高盛發(fā)布研報稱，（02858）擁有穩(wěn)定的收入結構，自營融資業(yè)務占比20%，貸款促成及金融科技服務占比80%，公司未來將聚焦二手車和金融科技兩大戰(zhàn)略領域。受益于以舊換新和消費刺激等政策支持，新能源汽車領域發(fā)展迅速；同時新政策禁止國有銀行提供高利率和高回扣有利于行業(yè)穩(wěn)定，并為與銀行的更多合作創(chuàng)造了機會。

　　報告指，2025年公司金融科技服務的商品交易總額（GMV）預計達到300-350億元，約占總GMV750億元的40%；目前，二手車業(yè)務的收益率是新車業(yè)務的四倍，公司預計隨著資金成本的下降以及二手車業(yè)務占比的提升，整體收益率還有進一步上升的空間，未來成本收入比（CIR）將維持在20%左右。此外，公司資產(chǎn)質量控制良好，考慮到經(jīng)濟環(huán)境、二手車占比的提升以及資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的增長，2024年信用減值損失有所增加，公司預計未來不良貸款（NPL）覆蓋率將維持在200%左右?；?024年股息支付率為100%，其中包括50%的基本股息和50%的特別股息，該行預計未來基本股息支付率將維持在50%。

　　企業(yè)日會議內(nèi)容如下：

　　業(yè)務結構方面，公司計劃未來業(yè)務聚焦二手車和金融科技兩大戰(zhàn)略領域，預計明年二手車在GMV中的占比將至少達到60%，金融科技占比將超過40%。公司自營業(yè)務通過融資租賃開展，監(jiān)管要求杠桿率上限不超過8倍，且融資租賃在總資產(chǎn)中的占比下限為60%，年度貸款發(fā)放額為100-150億元人民幣。隨著公司更強調(diào)輕資產(chǎn)模式，貸款促成業(yè)務的占比將逐漸下降。

　　競爭格局方面，汽車金融市場規(guī)模達3萬億元人民幣，其中銀行占40%，汽車制造商（OEM）金融機構占40%，第三方公司占20%。其中銀行的資金成本最低，服務特定客戶群體，服務人員有限，產(chǎn)品相對不夠靈活；而汽車制造商金融機構專注于自身品牌（奇瑞金融除外），主要通過4S店與客戶對接。易鑫在第三方公司中的占比為10%-15%，在整體市場中的占比約為2%-3%，其主要聚焦于二手車業(yè)務，這對風控能力要求更高。公司擁有3000-3500名直銷人員，積累了超過1000萬個私域數(shù)據(jù)點，這些數(shù)據(jù)有助于決策。

　　行業(yè)方面，第三方預測顯示，汽車金融總可尋址市場（TAM）為3萬億元人民幣，與成熟市場的金融滲透率相比仍有差距。中國新車的金融滲透率為50%-60%，二手車為30%-40%。隨著消費者習慣的改變，未來二手車市場的滲透率有上升空間。國內(nèi)汽車市場正從增量市場轉向存量市場，近年來新車增長率顯著放緩，預計汽車行業(yè)的增長率將為個位數(shù)，2025年金融科技市場規(guī)模將達到8000億元人民幣。

　　該行稱，易鑫的自營業(yè)務盈利能力最強，其次是貸款促成業(yè)務，最后是金融科技業(yè)務，二手車業(yè)務的收益率是新車業(yè)務的四倍。該行認為隨著資金成本的下降以及二手車業(yè)務占比的提升，整體收益率有望進一步提高。公司預計，在刺激消費政策實施后，市場重心將逐漸轉向二手車市場，同時希望未來通過金融科技服務實現(xiàn)增量增長，采用橄欖型發(fā)展模式?；诂F(xiàn)有客戶，公司將開拓一些下沉市場以獲取長尾客戶群體，同時與銀行合作以接觸更多優(yōu)質客戶。2025年金融科技服務的GMV預計達到300-350億元，約占總GMV750億元的40%。