出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　6月18日，發(fā)布公告，擬將持有的參股子公司新上海國(guó)際大廈有限公司（以下稱(chēng)“新上海國(guó)際”）的20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至東航資產(chǎn)投資管理有限公司（以下稱(chēng)“東航資產(chǎn)”），交易價(jià)格約為人民幣28643.78萬(wàn)元。

　　中國(guó)東航集團(tuán)為中國(guó)東航的控股股東，東航資產(chǎn)為中國(guó)東航集團(tuán)的全資子公司，因此本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易。

　　值得注意的是，按照標(biāo)的公司新上海國(guó)際最新業(yè)績(jī)估算，此次交易市盈率高達(dá)125倍，對(duì)于一個(gè)以辦公用房經(jīng)營(yíng)租賃為主業(yè)的公司而言，估值可謂十分離譜。

　　2024年，東航凈虧損42.3億，位居7家上市航司之首，毛利率長(zhǎng)期處于三大航司最低；今年一季度，公司虧損同比繼續(xù)擴(kuò)大。而通過(guò)此次出售，中國(guó)東航獲利約2.33億，將顯著緩解虧損程度。

　　客運(yùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)緩慢，是東航業(yè)績(jī)不佳的重要因素。2024年，公司平均客公里收益同比下降13.66%，降幅不僅高于國(guó)航和南航，也高于行業(yè)-12.5%的平均水平。

　　自上市以來(lái)，中國(guó)東航現(xiàn)金分紅僅33億，股權(quán)再融資561億，直接融資總額更是高達(dá)5167億，在三大航中，東航分紅最少，融資卻最多，也讓投資者極為失望。

　　全年凈虧42億位列行業(yè)最末 標(biāo)的估值高達(dá)125倍交易獲利2.33億

　　日前，中國(guó)東航公告稱(chēng)，擬以2.86億元對(duì)價(jià)，將參股子公司新上海國(guó)際20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至東航資產(chǎn)。中國(guó)東航表示，本次交易將有利于公司優(yōu)化對(duì)外股權(quán)投資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)，提高經(jīng)營(yíng)效益。

　　公告顯示，新上海國(guó)際主要從事新上海國(guó)際大廈的辦公用房及功能用房的經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)。2024年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4057.21萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1144.88萬(wàn)元。

　　按照新上海國(guó)際上述最新業(yè)績(jī)估算，此次交易標(biāo)的市盈率高達(dá)125倍。作為一個(gè)以辦公用房經(jīng)營(yíng)租賃為主業(yè)的公司，這一估值顯然極為離譜。

　　2024年，、與三家民營(yíng)航司實(shí)現(xiàn)盈利，而國(guó)航、南航、東航、海航處于虧損。其中，中國(guó)東航歸母凈利潤(rùn)-42.3億，虧損金額位列7家上市航司之首。

　　此外，在東航的子航司中，僅有中聯(lián)航盈利1.08億元，2024年四季度，東航還向子航司上海航空增資45億元，導(dǎo)致東航四季度虧損進(jìn)一步加劇，相比國(guó)航和南航，東航子航司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。事實(shí)上，東航毛利率也長(zhǎng)期處于三大航司最末，盈利能力明顯偏弱。

　　此外，中國(guó)東航較高的銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，放大了公司虧損的程度，這或與公司相對(duì)薄弱的品牌力以及管理水平密不可分，同時(shí)龐大的運(yùn)營(yíng)規(guī)模和復(fù)雜的航線網(wǎng)絡(luò)，也增加了市場(chǎng)推廣、客戶(hù)服務(wù)等銷(xiāo)售費(fèi)用。

　　今年一季度，中國(guó)東航歸母凈利潤(rùn)-9.95億，虧損同比繼續(xù)擴(kuò)大近24%。而通過(guò)此次出售，中國(guó)東航預(yù)計(jì)獲利約2.33億，將顯著緩解公司的虧損程度。

　　客運(yùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)遲緩 現(xiàn)金分紅墊底、融資額居首

　　作為航司的核心業(yè)務(wù)，客運(yùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)緩慢，是東航業(yè)績(jī)不佳的重要因素。

　　平均客公里收益是票價(jià)水平的直接反映，為旅客經(jīng)營(yíng)收入除以收入客公里航空公司運(yùn)輸每名旅客每公里帶來(lái)的收入。

　　中國(guó)航協(xié)數(shù)據(jù)顯示，盡管2024年的旅客運(yùn)輸量創(chuàng)新高，但全年經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)同比下降超10%，全年客公里平均收益水平同比下降12.5%。

　　2024年，國(guó)航客公里收益為0.5338元，同比下降12.41%；南航的每收費(fèi)客公里收益為0.48元，同比下降12.73%；東航的客運(yùn)人公里收益0.512元，同比下降13.66%。

　　可以看到，東航平均客公里收益的同比降幅，不僅高于國(guó)航和南航，也高于行業(yè)-12.5%的平均水平。

　　除經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳外，東航在回饋市場(chǎng)和投資者方面，也明顯不及國(guó)航和南航。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，自各家航司上市以來(lái)，東航累計(jì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅約33億，顯著低于國(guó)航的133億和南航的66億；而東航股權(quán)再融資金額為561億，又高于國(guó)航的389億和南航的551億。此外，東航上市后直接融資總額更是達(dá)到5167億，遠(yuǎn)高于國(guó)航的1597億和南航的3987億。

　　6月20日，中國(guó)東航發(fā)布公告稱(chēng)，由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，經(jīng)與主承銷(xiāo)商協(xié)商后，公司決定取消“25東航股SCP006”的發(fā)行，調(diào)整后的發(fā)行安排將另行公告。

　　分紅最少、融資最多，東航在業(yè)績(jī)和市場(chǎng)回報(bào)等方面，無(wú)疑都讓投資者頗為失望。