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【招商策略】今年以來(lái)的行情特征,獲得超額收益的思路如何——A股投資策略周報(bào)(0607)

【招商策略】今年以來(lái)的行情特征,獲得超額收益的思路如何——A股投資策略周報(bào)(0607)

zdgjhnb666 2025-06-08 生活常識(shí) 14 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

  來(lái)源:來(lái)源:招商證券策略研究

  今年以來(lái)個(gè)人投資者持續(xù)活躍,中小風(fēng)格占優(yōu),由于散戶和保險(xiǎn)的雙增量資金屬性,小微盤(pán)和高股息的銀行表現(xiàn)相對(duì)較好。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)基本走平,整體業(yè)績(jī)彈性有限,限制了權(quán)重發(fā)揮,但盈利仍然是獲得高收益的有效策略,考慮到今年以來(lái)SIRR和成長(zhǎng)能力因子解釋力度較大,質(zhì)量因子崛起,機(jī)構(gòu)投資者下一個(gè)階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高,并且半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的個(gè)股,以及在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。除此之外,隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高,業(yè)績(jī)邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長(zhǎng)也有望逐漸崛起。

  核心觀點(diǎn)

  【觀策·論市】今年以來(lái)的行情特征,如何在當(dāng)前環(huán)境下獲得超額收益。今年以來(lái)中小風(fēng)格占優(yōu),市值越小表現(xiàn)越好,該行情特征的首要原因是個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善,散戶和保險(xiǎn)是主要的增量資金。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本走平,整體業(yè)績(jī)彈性有限,限制權(quán)重發(fā)揮,但盈利仍然是獲得高收益的有效策略,投資者傾向在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”,一季度SIRR和成長(zhǎng)能力因子幾乎能解釋今年以來(lái)中證800股票的表現(xiàn),并且年報(bào)結(jié)束后,內(nèi)在回報(bào)率高和一季報(bào)邊際改善的股票仍然表現(xiàn)相對(duì)好。另外,質(zhì)量因子崛起,500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu),紅利策略縮圈,僅剩銀行一枝獨(dú)秀。所以,下一個(gè)階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高,并且半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的個(gè)股,以及在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。除此之外,隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高,業(yè)績(jī)邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長(zhǎng)也有望逐漸崛起。

  【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng),主要原因?yàn)椋?/font>(1)海外眾多科技股接連創(chuàng)歷史新高,如微軟、博通等,為海外映射的交易邏輯提供堅(jiān)定支撐;(2)中美元首電話會(huì)談成功舉行,釋放兩國(guó)關(guān)系階段性轉(zhuǎn)暖的積極信號(hào);(3)機(jī)構(gòu)活躍度較上周明顯提升,圍繞AI基建的產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)提振市場(chǎng)情緒。

  【中觀·景氣】5月制造業(yè)PMI環(huán)比回升,重卡銷量同比增幅收窄。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有:1)黃金、白銀期現(xiàn)價(jià)格上行;2)TMT持續(xù)高景氣,DDRM價(jià)格上行,TMT設(shè)備制造業(yè)PMI環(huán)比提升至52.9%,4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大;3)5月電氣機(jī)械及器材PMI環(huán)比明顯改善、家用空調(diào)周銷售額環(huán)比上行;4)5月餐飲業(yè)、住宿業(yè)PMI環(huán)比上行。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的存儲(chǔ)器、貴金屬、白電、酒店餐飲、通信等。

  【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈贖回,重要股東凈減持規(guī)??s小。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入103.1億元;新成立偏股類公募基金131.2億份,較前期上升38.9億份;ETF凈贖回,對(duì)應(yīng)凈流出35.5億元。融資資金凈買(mǎi)入醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、汽車等;信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多,醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)??s小,計(jì)劃減持規(guī)模提升。

  【主題·風(fēng)向】香港頒布穩(wěn)定幣法案,《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。5 月  21 日傍晚,中國(guó)香港特區(qū)政府于 2024 年底提交的《穩(wěn)定幣條例草案》經(jīng)香港立法會(huì)三讀通過(guò),最終經(jīng)過(guò)特首簽署及法例刊憲之后便可以正式生效。至此,香港成為全球首個(gè)為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。隨后在于5月30日,香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》,這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例,6月6日,香港特別行政區(qū)政府于憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例(生效日期)公告》,指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》(第656章)開(kāi)始實(shí)施的日期。

  【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行,萬(wàn)得全A指數(shù)PE(TTM)為15.1,處于歷史估值水平的50.7%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲,其中,電子、計(jì)算機(jī)和輕工制造估值漲幅居前,家用電器、食品飲料、交通運(yùn)輸估值跌幅居前。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,政策理解不全面,海外政策超預(yù)期收緊

  01

  觀策·論市——今年以來(lái)的行情特征,如何在當(dāng)前環(huán)境下獲得超額收益

  今年以來(lái)中小風(fēng)格占優(yōu)A股漲幅中位數(shù)是2022年以來(lái)最高水平,市值因子是最顯著的因子,即市值越小表現(xiàn)越好。該行情特征的首要原因是個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善,今年前5個(gè)月上交所新增開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)2021年以來(lái)新高。另外,從今年的增量資金形式來(lái)看,保險(xiǎn)仍是最多的增量資金之一,而個(gè)人投資者后來(lái)居上,增量資金規(guī)模與保險(xiǎn)相仿。所以,散戶和保險(xiǎn)的雙增量資金屬性,造就了今年以來(lái)風(fēng)格市場(chǎng)特征,小微盤(pán)和高股息的銀行表現(xiàn)相對(duì)較好。

