來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　在經(jīng)歷了上半年的強(qiáng)勁反彈后，歐洲股市的上漲勢(shì)頭正面臨考驗(yàn)。

　　自4月初美國(guó)關(guān)稅沖擊引發(fā)的拋售潮以來(lái)，歐洲股市在經(jīng)歷V型復(fù)蘇后，已在狹窄的3%區(qū)間內(nèi)盤整了約三個(gè)月。據(jù)媒體對(duì)18位策略師的調(diào)查顯示，市場(chǎng)普遍預(yù)期斯托克歐洲600指數(shù)年底將收于554點(diǎn)附近，較當(dāng)前水平僅有約2%的上漲空間。

　　政策不確定性是籠罩在市場(chǎng)上空最主要的陰云。據(jù)央視新聞，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃從8月1日起對(duì)歐盟出口商品征收30%的關(guān)稅，除非貿(mào)易談判能帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。與此同時(shí)，歐元兌美元匯率今年的升值也給歐洲企業(yè)的利潤(rùn)率帶來(lái)了壓力。

　　這種謹(jǐn)慎情緒已在剛剛開(kāi)啟的第二季度財(cái)報(bào)季中得到印證。部分歐洲旗艦企業(yè)，如化工巨頭巴斯夫和Brenntag、汽車制造商雷諾以及芯片設(shè)備制造商阿斯麥，已經(jīng)發(fā)布了盈利預(yù)警或業(yè)績(jī)不及預(yù)期。企業(yè)高管們普遍對(duì)關(guān)稅的不確定性以及匯率挑戰(zhàn)表示擔(dān)憂。

　　關(guān)稅陰云影響盈利預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)歐元侵蝕利潤(rùn)

　　對(duì)于投資者而言，目前最大的變數(shù)依然是懸而未決的歐美貿(mào)易爭(zhēng)端。瑞銀策略師Sutanya Chedda表示：

“歐洲股市正處于一個(gè)等待期，一方面市場(chǎng)對(duì)2026年的周期性加速充滿熱情，另一方面又面臨著貿(mào)易協(xié)定最后期限以及第二季度財(cái)報(bào)季的考驗(yàn)，后者將直接揭示關(guān)稅和匯率走強(qiáng)帶來(lái)的初步影響。”

　　不過(guò)，一些分析師認(rèn)為，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期可能已經(jīng)消化了部分風(fēng)險(xiǎn)?；ㄆ觳呗詭烞eata Manthey表示：

“盡管關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但歐洲企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)已基本反映了美國(guó)對(duì)歐商品征收20%關(guān)稅的情景?！?/p>

　　她的團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，斯托克600指數(shù)到今年年底將上漲5%，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)上漲10%，理由是2026年盈利增長(zhǎng)的反彈將提振股市。

　　除了貿(mào)易問(wèn)題，匯率是另一個(gè)關(guān)鍵的盈利影響因素。今年以來(lái)，歐元兌美元匯率已上漲12%，這直接削弱了歐洲出口商的海外收入和利潤(rùn)。

　　法國(guó)策略師Roland Kaloyan量化了這一影響：

“美元貶值10%，將使歐洲股市的盈利減少約4%。”

　　他因此將斯托克600指數(shù)的年終目標(biāo)維持在530點(diǎn)。Kaloyan補(bǔ)充說(shuō)：

“我們?nèi)匀徽J(rèn)為下半年可能更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)闅W洲的盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)承壓?！?/p>

　　策略師與基金經(jīng)理的分歧

　　值得注意的是，策略師們的普遍謹(jǐn)慎與基金經(jīng)理的樂(lè)觀情緒形成了鮮明對(duì)比。在媒體的調(diào)查中，盡管大多數(shù)策略師維持其目標(biāo)價(jià)不變，但看漲的預(yù)期非常溫和。即便是認(rèn)為下半年會(huì)下跌的少數(shù)派，也預(yù)計(jì)平均跌幅僅為1.6%。

　　然而，美國(guó)銀行本月早些時(shí)候發(fā)布的歐洲基金經(jīng)理調(diào)查則描繪了另一番景象。調(diào)查顯示，凈41%的受訪者表示相對(duì)于基準(zhǔn)超配歐洲股票，為四年來(lái)最高水平；同時(shí)，凈37%的受訪者預(yù)計(jì)歐洲股市短期內(nèi)將進(jìn)一步上漲，更有凈81%的受訪者看好未來(lái)12個(gè)月的走勢(shì)，其樂(lè)觀情緒主要受到歐盟增加政府開(kāi)支預(yù)期的推動(dòng)。

　　盡管短期挑戰(zhàn)重重，但歐洲經(jīng)濟(jì)的基本面展現(xiàn)出了一定的韌性，為股市提供了底層支撐。歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驚喜指數(shù)已回升至接近今年的高點(diǎn)。此外，德國(guó)7月份的投資者信心有所改善，顯示出在柏林政府加大國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施支出之際，該國(guó)經(jīng)濟(jì)在美國(guó)關(guān)稅威脅面前的抵御能力。

　　State Street Investment Management的EMEA投資組合管理主管Frédéric Dodard總結(jié)道：

“歐洲股市容易受到關(guān)稅負(fù)面結(jié)果和美元大幅走弱的沖擊。但好在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表依然健康，利率和信貸利差也處于合理低位，這將在市場(chǎng)出現(xiàn)溫和回調(diào)時(shí)提供緩沖?！?/p>

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