滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，進(jìn)入7月下旬A股將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，重要會議前釋放了大量政策信號，同時隨著市場多頭思維進(jìn)一步鞏固，在政策有底和情緒回暖的共同作用下，下半年市場或沖擊新高。

光大證券表示，去年9月以來的市場行情已從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動性驅(qū)動，未來市場行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

“滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場多頭思維進(jìn)一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，新一輪上漲行情在路上?！比A西證券指出。

配置方面，多家券商表達(dá)了對科技板塊的青睞。例如，國泰海通證券便指出，結(jié)合中報業(yè)績預(yù)告披露情況，新興科技是增長預(yù)喜的主陣地，尤其是具備全球競爭力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快。華安證券也表示，當(dāng)前成長科技行情預(yù)計仍未結(jié)束。

而在操作層面，浙商證券分析稱，隨著6月24日以來市場選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢。因此，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會。

“前期‘權(quán)重+微盤股’的組合表現(xiàn)很強(qiáng)，但這種組合的結(jié)果是個人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，但持續(xù)性仍需確認(rèn)。在風(fēng)格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，‘追高’體感依然不好?！便y河證券表示。

中信證券：中報季后的出?？赡苁切路较?/strong>

展望后市，A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來能夠形成資金共識的板塊，中報季后的出?？赡苁切碌姆较颉?/p>

從中報預(yù)告來看，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績超預(yù)期線索之一；從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，出海對企業(yè)ROE和利潤率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤率的一種形式；從未來的趨勢來看，一旦講通全球收入敞口邏輯，會帶來股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價，這是新興市場跨入成熟市場的必經(jīng)之路。

今年出海作為業(yè)績最好的線索之一，卻因?yàn)楹Ｍ鈹_動導(dǎo)致行情劇烈波動且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易沖突預(yù)期逐步穩(wěn)定、中報季結(jié)束，出?？赡軙俅涡纬砂鍓K性行情。

配置上，從當(dāng)下到中報季結(jié)束，依然建議圍繞恒科、有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工和游戲輪動，當(dāng)下更偏恒生科技。

國泰海通證券：新興科技與部分周期改善明朗

前瞻中報，總量增長仍舊存在堵點(diǎn)，但新興科技與部分周期的業(yè)績改善日漸明朗。從總量角度，二季度經(jīng)濟(jì)仍處“量增價弱”的格局，出口與消費(fèi)改善，投資動力不足，經(jīng)濟(jì)景氣的“寬度”未明顯擴(kuò)張。

結(jié)合截至7月16日的中報業(yè)績預(yù)告披露情況看，當(dāng)前已披露1531家，預(yù)喜率為43.7%，低于過去三年中報預(yù)喜率水平。通過自上而下的估計，全A/全A非金融上半年累計利潤增速分別為1.0%/1.2%。從結(jié)構(gòu)角度，新舊經(jīng)濟(jì)增長加速分化。中下游改善好于上游，尤其是裝備制造等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)好于消費(fèi)與上游原料制造。

結(jié)合中報業(yè)績預(yù)告披露情況，科技硬件、資源品與非銀業(yè)績增長較快，其中電子/有色/非銀/農(nóng)牧/鋼鐵等行業(yè)業(yè)績預(yù)告整體業(yè)績高增且預(yù)喜率居前。二級行業(yè)看，小金屬與貴金屬/農(nóng)化/船舶/游戲/軌交/風(fēng)電/半導(dǎo)體/養(yǎng)殖業(yè)/調(diào)味品/證券等賽道預(yù)告增速與預(yù)喜率居前。而另一方面，地產(chǎn)黑色鏈條與汽車/家具等內(nèi)需耐用品增長相對偏弱。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條線索：一是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的改善偏慢，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減弱；二是新興科技是增長預(yù)喜的主陣地，尤其是具備全球競爭力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快；三是部分周期與金融業(yè)績改善日漸明朗。

銀河證券：短期無需太悲觀

展望后市，宏觀上看，管理層在重要會議前釋放了大量政策信號，但因覆蓋范圍比較廣，可能很多消息并不會在股價上有明顯反饋，但至少可以讓資金明白政策有底。盤面上看，上周市場情緒依然很強(qiáng)，即便資金仍在進(jìn)行“接力淘汰賽”，板塊輪動速度快，但指數(shù)平穩(wěn)且波動率下行，資金情緒持續(xù)回暖。

綜上，在政策有底+情緒回暖的共同作用下，短期無需太悲觀。此外，市場將進(jìn)入政策密集落地期與中報業(yè)績驗(yàn)證期疊加的窗口，業(yè)績超預(yù)期和政策超預(yù)期這兩種驅(qū)動可能此起彼伏，所以結(jié)構(gòu)性行情大概率仍將主導(dǎo)市場，把握產(chǎn)業(yè)趨勢與資金動向是獲取超額收益的關(guān)鍵。

