[ Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日收盤，A股42只銀行股總市值已超過15萬(wàn)億元。 ]

　　7月9日，銀行板塊再度震蕩走強(qiáng)，一度沖至8467.56點(diǎn)高位，距離2007年高位僅一步之遙。當(dāng)天，、、、、等多只個(gè)股股價(jià)再次刷新紀(jì)錄。

　　今年以來，銀行股的堅(jiān)挺走勢(shì)已成為震蕩市中的一道“風(fēng)景線”，板塊以18.38%漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中領(lǐng)跑，較大盤表現(xiàn)更是跑贏14個(gè)百分點(diǎn)?；仡櫧?年乃至近3年，銀行板塊也是毫無懸念的“黑馬”，最近兩年漲幅已超過50%。相比一年前，銀行板塊總市值增加了約4.5萬(wàn)億元，A股市值也增加超過3萬(wàn)億元。這一市值增量已經(jīng)超過大多數(shù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊最新市值。

　　隨著股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，提示銀行估值高位風(fēng)險(xiǎn)的聲音也逐漸增多，但面對(duì)低利率和“資產(chǎn)荒”，依然不乏看多力量。渣打銀行財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)銀行股未來空間的判斷要從兩方面看待，追求低波紅利的配置型資金對(duì)股息的關(guān)注度重于估值，但交易型資金可能的確需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)了。

　　3年10只翻倍股

　　9日A股三大指數(shù)漲跌不一，截至收盤，滬指跌0.13%，深成指跌0.06%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.16%，北證50指數(shù)跌0.75%。當(dāng)天，全市場(chǎng)超3300只個(gè)股下跌，銀行板塊依然是“最抗跌”板塊之一，多只個(gè)股逆勢(shì)創(chuàng)新高。

　　截至收盤，A股42只銀行股有34只飄紅，中證銀行指數(shù)漲幅0.32%，收?qǐng)?bào)8418.47點(diǎn)。個(gè)股中，、分別漲逾4%、3%，另有、、、、、等多只個(gè)股漲幅超過2%。

　　事實(shí)上，這一看似十年前買入即“躺贏”的表現(xiàn)中，也經(jīng)歷了多輪震蕩考驗(yàn)，最近3年股份行、國(guó)有大行、城農(nóng)商行的輪番大漲貢獻(xiàn)了其間多數(shù)漲幅。

　　今年以來，申萬(wàn)銀行指數(shù)漲幅已超過18%，緊隨其后的是有色金屬（17.2%）、傳媒（17%）、環(huán)保（10.85%），這也是年內(nèi)唯四兩位數(shù)漲幅的板塊。年內(nèi)A股銀行個(gè)股全線飄紅，除、郵儲(chǔ)銀行、漲幅不足10%外，其余39只銀行股漲幅均為兩位數(shù)，18只個(gè)股漲幅超過20%。其中，廈門銀行以38.85%漲幅領(lǐng)跑，、、、漲幅均在35%以上，渝農(nóng)商行漲幅也超過30%。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來看，申萬(wàn)銀行指數(shù)近一年漲幅為35.49%，位列行業(yè)第11位；近兩年漲幅為52.11%，位列行業(yè)首位，且較漲幅位列第二、三位的非銀金融（24.97%）、通信（20.86%）行業(yè)明顯領(lǐng)跑。最近三年，申萬(wàn)銀行指數(shù)漲幅在38%左右，位列漲幅近70%的通信行業(yè)。

　　最近兩年，漲幅超過50%的銀行股有28只，其中渝農(nóng)商行（129.55%）、（119.09%）、浦發(fā)銀行（112.63%）、（105.4%）、農(nóng)業(yè)銀行（102.42%）均實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

　　時(shí)間拉長(zhǎng)至三年，股價(jià)翻倍的銀行股則有10只，分別是農(nóng)業(yè)銀行、渝農(nóng)商行、中信銀行、上海銀行、中國(guó)銀行、、、浦發(fā)銀行、、工商銀行，其中農(nóng)業(yè)銀行漲幅超過153%。同期，僅鄭州銀行、、蘭州銀行下跌。

　　值得注意的是，上述翻倍股中，除渝農(nóng)商行市值盤子相對(duì)較小不足千億元外，其余9只銀行股中有4只A股市值超萬(wàn)億元?？梢?，銀行股此輪上漲背后的資金力量不可小覷。

　　港股內(nèi)銀股也表現(xiàn)不凡，年內(nèi)青島銀行H股已漲超60%，另有重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、、浙商銀行、、中國(guó)、建設(shè)銀行、、鄭州銀行漲幅超過30%。時(shí)間拉長(zhǎng)至兩年看，重慶農(nóng)商銀行、重慶銀行、中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、青島銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)光大銀行、民生銀行港股股價(jià)也均已翻倍。