  今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本走平,整體業(yè)績(jī)彈性有限,限制權(quán)重發(fā)揮,但盈利仍然是獲得高收益的有效策略,只是尋找高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚木€索更加隱蔽和復(fù)雜,高增速的股票更加分散,在更多細(xì)分領(lǐng)域。投資者傾向在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”,一季度SIRR和成長(zhǎng)能力因子對(duì)今年以來(lái)中證800股票表現(xiàn)的解釋力度達(dá)到0.87,并且年報(bào)結(jié)束后,內(nèi)在回報(bào)率高和一季報(bào)邊際改善的股票仍然表現(xiàn)相對(duì)好。由此可見(jiàn),下一個(gè)階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高,并且半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的個(gè)股。除此之外,隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度提高,業(yè)績(jī)邊際改善的高SIRR的300質(zhì)量成長(zhǎng)也有望逐漸崛起。

  此外,質(zhì)量因子崛起,500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu),紅利策略縮圈,僅剩銀行一枝獨(dú)秀。投資者在整體A股缺乏機(jī)會(huì)的背景下,為了尋找業(yè)績(jī)彈性,傾向于在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。另一方面,今年紅利指數(shù)明顯跑輸市場(chǎng)平均水平,僅剩銀行一枝獨(dú)秀,這與高股息上聚焦銀行有很大的關(guān)系。

  行業(yè)層面展望6月份,外部關(guān)稅仍面臨不確定性,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力;有待更多政策端的支持實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的穩(wěn)健增長(zhǎng),行業(yè)配置預(yù)計(jì)主要圍繞國(guó)內(nèi)自身發(fā)展階段展開(kāi),重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能出清拐點(diǎn)和新消費(fèi)的崛起。產(chǎn)能出清角,我們綜合企業(yè)虧損占比和行業(yè)集中度較高、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本開(kāi)支以及投資現(xiàn)金流等處于較低水平的行業(yè),有望較快迎來(lái)產(chǎn)能出清的拐點(diǎn),典型的如半導(dǎo)體、煤炭、水泥、裝修建材、家居用品、紡織服飾、酒店餐飲、航空裝備、裝修裝飾、專用設(shè)備、電池、化學(xué)制藥等領(lǐng)域,新消費(fèi)方面,一方面,自上而下,在外部面臨較大不確定性和內(nèi)部政策的支撐下,消費(fèi)領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)更多增量;另一方面,自下而上,隨著Z世代的崛起,個(gè)性化消費(fèi)、悅己消費(fèi)更受青睞;此外綜合滲透率、供需約束等角度,重點(diǎn)推薦關(guān)注谷子經(jīng)濟(jì)、醫(yī)美、量販零食、智能家居家電等領(lǐng)域。綜合以上,行業(yè)配置方面重點(diǎn)圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)能出清、新消費(fèi)崛起、以及行業(yè)景氣度較高的領(lǐng)域布局,行業(yè)推薦重點(diǎn)關(guān)注:汽車、有色金屬、國(guó)防軍工、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、化學(xué)制藥等。

  1、今年以來(lái)的行情特征

  (1)個(gè)人投資者持續(xù)活躍,中小風(fēng)格占優(yōu)

  今年以來(lái)市場(chǎng)最終要的特征之一就是小尾盤(pán)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)龍頭指數(shù),北證50大幅領(lǐng)漲,中證2000錄得了10%左右的漲幅。而滬深300、中證A50這些權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)比較糟糕。

  整體來(lái)看,A股漲幅中位數(shù)達(dá)到6%,是2022年以來(lái)最好的表現(xiàn)。

  今年以來(lái),最顯著的因子就是市值因子,A股整體的表現(xiàn)與A股年初市值嚴(yán)格負(fù)相關(guān),市值越小表現(xiàn)越好。

  今年這種行情特征,首要原因是個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善,盡管今年股票指數(shù)表現(xiàn)較為一般,但是投資者開(kāi)戶仍然較為活躍,今年前5個(gè)月上交所新增開(kāi)戶數(shù)同比增長(zhǎng)30%,創(chuàng)下了2021年以來(lái)的新高。

  整體來(lái)看,開(kāi)戶數(shù)指標(biāo)與當(dāng)年A股漲幅中位數(shù)較為嚴(yán)格的正相關(guān),個(gè)人投資者加速入市時(shí),通常呈現(xiàn)個(gè)股活躍,小盤(pán)占優(yōu)的特征。

  從今年的增量資金形式來(lái)看,保險(xiǎn)仍是最多的增量資金之一,而個(gè)人投資者后來(lái)居上,增量資金規(guī)模與保險(xiǎn)相仿。

  散戶和保險(xiǎn)的雙增量資金屬性,造就了今年以來(lái)風(fēng)格市場(chǎng)特征,小微盤(pán)和高股息的銀行表現(xiàn)相對(duì)較好。主題概念投資者在今年年內(nèi)盛行也與這個(gè)因素有關(guān)。

  (2)整體業(yè)績(jī)彈性有限,限制權(quán)重發(fā)揮,在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”成為看基本面資金的首選

  而對(duì)于權(quán)重板塊來(lái)說(shuō),由于今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本走平,盈利趨勢(shì)走平,投資者認(rèn)為權(quán)重板塊缺乏盈利彈性,因此,整體不愿意介入權(quán)重板塊。

  但并不意味著業(yè)績(jī)?cè)鏊贌o(wú)效,今年以來(lái)股票表現(xiàn)仍然與一季報(bào)較為嚴(yán)格的正相關(guān)。找到高增速的股票,仍然是獲得高收益的有效策略。

  但是與往年不同,由于經(jīng)濟(jì)整體缺乏彈性,尋找高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚木€索更加隱蔽和復(fù)雜,高增速的股票更加分散,在更多細(xì)分領(lǐng)域。