操作層面，方向選擇上，建議中期聚焦內(nèi)循環(huán)與科技自主兩個偏宏大的敘事，比如當(dāng)下的反內(nèi)卷明顯不是短期敘事，增量資金緩慢進(jìn)場會給低位且有中期邏輯的板塊帶來不斷的脈沖行情，與之類似的還有創(chuàng)新藥等明確受到政策鼓勵的領(lǐng)域，值得持續(xù)關(guān)注。

短線操作上，前期“權(quán)重+微盤股”的組合表現(xiàn)很強(qiáng)，但這種組合的結(jié)果是個人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，很多行業(yè)龍頭公司出現(xiàn)股價異動，但持續(xù)性仍需確認(rèn)，而在風(fēng)格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，“追高”體感依然不好。

申萬宏源：牛市的必要條件將逐步累積

展望后市，時間已經(jīng)是牛市的朋友，隨著時間的推移，牛市的必要條件將逐步累積。2025年四季度市場向上突破的條件將更加有利。首先，2025年四季度基本面預(yù)期錨定向2026年切換。疊加反內(nèi)卷政策累積，重點(diǎn)行業(yè)線索逐步明確，市場可能加速反映2026年供需格局改善、盈利能力上行的樂觀預(yù)期。

其次，2026年總量業(yè)績增速可能困境反轉(zhuǎn)和2025年四季度低基數(shù)高增長，2025年四季度相對2025年三季度是A股業(yè)績表觀上提前困境反轉(zhuǎn)，有利于行情提前發(fā)酵。

再次，2025年是居民存款到期重定價的高峰，歲末年初是關(guān)鍵窗口。重定價利率斷崖式回落，對A股來說是無風(fēng)險利率的實(shí)際回落。同時，居民資產(chǎn)再配置迎來關(guān)鍵窗口，含權(quán)的類債資產(chǎn)(多資產(chǎn)投資、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、固收+、紅利險、量化產(chǎn)品)會有自然增量，這部分增量對股市賺錢效應(yīng)的依賴度有限。

配置方面，反內(nèi)卷投資短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景氣改善與供給出清/反內(nèi)卷政策超預(yù)期共振的中游制造才是重點(diǎn)。2025年二季度景氣驗(yàn)證，維持對A股算力產(chǎn)業(yè)鏈和港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的推薦。銀行調(diào)整已兌現(xiàn)，繼續(xù)提示市場關(guān)注度降低，構(gòu)成再配置機(jī)會。

興業(yè)證券：重視結(jié)構(gòu)性主線

近期，市場一個很明顯的感受是主線正在逐步清晰并進(jìn)一步聚焦，“AI算力+資源品”正愈發(fā)成為市場共識。一方面，以光模塊、PCB為代表的算力產(chǎn)業(yè)鏈大幅領(lǐng)漲，成為AI板塊中脫穎而出的主線，軍工、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等科技成長同樣有所表現(xiàn)；另一方面，有色、化工、建材、鋼鐵等資源品持續(xù)凝聚市場共識，成為科技成長之外另一條具備賺錢效應(yīng)的主線。

而市場主線聚焦的背后，一是前期強(qiáng)調(diào)的7月“主線聚焦、行情規(guī)律偏強(qiáng)”的“日歷效應(yīng)”，二是今年中報景氣線索更加明朗，業(yè)績主線更容易凝聚市場共識。微觀景氣線索增多，帶動市場信心活化、資金參與度提升，這也是近期宏觀預(yù)期雖未明顯上修、但市場依然持續(xù)創(chuàng)新高的重要原因。

展望后市，在宏觀環(huán)境尚未出現(xiàn)大的變化之前，重視結(jié)構(gòu)性主線仍是后續(xù)的主要應(yīng)對思路。一方面，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)新的敘事，市場或依然從微觀層面找尋結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；另一方面，中報業(yè)績預(yù)告披露完畢后，當(dāng)前依然處于行業(yè)輪動強(qiáng)度收斂、聚焦主線的階段，前期凝聚市場共識的主線或仍具備一定的延續(xù)性。

光大證券：下半年市場或沖擊新高

展望后市，下半年市場或沖擊新高。去年9月以來的市場行情已從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動性驅(qū)動，未來市場行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

基本面角度，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好。2025年二季度GDP同比增速達(dá)5.2%，上半年累計增速達(dá)到5.3%，下半年GDP增速只需要達(dá)到4.7%，即可完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。2025年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表現(xiàn)出需求端穩(wěn)定、投資端增速放緩的格局，經(jīng)濟(jì)的供需關(guān)系有所改善。

政策角度，改善盈利與資金入市雙管齊下。分子端，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，改善企業(yè)盈利壓力；分母端，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，進(jìn)一步引導(dǎo)長期資金入市。展望下半年，內(nèi)部政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。

海外方面，下半年全球流動性預(yù)計寬松。從當(dāng)前市場預(yù)期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲降息的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若下半年美聯(lián)儲啟動降息，全球流動性將進(jìn)一步寬松，助力中國資產(chǎn)重估。

