

這一股價表現(xiàn)與該公司近日的整體走勢形成鮮明對比。此前數(shù)日，閱文集團(tuán)股價呈現(xiàn)攀升態(tài)勢，5月23日，股價漲幅一度達(dá)6.61%，報27.4港元。

今日股價下跌，或與國際投行瑞銀發(fā)表的一份研究報告有關(guān)。該報告預(yù)計閱文集團(tuán)上半年收入或同比減少25%，至32億元人民幣，這一數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的15%；非IFRS（國際財務(wù)報告準(zhǔn)則）純利同比減少31%，至4.85億元人民幣，或低于市場預(yù)測的19%。

該行還下調(diào)閱文集團(tuán)2025及2026財年收入預(yù)測10%和8%，給予 “中性” 評級，但目標(biāo)價由28.5港元上調(diào)至33港元。

自2022年起，閱文集團(tuán)收入連續(xù)兩年下跌，2022年營收降至76.26億元，同比減少12.03%；2023年延續(xù)下滑態(tài)勢，營收為70.12億元，同比減少8.05%。

盡管該公司在去年實(shí)現(xiàn)了止跌回升，收入達(dá)81.2億元，同比增長15.8%，創(chuàng)三年內(nèi)最高水平，但仍未回到2019年的收入水平。

進(jìn)入2025年，閱文集團(tuán)憑借短劇交出過不錯的成績單。1月時，由閱文短劇出品的《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》（又名《頂級偏愛！媽咪，我找到爹地了》），刷新了一季度平臺投流紀(jì)錄，上線7天總流水破5000萬，全網(wǎng)播放量超10億，獲得頭部短劇平臺 “爆劇” 認(rèn)證，躋身海外短劇熱度排行榜TOP3。此外，短劇《抱歉我拿的是女主劇本》全網(wǎng)播放量超1億，拿下短視頻平臺春節(jié)周榜TOP 6。

不過，該公司在在線閱讀市場以及IP開發(fā)運(yùn)營方面仍需面對激烈的外部競爭。番茄小說、七貓小說等免費(fèi)閱讀平臺崛起，通過 “廣告+免費(fèi)” 模式，吸引了大量價格敏感型用戶。這些平臺導(dǎo)致閱文月活躍用戶減少，付費(fèi)用戶增長乏力，且閱文過度依賴單一付費(fèi)模式，在競爭中處于劣勢。

而在IP開發(fā)上，閱文影視制作周期長、成本高的問題日益凸顯。例如《慶余年》續(xù)集開發(fā)耗時5年，暴露出IP開發(fā)效率不足的短板。閱文旗下負(fù)責(zé)影視制作的子公司新麗傳媒聚焦“頭部內(nèi)容”的戰(zhàn)略雖提升了質(zhì)量，卻導(dǎo)致制作成本攀升，進(jìn)一步壓縮了短期利潤空間。

瑞銀預(yù)計閱文的自有IP業(yè)務(wù)（撇除新麗傳媒）的收入將下降4%，并且由于期內(nèi)未有發(fā)行劇集，新麗傳媒的收入或顯著下降97%，至3200萬元。

針對閱文的在線業(yè)務(wù)，瑞銀則給出了較為樂觀的預(yù)期，判斷其收入將基本持平，且業(yè)務(wù)已走出策略調(diào)整期，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高消費(fèi)的高質(zhì)量用戶，因此能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的表現(xiàn)。