  對(duì)于在中證800這個(gè)股票池范圍,雖然今年整體表現(xiàn)一般。但是已經(jīng)有一個(gè)選股策略出現(xiàn)顯著占優(yōu),那就是質(zhì)量成長(zhǎng)策略。

  核心兩個(gè)選股指標(biāo),第一個(gè)是我們定義的股票內(nèi)在回報(bào)率SIRR,等于當(dāng)期自由現(xiàn)金流除以市值,加上ROE乘以穩(wěn)定留存比例系數(shù)0.25。

  第二個(gè)是中證指數(shù)公司給的成長(zhǎng)能力系數(shù),用單季度凈利潤(rùn)減去預(yù)期凈利潤(rùn),除以過(guò)去8個(gè)季度凈利潤(rùn)同比變化的標(biāo)準(zhǔn)差。

  其中,預(yù)期凈利潤(rùn)=去年同期單季度實(shí)際凈利潤(rùn)+過(guò)去8個(gè)季度凈利潤(rùn)同比變化的均值。

  中證800選股池中,計(jì)算今年年內(nèi)的股票內(nèi)在回報(bào)率進(jìn)行排序,最高為100%,最低為0%。

  再計(jì)算今年一季報(bào)的成長(zhǎng)能力指標(biāo),最高為100%,最低0%。

  兩個(gè)指標(biāo)的平均數(shù)為最終股票得分。今年以來(lái)的平均表現(xiàn)與這個(gè)指標(biāo)較為嚴(yán)格的正相關(guān)。例如,得分在90%以上的股票平均漲幅為6.5%,顯著好于中證800平均水平。也就意味著,中證800的股票池基本被股票的長(zhǎng)期內(nèi)在回報(bào)率、盈利質(zhì)量和今年一季度盈利邊際變化趨勢(shì)幾乎完全解釋。

  但是,遺憾的是,年初并不能清楚的知道一季報(bào)的情況。 這需要對(duì)一季報(bào)的SIRR和一季報(bào)的利潤(rùn)增速進(jìn)行預(yù)判。也就是說(shuō),在中證800這種指數(shù)中,決定是否有超額收益的是內(nèi)在回報(bào)率和盈利的邊際變化趨勢(shì)這兩個(gè)指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)缺一不可。

  在年報(bào)及一季報(bào)披露結(jié)束后,得到真實(shí)的最終內(nèi)在回報(bào)和成長(zhǎng)能力的平均得分,從4月30日開(kāi)始,其股價(jià)表現(xiàn)仍然與得分成長(zhǎng)成正比。

  這意味著,對(duì)于中證800這種機(jī)構(gòu)偏好的選股池來(lái)說(shuō),下一個(gè)階段是選擇當(dāng)前SIRR比較高,并且半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的個(gè)股。

  如果我們認(rèn)為業(yè)績(jī)改善具有趨勢(shì)效應(yīng),我們當(dāng)前仍然可以關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)邊際改善,且SIRR比較高的標(biāo)的。

  (3)質(zhì)量因子崛起,500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu)

  我們?cè)谇懊娑嗥獔?bào)告中強(qiáng)調(diào)了盈利質(zhì)量因子的重要性,從過(guò)去兩年的表現(xiàn)來(lái)看500質(zhì)量指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩年顯著戰(zhàn)勝了指數(shù)。今年以來(lái),300質(zhì)量和300質(zhì)量成長(zhǎng)也開(kāi)始略微戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)。

  中證指數(shù)公司給出的計(jì)算方法是:

  總的來(lái)看,投資者在整體A股缺乏機(jī)會(huì)的背景下,為了尋找業(yè)績(jī)彈性,傾向于在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的,這可能是今年對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),可以考慮的風(fēng)格。

  (4)紅利策略縮圈,僅剩銀行一枝獨(dú)秀

  自2021年開(kāi)始,中證紅利和紅利低波就一直是相對(duì)占優(yōu)的策略,但是到2025年,紅利指數(shù)明顯跑輸市場(chǎng)平均水平。僅剩銀行今年一枝獨(dú)秀。這種現(xiàn)象出現(xiàn),與高股息上聚焦銀行有很大的關(guān)系。

  2、小結(jié)

  今年以來(lái)中小風(fēng)格占優(yōu),A股漲幅中位數(shù)是2022年以來(lái)最高水平,市值因子是最顯著的因子,即市值越小表現(xiàn)越好。該行情特征的首要原因是個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善,今年前5個(gè)月上交所新增開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)2021年以來(lái)新高。另外,從今年的增量資金形式來(lái)看,保險(xiǎn)仍是最多的增量資金之一,而個(gè)人投資者后來(lái)居上,增量資金規(guī)模與保險(xiǎn)相仿。所以,散戶和保險(xiǎn)的雙增量資金屬性,造就了今年以來(lái)風(fēng)格市場(chǎng)特征,小微盤(pán)和高股息的銀行表現(xiàn)相對(duì)較好。

  今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本走平,整體業(yè)績(jī)彈性有限,限制權(quán)重發(fā)揮,但盈利仍然是獲得高收益的有效策略,只是尋找高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚木€索更加隱蔽和復(fù)雜,高增速的股票更加分散,在更多細(xì)分領(lǐng)域。投資者傾向在偏中小風(fēng)格挖掘高質(zhì)量潛在“新藍(lán)籌”,一季度SIRR和成長(zhǎng)能力因子對(duì)今年以來(lái)中證800股票表現(xiàn)的解釋力度達(dá)到0.87,并且年報(bào)結(jié)束后,內(nèi)在回報(bào)率高和一季報(bào)邊際改善的股票仍然表現(xiàn)相對(duì)好。由此可見(jiàn),下一個(gè)階段應(yīng)選擇當(dāng)前SIRR比較高,并且半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的個(gè)股。