同時，內(nèi)需改善可能繼續(xù)帶動盈利修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)基本面改善的帶動下，一季度上市公司盈利增速顯著回升，修復(fù)速度略超預(yù)期，環(huán)比增速高于2019年以來同期的均值?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨外部與轉(zhuǎn)型雙重壓力，消費(fèi)補(bǔ)貼相關(guān)政策可能會延續(xù)，內(nèi)需改善的持續(xù)性有望超預(yù)期。

配置方向上，短期可關(guān)注中報業(yè)績有望占優(yōu)的板塊，中長期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費(fèi)、科技自立與紅利個股。內(nèi)需消費(fèi)方向，關(guān)注補(bǔ)貼相關(guān)、線下服務(wù)消費(fèi)等；科技板塊，關(guān)注AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、國防軍工、低空經(jīng)濟(jì)等；紅利板塊，關(guān)注部分高質(zhì)量標(biāo)的。

浙商證券：回踩是增配好機(jī)會

展望后市，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會。隨著6月24日以來市場選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢。

配置方面，建議投資者采取“1+1+X”配置，以銀行作為壓艙石，持有低位券商，兼顧軍工、計算機(jī)、傳媒、電子、電新等科技成長板塊。

東方財富證券：杠鈴策略正在面臨變化

展望后市，市場定價也在發(fā)生微妙變化，“大盤價值/紅利+小盤成長/微盤股”的杠鈴策略開始出現(xiàn)向中間段回擺遷移的跡象。值得關(guān)注的幾個信號有兩方面：一是上周大盤成長風(fēng)格跑贏小盤成長約1.3個百分點(diǎn)，是去年10月以來大/小盤成長指數(shù)周漲幅均大于0的周度中，跑贏幅度最大的一周。

二是紅利風(fēng)格今年以來因股息率性價比的因素向銀行板塊極致縮圈，申萬銀行板塊個股的平均股息率從年初約4.5%的水平降至目前3.8%左右，近期資金對于其股息率性價比或已出現(xiàn)了一定分歧。

客觀來說，風(fēng)格切換較難一蹴而就、且當(dāng)前勝率、彈性相對有限；但中期來看，若“反內(nèi)卷”配合擴(kuò)內(nèi)需政策成功穩(wěn)住傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊的ROE，而出海/技術(shù)創(chuàng)新等需求新動能逐步生長，再疊加機(jī)構(gòu)資金考核周期的進(jìn)一步延長，則占優(yōu)近三年的杠鈴策略適用的底層邏輯確實(shí)面臨變化。

配置方面，結(jié)構(gòu)上，反內(nèi)卷是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進(jìn)，首先確定的是，將對供需過剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復(fù)彈性，需綜合評判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴(kuò)需求的力度。

勝率維度上，建議投資者繼續(xù)把握估值尚未明顯過熱、但盈利預(yù)期仍在提升的景氣科技/醫(yī)藥。綜合來看，當(dāng)前行業(yè)關(guān)注有色、鋼鐵、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO，光模塊/PCB、軍工、光伏等，中期關(guān)注半導(dǎo)體/國產(chǎn)算力等。

華安證券：科技行情仍未結(jié)束

展望后市，政策有望進(jìn)一步發(fā)力托底，特別是反內(nèi)卷政策高層級落地，托底房地產(chǎn)和刺激消費(fèi)內(nèi)需政策有望出臺，市場情緒進(jìn)一步提振，預(yù)計市場仍將延續(xù)震蕩上行。

配置上，銀行預(yù)計進(jìn)入震蕩市，反內(nèi)卷催化升級，科技行情有望延續(xù)強(qiáng)勢，此外地產(chǎn)階段性估值修復(fù)仍有空間，有景氣支撐領(lǐng)域如稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品亦可為。

當(dāng)成長科技行情迎來階段性見頂時，通常會出現(xiàn)5種預(yù)警現(xiàn)象，一是估值百分位，二是上漲時的最大漲幅和時間，三是行情頂部時高位股跳水次數(shù)（大于2次），四是行情出現(xiàn)主線向其他方向擴(kuò)散的現(xiàn)象，五是交易擁擠過熱。這5種預(yù)警因素在過去4次AI催化的行情階段性頂部時均有出現(xiàn)。

站在當(dāng)前時點(diǎn)看，在這5種因素中，估值百分位和上漲時間空間出現(xiàn)預(yù)警，但跳水次數(shù)、主線擴(kuò)散、交易過熱等預(yù)警的條件并不完全滿足，因此截至當(dāng)前成長科技行情預(yù)計仍未結(jié)束。

華西證券：新一輪上漲行情在路上

展望后市，新一輪上漲行情在路上。上周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場多頭思維進(jìn)一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。

A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕，建議關(guān)注高景氣成長領(lǐng)域、漲價資源品領(lǐng)域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是高景氣的新技術(shù)、新成長方向，如AI算力、軍工、海洋經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等；二是受益于漲價相關(guān)資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；三是低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向。