最近的一份報(bào)告稱，仔細(xì)研究美國(guó)最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，服務(wù)方面的可自由支配支出正在下降。從歷史上看，這一指標(biāo)只有在衰退期間或衰退結(jié)束后會(huì)立即下降。這掩蓋了華爾街的總體說(shuō)法，即關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響沒(méi)有人們擔(dān)心的那么大。

　　最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎緩解了人們對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑或通脹飆升的擔(dān)憂，但富國(guó)銀行對(duì)此持懷疑態(tài)度。

　　在上周二的一份報(bào)告中，富國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·昆蘭（Tim Quinlan）和香農(nóng)·格林（Shannon Grein）駁斥了關(guān)稅正在產(chǎn)生良性影響的“錯(cuò)誤說(shuō)法”，他們指出，消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)實(shí)際上已經(jīng)被修正得比之前更為樂(lè)觀的數(shù)據(jù)低得多。

　　他們寫(xiě)道：“消費(fèi)者支出完全不受突然實(shí)施關(guān)稅的影響，這聽(tīng)起來(lái)從來(lái)都不是真的?！薄皩?duì)GDP增長(zhǎng)的初步估計(jì)支撐了這種海市蜃樓，即第一季度經(jīng)通脹調(diào)整后的消費(fèi)者支出速度為1.8%（年化）；這比第三次估計(jì)的結(jié)果（僅為0.5%）快了三倍?！?/p>

　　事實(shí)上，服務(wù)業(yè)支出的數(shù)據(jù)甚至更偏向于上行，修正后的數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)僅為0.6%，低于最初公布的2.4%。

　　富國(guó)銀行的報(bào)告稱，這些趨勢(shì)一直持續(xù)到第二季度，并構(gòu)成了一個(gè)明顯的警告信號(hào)，即美國(guó)家庭確實(shí)在減少可自由支配的支出，這在很大程度上被忽視了。

　　盡管可自由支配的商品支出保持了增長(zhǎng)，但截至5月底，服務(wù)支出同比下降了0.3%。

　　昆蘭和格林警告說(shuō)：“誠(chéng)然，這是一個(gè)適度的下降，但令人恐懼的是，在60多年的時(shí)間里，這一指標(biāo)只在衰退期間或之后立即下降。”

　　他們指出，食品服務(wù)和娛樂(lè)服務(wù)（包括健身房會(huì)員和流媒體訂閱）的支出幾乎沒(méi)有增加。

　　與此同時(shí)，交通運(yùn)輸支出下降了1.1%，其中汽車(chē)維修、出租車(chē)和拼車(chē)以及航空旅行的降幅最大，為4.7%。

　　富國(guó)銀行表示：“事實(shí)上，家庭推遲了汽車(chē)維修，不乘坐（Uber），減少或取消航空旅行，這些都表明家庭預(yù)算緊張。”

　　就連商品支出的增長(zhǎng)似乎也沒(méi)有看上去那么強(qiáng)勁，因?yàn)槠?chē)和家電等品類的支出雖然一度大幅飆升，但并未持續(xù)下去。這是因?yàn)樵谔乩势盏年P(guān)稅提高價(jià)格之前，消費(fèi)者急于購(gòu)買(mǎi)商品，將購(gòu)買(mǎi)時(shí)間提前到今年早些時(shí)候。

　　此外，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫(xiě)道，溫和的通脹數(shù)據(jù)似乎也具有誤導(dǎo)性。許多企業(yè)在關(guān)稅之前儲(chǔ)存了額外的庫(kù)存，并能夠利用這些供應(yīng)，從而暫時(shí)避免將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

　　他們補(bǔ)充說(shuō)，特朗普在關(guān)稅問(wèn)題上時(shí)斷時(shí)續(xù)的做法可能也會(huì)推遲這些轉(zhuǎn)嫁，甚至鼓勵(lì)一些企業(yè)承擔(dān)成本，尤其是如果關(guān)稅被視為一種臨時(shí)談判策略的話。

　　“關(guān)稅方面另一個(gè)好得令人難以置信的進(jìn)展是，廣泛的通脹指標(biāo)尚未顯示出令人擔(dān)憂的通脹沖擊，” 昆蘭和格林表示。

　　華爾街的其他人沒(méi)有那么悲觀，但仍然認(rèn)為關(guān)稅會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)。凱投宏觀（Capital Economics）認(rèn)為，關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，但不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)計(jì)美國(guó)今年的GDP增長(zhǎng)為1.6%，明年為1.5%。

　　預(yù)計(jì)，第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1%，與上半年的增長(zhǎng)基本持平。今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一季度出現(xiàn)收縮，第二季度有所反彈。

　　富國(guó)銀行持相反觀點(diǎn)之際，圍繞經(jīng)濟(jì)前景以及美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該盡早恢復(fù)降息的爭(zhēng)論正激烈進(jìn)行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在主張本月降息時(shí)指出，就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟。但其他政策制定者更愿意等待，他們表示，經(jīng)濟(jì)一直具有彈性，而關(guān)稅尚未在通脹數(shù)據(jù)中充分體現(xiàn)出來(lái)。

　　上周五公布的零售銷售報(bào)告顯示，上月零售銷售增幅大于預(yù)期，整體增長(zhǎng)。但這個(gè)數(shù)據(jù)集主要涵蓋了商品支出。

　　與此同時(shí)，最新的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）再次低于預(yù)期，但仍顯示出關(guān)稅正給通脹帶來(lái)上行壓力的跡象，以及需求疲軟可能限制企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)的能力的跡象。

　　“消費(fèi)者支出根本不像我們之前認(rèn)為的那樣強(qiáng)勁，甚至不像最初報(bào)道的那樣強(qiáng)勁，”富國(guó)銀行稱，“我們長(zhǎng)期以來(lái)一直認(rèn)為，穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)可以抵消關(guān)稅引發(fā)的通脹，這可能仍然是正確的，并將防止隨之而來(lái)的更多衰退沖動(dòng)。但在關(guān)稅之后，消費(fèi)者已經(jīng)改變了他們的行為?！?/p>