記者 王珍
今年上半年,中國經(jīng)濟(jì)同比增長5.3%,比政府工作報告提出的全年增長目標(biāo)高出0.3個百分點(diǎn)。其中,消費(fèi)、出口表現(xiàn)超預(yù)期,但內(nèi)需的另一大動力——投資——表現(xiàn)欠佳。
在周二界面新聞舉辦的一場直播活動中,分析師表示,面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,下半年有望出臺一批新的增量政策,簡單來說,可以概括為財政加力、央行降息、更大力度推動房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2025年上半年,最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別為52%、16.8%、31.2%,分別拉動經(jīng)濟(jì)增長2.8、0.9、1.7個百分點(diǎn)。和2024年全年相比,最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的拉動提高了0.6個百分點(diǎn),資本形成總額的拉動下降了0.4個百分點(diǎn),凈出口的拉動提高了0.2個百分點(diǎn)。
消費(fèi)是上半年拉動經(jīng)濟(jì)增長最大的動力。1-6月,社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.0%,增速比去年全年提高1.5個百分點(diǎn)。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓指出,消費(fèi)品“以舊換新”政策是推動消費(fèi)增長的重要推手,家電、通訊器材、文化辦公用品、家具等商品年內(nèi)增速均在20%以上。此外,服務(wù)消費(fèi)持續(xù)釋放潛力,上半年,服務(wù)增加值同比增長5.5%,比一季度加快0.2個百分點(diǎn)。
東方金誠首席宏觀分析師王青也表示,4月初美國開啟關(guān)稅戰(zhàn)后,國內(nèi)各類超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)措施及時出手,特別是“兩新”(大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新)政策在促消費(fèi)、擴(kuò)投資方面效果顯著,5月央行還實(shí)施了降息降準(zhǔn)。這些措施有效提振內(nèi)需,上半年消費(fèi)增速明顯加快。
上半年出口也表現(xiàn)出抗沖擊的韌性。1-6月,以美元計,我國出口金額同比增長5.9%,外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不降反升,超出市場普遍預(yù)期。
?“可以看到,上半年GDP同比增長5.3%,其中有1.7個百分點(diǎn)由凈出口拉動,凈出口拉動力比去年全年增大0.2個百分點(diǎn),而過去十年凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的平均拉動力為0.4個百分點(diǎn)?!蓖跚嗾f。
相比之下,投資表現(xiàn)不盡如人意。1-6月,固定資產(chǎn)投資同比增長2.8%,比去年全年增速放緩了0.4個百分點(diǎn),比今年前5個月大幅放緩0.9個百分點(diǎn)。
兩位分析師認(rèn)為,投資放緩是氣候因素、房地產(chǎn)市場下行、民間投資疲軟、企業(yè)效益下降以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策導(dǎo)向等多種因素共同作用的結(jié)果。
王青指出,6月高溫多雨天氣對基建和房地產(chǎn)項目施工影較大,導(dǎo)致當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增速為-0.1%,在上年同期基數(shù)穩(wěn)定的背景下出現(xiàn)歷史罕見的負(fù)值。
?“對天氣方面的影響,國家統(tǒng)計局在公布6月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)的時候已經(jīng)做過相應(yīng)的解釋。另外,二季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng),基建投資穩(wěn)增長需求下降,可能也是近期固定資產(chǎn)投資增速回落的一個原因。”王青說。
6月PPI同比下降3.6%,跌幅比前月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn),環(huán)比下降0.4%,降幅與上月相同。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟解讀稱,夏季高溫雨水天氣增多,影響部分房地產(chǎn)、基建項目施工進(jìn)度,疊加鋼材、水泥等供給相對充足,導(dǎo)致部分原材料價格季節(jié)性下行。