  此外,質(zhì)量因子崛起,500質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩年占優(yōu),紅利策略縮圈,僅剩銀行一枝獨(dú)秀。投資者在整體A股缺乏機(jī)會(huì)的背景下,為了尋找業(yè)績(jī)彈性,傾向于在偏中小風(fēng)格股票中尋找盈利質(zhì)量較高的標(biāo)的。另一方面,今年紅利指數(shù)明顯跑輸市場(chǎng)平均水平,僅剩銀行一枝獨(dú)秀,這與高股息上聚焦銀行有很大的關(guān)系。

  行業(yè)層面展望6月份,外部關(guān)稅仍面臨不確定性,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力;有待更多政策端的支持實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的穩(wěn)健增長(zhǎng),行業(yè)配置預(yù)計(jì)主要圍繞國(guó)內(nèi)自身發(fā)展階段展開(kāi),重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能出清拐點(diǎn)和新消費(fèi)的崛起。產(chǎn)能出清角度,本輪產(chǎn)能擴(kuò)張自2021年中期開(kāi)始,非金融上市企業(yè)在建工程2023Q3以來(lái)A股非金融上市公司在建工程同比增速趨勢(shì)放緩,目前處于近十年34.1%分位。我們綜合企業(yè)虧損占比和行業(yè)集中度較高、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本開(kāi)支以及投資現(xiàn)金流等處于較低水平的行業(yè),有望較快迎來(lái)產(chǎn)能出清的拐點(diǎn),典型的如半導(dǎo)體、煤炭、水泥、裝修建材、家居用品、紡織服飾、酒店餐飲、航空裝備、裝修裝飾、專用設(shè)備、電池、化學(xué)制藥等領(lǐng)域。新消費(fèi)方面,一方面,自上而下,在外部面臨較大不確定性和內(nèi)部政策的支撐下,消費(fèi)領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)更多增量;另一方面,自下而上,隨著Z世代的崛起,個(gè)性化消費(fèi)、悅己消費(fèi)更受青睞;此外綜合滲透率、供需約束等角度,重點(diǎn)推薦關(guān)注谷子經(jīng)濟(jì)、醫(yī)美、量販零食、智能家居家電等領(lǐng)域。綜合以上,行業(yè)配置方面重點(diǎn)圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)能出清、新消費(fèi)崛起、以及行業(yè)景氣度較高的領(lǐng)域布局,行業(yè)推薦重點(diǎn)關(guān)注:汽車、有色金屬、國(guó)防軍工、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、化學(xué)制藥等。

  02

  復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀——A股市場(chǎng)主要指數(shù)漲多跌少,科創(chuàng)龍頭和創(chuàng)業(yè)板漲幅居前

  本周(6月3日-6月6日)A股市場(chǎng)主要指數(shù)漲多跌少。主要指數(shù)中,科技龍頭、創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前,分別上漲3.79%、2.32%;主要指數(shù)中上證50、消費(fèi)龍頭表現(xiàn)居后,分別上漲0.38%、下跌1.69%。本周全A日均成交額為12088.5億元,周度上升10.51%。

  本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng),主要因?yàn)椋?/font>(1)海外眾多科技股接連創(chuàng)歷史新高,如微軟、博通等,為海外映射的交易邏輯提供堅(jiān)定支撐;(2)中美元首電話會(huì)談成功舉行,釋放兩國(guó)關(guān)系階段性轉(zhuǎn)暖的積極信號(hào);(3)機(jī)構(gòu)活躍度較上周明顯提升,圍繞AI基建的產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)提振市場(chǎng)情緒。

  從行業(yè)上看,本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲多跌少,通信(5.27%)、有色金屬(3.74%)、電子(3.60%)等表現(xiàn)相對(duì)較好;家用電器(-1.79%)、食品飲料(-1.06%)、交通運(yùn)輸(-0.54%)等表現(xiàn)相對(duì)較差。從上漲原因看,本周表現(xiàn)較好的板塊及主要原因:通信、電子(前期超跌充分疊加調(diào)整時(shí)間較久,具備技術(shù)性修復(fù)的基礎(chǔ),海外眾多科技股創(chuàng)歷史新高的映射)、有色金屬(金銀比開(kāi)始逐步收斂);跌幅居前的行業(yè)原因、食品飲料、家用電器(國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)仍然偏弱疊加政策層面仍處于真空期內(nèi)),交通運(yùn)輸(無(wú)人物流題材階段性退潮)。

  03

  中觀·景氣——5月制造業(yè)PMI環(huán)比回升,重卡銷量同比增幅收窄

  5月制造業(yè)PMI錄得 49.5%,環(huán)比上行0.5個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)2個(gè)月在榮枯線以下;非制造業(yè)PMI為50.3%,前值50.4%,環(huán)比雖有回落但連續(xù)29個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。從三個(gè)月滾動(dòng)趨勢(shì)上來(lái)看,制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所下滑,其中制造業(yè)降至49.7%,非制造業(yè)降至50.5%。

  分行業(yè)來(lái)看,15個(gè)重點(diǎn)制造業(yè)行業(yè)中,僅4個(gè)高于50%。大宗商品中化纖、化學(xué)制品景氣上行,鋼鐵、建材偏弱;中游TMT和電氣機(jī)械是主要驅(qū)動(dòng),專用設(shè)備、醫(yī)藥、通用設(shè)備、金屬制品、汽車環(huán)比回落。非制造業(yè)15個(gè)行業(yè)中11個(gè)高于50%,其中下游出行服務(wù)受假期催化有所改善,航運(yùn)、水運(yùn)景氣高位,餐飲、住宿環(huán)比提升;建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降,土木工程仍是主要支撐。