　　客觀看待估值與基本面擔(dān)憂

　　銀行股市值也隨股價(jià)上漲快速“膨脹”。今年上半年，A股市值首次突破10萬(wàn)億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日收盤，A股42只銀行股總市值已超過15萬(wàn)億元，其中A股市值接近11.5萬(wàn)億元，較年初分別增加了2.7萬(wàn)億元、2.04萬(wàn)億元；相比一年前，二者分別增加了4.45萬(wàn)億元、3.29萬(wàn)億元。

　　對(duì)于銀行股的逆勢(shì)節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)對(duì)背后的利多因素分析聚焦于高股息、險(xiǎn)資加持、公募增配等多重因素。不過，隨著估值回升到歷史相對(duì)高位，關(guān)于銀行股“高處不勝寒”的風(fēng)險(xiǎn)提示也在增加，短期備受關(guān)注的估值約束條件包括1倍市凈率（PB）和4%股息率等。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月9日收盤，A股42只銀行股的市凈率中位數(shù)仍低于0.7倍，不過已有招商銀行、、陸續(xù)走出破凈局面，江蘇銀行最新PB也升至0.94倍。從股息率來看，伴隨股價(jià)抬升，42只銀行股股息率均已回落至5%以下，中位數(shù)在3.9%左右。

　　但在多位受訪人士看來，進(jìn)入低利率時(shí)代，銀行股的高股息吸引力依然存在，尤其面對(duì)“資產(chǎn)荒”，長(zhǎng)線資金的配置力量仍對(duì)銀行股構(gòu)成支撐，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升和風(fēng)格切換需要較強(qiáng)的外部刺激和宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

　　作為A股分紅最“慷慨”的板塊，銀行股2024年度分紅總額約為3737億元，目前多數(shù)已經(jīng)實(shí)施完畢或公布了分紅派息時(shí)間安排。疊加去年2577億元的中期分紅，去年銀行股分紅總額超過6300億元。其中，27家銀行分紅比例在25%以上，14家銀行分紅比例超過30%。

　　“銀行股目前仍處于價(jià)值重估的趨勢(shì)中?！闭雇掳肽?，銀行業(yè)分析師馬祥云認(rèn)為，當(dāng)前銀行股行情實(shí)質(zhì)性反映的是對(duì)于基本面穩(wěn)定性的預(yù)期偏差，近年來銀行的盈利韌性持續(xù)超預(yù)期，主要緣于監(jiān)管政策托底，城投、地產(chǎn)、資本等維度的重大風(fēng)險(xiǎn)底線確立，“基本面穩(wěn)定是紅利價(jià)值重估、機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)的核心基礎(chǔ)，2025年凈息差正在筑底，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，區(qū)域銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先”。

　　“我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式從過往的‘去財(cái)政化、市場(chǎng)化、打破剛兌’的‘順周期’模式，逐漸轉(zhuǎn)變到新模式，具有‘弱周期’的特征。”研究所所長(zhǎng)、銀行業(yè)分析師戴志鋒也表示，銀行股在基本面和投資面都正展現(xiàn)出“弱周期”特點(diǎn)。他認(rèn)為，銀行息差下行預(yù)計(jì)慢于無風(fēng)險(xiǎn)利率，資產(chǎn)質(zhì)量弱周期，銀行股息率穩(wěn)健性在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行時(shí)持續(xù)具有吸引力。

　　“預(yù)計(jì)下半年中國(guó)增量的宏觀政策還會(huì)陸續(xù)推出，但節(jié)奏大概率不會(huì)是一次性的強(qiáng)刺激，而是根據(jù)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和外部環(huán)境變化有序推出。貨幣政策依然有實(shí)施空間，但效果弱于財(cái)政政策，我們對(duì)后者的預(yù)期更高?！蓖蹶拷軐?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，基于對(duì)下半年全球經(jīng)濟(jì)的最新展望，渣打銀行仍然超配全球股票。

　　隨著行情火爆，市場(chǎng)上已不乏炒作氣氛。有券商分析師表示，銀行股的投資邏輯終究還是要回到基本面，要警惕非理性炒作力量。

　　隨著“年中考”來臨，市場(chǎng)對(duì)銀行不良率尤其個(gè)貸不良率抬頭的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂并未緩解，近期關(guān)于凈息差、不良率“倒掛”風(fēng)險(xiǎn)的討論增加。不過，多位資深研究人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，兩項(xiàng)指標(biāo)直接比較并不嚴(yán)謹(jǐn)，參考性較低。（詳見報(bào)道《凈息差和不良率“倒掛”，銀行盈利承壓如何破局？》）

　　“凈息差不能與不良率相減，應(yīng)該減信用成本率?！?span id=stock_sz002736>銀行業(yè)分析師王劍分析說，當(dāng)前銀行收益與風(fēng)險(xiǎn)并未倒持，還有不少空間，但也應(yīng)該保持合理凈息差。

　　“銀行息差水平下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，并且幅度還不小，但信用成本率也顯著下降，抵消了一部分息差的回落。”他進(jìn)一步指出，最近幾年，由于每年新計(jì)提撥備的力度在下降，對(duì)沖了息差回落，對(duì)銀行保持盈利穩(wěn)定作出了貢獻(xiàn)。