馬泓認(rèn)為,房地產(chǎn)市場持續(xù)下行是最大的拖累。今年上半年,在傳統(tǒng)投資“三駕馬車”中,制造業(yè)投資增長7.5%,基建投資增長4.6%,均高于整體投資增速,房地產(chǎn)投資下跌11.2%,且跌幅較2024年底進(jìn)一步擴(kuò)大。
根據(jù)廣開的測算,上半年房地產(chǎn)投資的下行拖累固定資產(chǎn)投資增速約1個百分點(diǎn),全年可能會拖累固定資產(chǎn)投資增速兩個百分點(diǎn)左右。
其次是民間投資疲軟。馬泓說,上半年民間投資同比下降0.6%,為過去一年半以來的最低增速;同期規(guī)模以上民營企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期超過70天,高于市場平均水平,且處于歷史偏高水平。民營經(jīng)濟(jì)營商環(huán)境的缺陷以及部分地方政府拖欠民企賬款等問題疊加,導(dǎo)致民企整體銷售回款不暢,投資信心不足。
此外,投資增速下滑還和制造業(yè)企業(yè)利潤不佳有關(guān)。馬泓指出,1-5月份,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比轉(zhuǎn)負(fù)、PPI跌幅擴(kuò)大,表明工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力有所增大。工業(yè)部門整體實(shí)際利率水平偏高,部分行業(yè)存在落后產(chǎn)能出清不利等問題,影響了企業(yè)的投資信心。
進(jìn)入下半年,兩位分析師表示,隨著特朗普關(guān)稅大棒再起,下半年出口或面臨下行風(fēng)險,疊加當(dāng)前房地產(chǎn)市場依然疲軟、居民消費(fèi)意愿仍偏謹(jǐn)慎,有必要適時出臺一批新的增量政策擴(kuò)大內(nèi)需。
馬泓指出,消費(fèi)增長可能面臨“政策懸崖”和季節(jié)性問題。今年由于擴(kuò)內(nèi)需政策前置發(fā)力,消費(fèi)品“以舊換新”補(bǔ)貼可用余額在下半年可能面臨資源不足和后續(xù)乏力等問題。另外,從居民消費(fèi)傾向來看,受房地產(chǎn)價格下跌及收入增長預(yù)期放緩的影響,當(dāng)前居民消費(fèi)意愿偏保守,且部分基礎(chǔ)商品消費(fèi)需求被“以舊換新”等政策擠出或透支,政策刺激效應(yīng)可能邊際遞減。
因此,他建議財政政策適當(dāng)加碼。一方面,針對性增加“兩新”資金撥款額度,進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)政策,刺激消費(fèi);另一方面,在物價水平偏低的情況下,適時下調(diào)政策利率,刺激消費(fèi)與投資需求擴(kuò)張。
王青表示,不排除下半年有上調(diào)目標(biāo)財政赤字率的可能,由中央財政向地方增加轉(zhuǎn)移支付,專項用于發(fā)放消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼,將促消費(fèi)范圍從耐用消費(fèi)品擴(kuò)大到一般消費(fèi)品和服務(wù)消費(fèi)。
從貨幣政策來看,他們均認(rèn)為應(yīng)將加大“適度寬松”力度,適時降準(zhǔn)降息,三季度末可能是合適的窗口期。今年以來,央行分別降息1次、降準(zhǔn)1次。?
王青指出,考慮到上半年經(jīng)濟(jì)增長動能偏強(qiáng),因此本月即將召開的政治局會議很可能不會部署新的大規(guī)模增量政策。
“我們看到,二季度(央行)貨幣政策委員會的例會公報里面已經(jīng)把‘適時降準(zhǔn)降息’拿掉了,改為‘靈活把握政策節(jié)奏和力度’。所以,可能要等到稍晚一些的三季度末左右,才可能出來新一批的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)措施。”王青說。
他預(yù)測,下半年央行可能會下調(diào)政策利率0.3個百分點(diǎn)左右,具體降息時點(diǎn)可關(guān)注官方制造業(yè)PMI指數(shù)?!盎仡欉@幾年央行的降息過程可以看到,一旦官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)2到3個月處于50%以下的收縮區(qū)間,央行降息降準(zhǔn)的概率就顯著上升。”?
馬泓表示,鑒于外部環(huán)境的復(fù)雜性、內(nèi)部有效需求不足以及季節(jié)性特征,三季度GDP增速可能會放緩至5%以內(nèi),這可能會促使央行最早在三季度末、四季度初再度動用貨幣政策工具。
?“我覺得從時間節(jié)點(diǎn)上來說,三季度末這個時間節(jié)點(diǎn)可能進(jìn)行降準(zhǔn)或者降息。年底如果外部沖擊更大的話,我覺得四季度也有可能進(jìn)行再加碼?!瘪R泓說。