  4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大,中國(guó)和亞太地區(qū)銷量同比增幅擴(kuò)大,日本、美洲銷量同比增幅收窄,歐洲地區(qū)同比轉(zhuǎn)正。根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),4月全球半導(dǎo)體當(dāng)月銷售額為569.6億美元,同比增幅擴(kuò)大3.9個(gè)百分點(diǎn)至22.7%。從細(xì)分地區(qū)來(lái)看,美洲半導(dǎo)體銷售額為182.5億美元,同比增幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)至44.4%;歐洲地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為42.6億美元,同比轉(zhuǎn)正至0.1%,前值-2.0%;日本半導(dǎo)體銷售額為37.4億美元,同比增幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)至4.3%;中國(guó)地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為162.0億美元,同比增幅擴(kuò)大6.8個(gè)百分點(diǎn)至14.4%;亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為307.0億美元,同比增幅較上月增加7.9個(gè)百分點(diǎn)至18.3%。

  4月智能手機(jī)出貨量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。4月智能手機(jī)出貨量為2,229.40萬(wàn)臺(tái),當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.70%(前值6.00%)。1-4月智能手機(jī)出貨量累計(jì)值為8,683.60萬(wàn)臺(tái),累計(jì)同比增幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至0.5%,三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大5.10個(gè)百分點(diǎn)至12.27%。

  1-4月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。1-4月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)值為5,985.00億元,同比增幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.00%。

  5月重卡銷量同比增幅收窄。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù),2025年5月我國(guó)重卡市場(chǎng)銷售約8.3萬(wàn)輛(批發(fā)口徑,包含出口和新能源),環(huán)比2025年4月下降5%,同比增幅收窄0.32個(gè)百分點(diǎn)至6.21%,三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄9.96個(gè)百分點(diǎn)至3.01%。

  04

  資金·眾寡——融資凈流入與ETF凈贖回,重要股東凈減持規(guī)模縮小

  從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看,本周融資資金凈流入,新成立偏股類公募基金上升,ETF凈贖回。具體來(lái)看,融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入103.1億元;新成立偏股類公募基金131.2億份,較前期上升38.9億份;ETF凈贖回,對(duì)應(yīng)凈流出35.5億元。

  從ETF凈申購(gòu)來(lái)看,ETF凈贖回,寬指ETF申贖參半,其中雙創(chuàng)50ETF申購(gòu)較多,科創(chuàng)50ETF贖回較多;行業(yè)ETF申贖參半,其中信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多,醫(yī)藥ETF贖回較多。具體來(lái)看,股票型ETF總體凈贖回26.0億份。其中,滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈申購(gòu)2.0億份、凈贖回6.4億份、凈申購(gòu)0.5億份、凈申購(gòu)1.6億份、凈申購(gòu)7.4億份、凈贖回7.5億份。行業(yè)方面,信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)55.8億份;消費(fèi)ETF凈申購(gòu)8.0億份;醫(yī)藥ETF凈贖回21.7億份;券商ETF凈贖回11.5億份;金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)1.6億份;軍工ETF凈申購(gòu)19.6億份;原材料ETF凈贖回1.7億份;新能源&智能汽車ETF凈申購(gòu)2.4億份。

  本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升,新成立偏股類基金131.2億份。

  兩融方面,融資資金前四個(gè)交易日凈流入103.1億元。從行業(yè)偏好來(lái)看,本周融資資金集中買(mǎi)入醫(yī)藥生物,凈買(mǎi)入額達(dá)24.5億元,其他凈買(mǎi)入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括計(jì)算機(jī)、汽車、機(jī)械設(shè)備等;凈賣出的主要是非銀金融、電子、農(nóng)林牧漁等。從個(gè)股來(lái)看,融資凈買(mǎi)入較高個(gè)股包括國(guó)電南瑞、比亞迪、格力電器等,凈賣出較多的主要包括勝宏科技、中國(guó)平安、國(guó)泰海通等。

  從資金需求來(lái)看,重要股東凈減持規(guī)模縮小,計(jì)劃減持規(guī)模提升。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持5.8億元,減持34.2億元,凈減持28.4億元,凈減持規(guī)??s小。其中,凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括家用電器、建筑裝飾、公用事業(yè)等;凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為128.8億元,較前期提升。

  05

  主題·風(fēng)向——香港頒布穩(wěn)定幣法案,《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例

  本周A股市場(chǎng)普漲,萬(wàn)得全A上漲1.62%,滬深300上漲0.88%,創(chuàng)業(yè)板指上漲2.32%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為光模塊、光通信、高速銅連接。

  本周和下周值得關(guān)注的主題事件有:

  ? 國(guó)內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

  (1)中美關(guān)系——國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話

  據(jù)新華社報(bào)道,6月5日晚,國(guó)家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話。習(xí)近平主席指出,校正中美關(guān)系這艘大船的航向,需要我們把好舵、定好向,尤其是排除各種干擾甚至破壞,這尤為重要。特朗普表示,美中關(guān)系十分重要。美中合作可以做成很多好事。美方將繼續(xù)奉行一個(gè)中國(guó)政策。兩國(guó)日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談很成功,達(dá)成了好的協(xié)議。美方愿同中方共同努力落實(shí)協(xié)議。習(xí)近平歡迎特朗普再次訪華,特朗普表示誠(chéng)摯感謝。兩國(guó)元首同意雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識(shí),盡快舉行新一輪會(huì)談。

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  (2)航空——我國(guó)第一型自主研制的1000千瓦級(jí)民用渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)獲頒生產(chǎn)許可證

  財(cái)聯(lián)社6月5日電,記者從中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司獲悉,6月5日在湖南株洲舉辦的AES100發(fā)動(dòng)機(jī)研制工作總結(jié)會(huì)宣布,AES100發(fā)動(dòng)機(jī)已獲頒生產(chǎn)許可證并簽訂銷售合同,表明AES100發(fā)動(dòng)機(jī)從設(shè)計(jì)研發(fā)階段邁向批量生產(chǎn)階段,為其投入市場(chǎng)、推動(dòng)低空裝備發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。據(jù)悉,此發(fā)動(dòng)機(jī)可配裝5至6噸級(jí)雙發(fā)直升機(jī)和3至4噸級(jí)單發(fā)直升機(jī),也可用于傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)等飛行器,執(zhí)行運(yùn)輸、觀光、巡邏、警用、救援等任務(wù)。此前已于2024年8月獲頒型號(hào)合格證。

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  (3)腦機(jī)接口——全球首例 復(fù)旦科學(xué)家借助腦機(jī)接口使失明動(dòng)物恢復(fù)光視覺(jué)能力

  《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》6日訊,6月6日凌晨2點(diǎn),中國(guó)科學(xué)家在《科學(xué)》(Science)雜志上線的最新研究成果,借助腦機(jī)接口等技術(shù),成功研發(fā)出全球首款具有超寬光譜響應(yīng)能力的視覺(jué)假體。新一代視覺(jué)假體不僅使失明動(dòng)物恢復(fù)可見(jiàn)光視力,還可擴(kuò)展其視覺(jué)功能,這為失明患者復(fù)明提供了新可能。這是我國(guó)研究人員在視覺(jué)假體領(lǐng)域取得重大突破。上述科研成果由復(fù)旦大學(xué)集成電路與微納電子創(chuàng)新學(xué)院周鵬/王水源團(tuán)隊(duì)、腦科學(xué)研究院張嘉漪/顏彪團(tuán)隊(duì)聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院上海技術(shù)物理研究所胡偉達(dá)團(tuán)隊(duì)合作完成。

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  (4)金融——金融監(jiān)管總局周亮:金融加力支持科技創(chuàng)新 科技保險(xiǎn)相關(guān)政策正在研究制定中

  財(cái)聯(lián)社6月5日電,2025天津五大道金融論壇在津召開(kāi)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)周亮出席并演講。周亮表示,金融監(jiān)管總局將持續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持力度。一是指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)科技金融產(chǎn)品體系、服務(wù)機(jī)制、專業(yè)水平和風(fēng)控能力建設(shè),圍繞科技創(chuàng)新金融需求,加大信貸投放,提升金融服務(wù)適配性。二是進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)保障??偩终谘芯恐贫萍急kU(xiǎn)相關(guān)政策,更好發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)減量、資金杠桿作用。三是深化“貸款+外部直投”聯(lián)動(dòng),推進(jìn)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)和科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn),鼓勵(lì)銀行聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。四是指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展科技金融特色組織體系,培養(yǎng)專業(yè)人才,完善績(jī)效考核、盡職免責(zé)等機(jī)制,不斷提升服務(wù)能力。

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  (5)軍工——印尼考慮采購(gòu)中國(guó)殲-10戰(zhàn)斗機(jī) 正評(píng)估性能與成本優(yōu)勢(shì)

  財(cái)聯(lián)社6月5日電,據(jù)印尼軍方當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日消息,印尼政府正就采購(gòu)中國(guó)制造的殲-10戰(zhàn)斗機(jī)進(jìn)行可行性評(píng)估。印尼國(guó)防部副部長(zhǎng)道凡托(Taufanto)表示,此舉旨在提升印尼空軍的現(xiàn)代化作戰(zhàn)能力,同時(shí)兼顧國(guó)防預(yù)算的性價(jià)比。道凡托指出,中國(guó)殲-10戰(zhàn)斗機(jī)在印巴沖突中的表現(xiàn)是印尼考慮該機(jī)型的重要因素之一。此外,相較于西方同類戰(zhàn)機(jī),殲-10的價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力,且技術(shù)配置符合印尼對(duì)“高性價(jià)比先進(jìn)裝備”的需求。道凡托透露,目前,印尼正重點(diǎn)審查殲-10與現(xiàn)有國(guó)防系統(tǒng)的兼容性、售后維護(hù)支持以及具體采購(gòu)條款。采購(gòu)范圍可能不限于戰(zhàn)斗機(jī),還包括中國(guó)制造的艦艇、護(hù)衛(wèi)艦及其他武器裝備。

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  (6)PMI——多項(xiàng)先行指標(biāo)向好 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)

  財(cái)聯(lián)社6月3日電,我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)5月份比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn),制造業(yè)景氣水平改善;出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)回升,港口貨物吞吐量維持較高水平。專家認(rèn)為,近期公布的多項(xiàng)先行指標(biāo)傳遞出的信號(hào)顯示,在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力背景下,二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。但也要看到,當(dāng)前國(guó)際環(huán)境變數(shù)仍較多,多重風(fēng)險(xiǎn)交織疊加,經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)還需鞏固,政策需進(jìn)一步加力。

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  (7)人工智能——處理效率提升200%,AI深入銀行間市場(chǎng),多個(gè)固收品種已實(shí)現(xiàn)智能交易

  中國(guó)外匯交易中心在其主辦的《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》雜志上撰文表示,近年來(lái),銀行間市場(chǎng)的深度和廣度持續(xù)拓展,亟需強(qiáng)化創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用,以適應(yīng)復(fù)雜交易場(chǎng)景和高性能交易的需求。銀行間市場(chǎng)經(jīng)歷了手工交易、電子交易和自動(dòng)化交易等不同發(fā)展階段,目前正邁向智能交易新時(shí)代。業(yè)內(nèi)人士指出,銀行間市場(chǎng)傳統(tǒng)交易流程中存在兩大痛點(diǎn):一是交易員完全依靠人工確定交易要素,同時(shí)還要查詢交易對(duì)手同業(yè)授信額度及所押債券存量情況,存在大量重復(fù)勞動(dòng);二是各交易員僅掌握自身交易情況,審批人也只在審批時(shí)才知曉具體交易情況,缺乏有效的信息溝通渠道,無(wú)法實(shí)時(shí)掌握全局。目前,銀行機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中利用AI等技術(shù)輔助,在多個(gè)品種的交易或其他業(yè)務(wù)場(chǎng)景上實(shí)現(xiàn)了效率的突破。

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  (8)人工智能——深圳:鼓勵(lì)企業(yè)聚焦垂直行業(yè),研發(fā)基于國(guó)際主流大模型的創(chuàng)新產(chǎn)品

  財(cái)聯(lián)社6月4日電,近日,深圳市商務(wù)局、市發(fā)展改革委聯(lián)合印發(fā)《深圳市推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易和數(shù)字貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》。其中提出,鞏固數(shù)字技術(shù)貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。鞏固提升軟件與信息服務(wù)業(yè)整體規(guī)模和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。扶持優(yōu)質(zhì)軟件企業(yè)完善開(kāi)發(fā)、銷售、運(yùn)營(yíng)和服務(wù)體系,擴(kuò)大軟件業(yè)務(wù)出口規(guī)模。支持云計(jì)算企業(yè)結(jié)合區(qū)域性國(guó)際市場(chǎng)特點(diǎn),提供優(yōu)質(zhì)的國(guó)際云通信平臺(tái)及綜合解決方案。鼓勵(lì)企業(yè)聚焦垂直行業(yè),主動(dòng)布局創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景,研發(fā)基于國(guó)際主流大模型的創(chuàng)新產(chǎn)品。

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  (9)生態(tài)文明——四部門(mén)聯(lián)合發(fā)文 三方面加強(qiáng)生態(tài)文化建設(shè)

  財(cái)聯(lián)社6月4日電,近日,生態(tài)環(huán)境部、文化和旅游部、中國(guó)文聯(lián)、中國(guó)作協(xié)四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)生態(tài)文化建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,進(jìn)一步加強(qiáng)生態(tài)文化建設(shè),建立健全以生態(tài)價(jià)值觀念為準(zhǔn)則的生態(tài)文化體系,推進(jìn)生態(tài)文化的研究傳承、傳播推廣和轉(zhuǎn)化利用,厚植生態(tài)文明建設(shè)的內(nèi)生動(dòng)力。意見(jiàn)從加強(qiáng)生態(tài)文化研究傳承、強(qiáng)化生態(tài)文化傳播推廣、推動(dòng)生態(tài)文化轉(zhuǎn)化利用三個(gè)方面明確了生態(tài)文化建設(shè)的主要任務(wù),提出了加強(qiáng)生態(tài)文化理論研究和交流、挖掘中華優(yōu)秀傳統(tǒng)生態(tài)文化、繁榮生態(tài)文藝創(chuàng)作、打造生態(tài)文化陣地、推動(dòng)生態(tài)文化出海、倡導(dǎo)綠色低碳生產(chǎn)生活方式、促進(jìn)“生態(tài)文化+”產(chǎn)業(yè)發(fā)展等10項(xiàng)具體舉措。

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  (10)汽車——商務(wù)部等五部門(mén)組織開(kāi)展2025年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)

  財(cái)聯(lián)社6月3日電,工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部、國(guó)家能源局組織開(kāi)展2025年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)。選取一批新能源汽車推廣比例不高、市場(chǎng)潛力較大的典型縣域城市,舉行若干場(chǎng)專場(chǎng)活動(dòng);以此為中心輻射周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn),結(jié)合地區(qū)特點(diǎn)開(kāi)展若干場(chǎng)特色活動(dòng)。與縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板試點(diǎn)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”試點(diǎn)等工作形成協(xié)同效應(yīng),推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向鄉(xiāng)村地區(qū)傾斜。鼓勵(lì)各類新能源汽車生產(chǎn)、銷售、金融、充換電及售后服務(wù)等領(lǐng)域市場(chǎng)主體共同參與,結(jié)合以舊換新、縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板等政策工具,定制“購(gòu)車優(yōu)惠+用能支持+服務(wù)保障”一體化促銷方案,健全覆蓋購(gòu)車、用車、養(yǎng)車全周期售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

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  國(guó)外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

  (1) 俄烏沖突——?dú)W盟起草對(duì)俄第18輪制裁措施 主要針對(duì)俄能源收入

  財(cái)聯(lián)社6月2日電,歐盟委員會(huì)2日發(fā)表聲明說(shuō),歐盟正制定針對(duì)俄羅斯的第18輪制裁措施,重點(diǎn)鎖定俄羅斯能源收入。新一輪制裁措施將涵蓋“北溪”基礎(chǔ)設(shè)施、俄羅斯銀行業(yè),以及進(jìn)一步下調(diào)原油價(jià)格上限等。當(dāng)日,歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉·馮德萊恩在柏林會(huì)見(jiàn)了美國(guó)共和黨籍聯(lián)邦參議員林賽·格雷厄姆一行,與美方在對(duì)俄制裁方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。歐盟在會(huì)后發(fā)表的聲明中說(shuō),格雷厄姆承諾加大對(duì)俄施壓、計(jì)劃將相關(guān)法案下周提交至美國(guó)國(guó)會(huì)參議院審議,馮德萊恩對(duì)此表示歡迎。馮德萊恩還表示,如果歐盟的舉措與美國(guó)的措施相結(jié)合,將大幅增強(qiáng)制裁的綜合影響。

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  (2)俄烏沖突——俄稱在152個(gè)地點(diǎn)打擊烏無(wú)人機(jī)車間,擊落316架無(wú)人機(jī);烏稱摧毀俄52架無(wú)人機(jī)

  烏克蘭空軍6月2日稱,烏軍擊落并摧毀了數(shù)十架俄軍無(wú)人機(jī)。俄羅斯國(guó)防部當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月2日發(fā)布消息說(shuō),俄軍當(dāng)天在152個(gè)地點(diǎn)打擊了烏軍無(wú)人機(jī)生產(chǎn)車間及其發(fā)射和存儲(chǔ)設(shè)施,還打擊了烏軍彈藥庫(kù)、烏軍部隊(duì)與外國(guó)雇傭兵的部署點(diǎn)等目標(biāo)。俄軍防空部隊(duì)攔截了烏軍“風(fēng)暴之影”巡航導(dǎo)彈、航空炸彈等目標(biāo),還擊落并摧毀了316架烏克蘭無(wú)人機(jī),其中有205架在特別軍事行動(dòng)區(qū)域外被擊落。

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  (3)巴以沖突——本輪巴以沖突已致加沙地帶54418人死亡

  財(cái)聯(lián)社6月1日電,加沙地帶衛(wèi)生部門(mén)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月1日下午發(fā)布消息稱,過(guò)去24小時(shí)以軍在加沙地帶的軍事行動(dòng)已造成37人死亡,136人受傷。自2023年10月7日巴以爆發(fā)大規(guī)模沖突以來(lái),以軍在加沙地帶的軍事行動(dòng)共造成54418人死亡,另有124190人受傷。自2025年3月18日以軍恢復(fù)在加沙地帶的大規(guī)模軍事行動(dòng)以來(lái),以軍造成的死亡人數(shù)已達(dá)4149人,受傷人數(shù)為12149人。

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  (4)韓國(guó)大選——韓國(guó)大選投票結(jié)果議案通過(guò) 李在明總統(tǒng)任期正式開(kāi)始

  當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月4日早6時(shí),韓國(guó)中央選舉管理委員會(huì)召開(kāi)全體會(huì)議,表決通過(guò)了大選投票結(jié)果的議案,李在明的總統(tǒng)任期正式開(kāi)始。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月4日5時(shí)03分左右,韓國(guó)第21屆總統(tǒng)大選計(jì)票工作結(jié)束。根據(jù)計(jì)票結(jié)果,共同民主黨候選人李在明的得票率為49.42%,國(guó)民力量黨候選人金文洙得票率為41.15%,改革新黨候選人李俊錫得票率為8.34%。

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  (5)美伊談判—— 美伊核談判細(xì)節(jié)披露:美提議臨時(shí)允許伊朗繼續(xù)鈾濃縮活動(dòng)

  財(cái)聯(lián)社6月4日電,據(jù)匿名的伊朗和歐洲官員稱,美國(guó)提議在美伊核談判中采取臨時(shí)措施,允許伊朗在美國(guó)與其他國(guó)家制定更詳細(xì)方案期間,繼續(xù)進(jìn)行低濃度鈾濃縮活動(dòng)?!都~約時(shí)報(bào)》3日?qǐng)?bào)道稱,美國(guó)和其他國(guó)家將制定一項(xiàng)更詳細(xì)的方案,旨在阻止伊朗發(fā)展核武器,但允許其獲得新核電站所需的燃料。根據(jù)該方案,美國(guó)將協(xié)助伊朗建造核反應(yīng)堆,并就由地區(qū)國(guó)家聯(lián)盟管理的鈾濃縮設(shè)施的建設(shè)進(jìn)行談判。一旦伊朗開(kāi)始獲得上述承諾利益,就必須停止其境內(nèi)的所有鈾濃縮活動(dòng)。伊朗和歐洲官員透露稱,該方案已提交給伊朗。

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  (6)就業(yè)——美國(guó)企業(yè)新增就業(yè)崗位數(shù)量創(chuàng)兩年新低 遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期

  財(cái)聯(lián)社6月4日電,美國(guó)5月ADP就業(yè)人數(shù)增3.7萬(wàn)人,預(yù)期增11.0萬(wàn)人,前值增6.2萬(wàn)人。美國(guó)5月份的招聘速度達(dá)到2023年3月以來(lái)的最低水平。

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  (7)降息——美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示,仍然認(rèn)為今年可能會(huì)有一次降息

  財(cái)聯(lián)社6月3日電,美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示,在支持降息之前,需要看到通脹率進(jìn)一步下降的更多進(jìn)展。仍然認(rèn)為今年可能會(huì)有一次降息,這取決于經(jīng)濟(jì)狀況。

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  (8)美國(guó)經(jīng)濟(jì)——美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書(shū)”顯示經(jīng)濟(jì)前景悲觀 關(guān)稅推升物價(jià)及生產(chǎn)成本

  當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月4日,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新一期全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告(簡(jiǎn)稱“褐皮書(shū)”)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自上次報(bào)告以來(lái)略有下降,企業(yè)和消費(fèi)者面臨政策不確定性上升、物價(jià)壓力加大的壓力,整體經(jīng)濟(jì)前景仍顯悲觀。報(bào)告顯示,六個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)小幅下降,三個(gè)地區(qū)保持穩(wěn)定,另有三個(gè)地區(qū)實(shí)現(xiàn)微弱增長(zhǎng)。制造業(yè)活動(dòng)有所減弱,消費(fèi)者支出表現(xiàn)不一,部分地區(qū)的企業(yè)因關(guān)稅影響提前增加相關(guān)商品采購(gòu)。住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)基本持平,但多數(shù)地區(qū)的新屋開(kāi)工和建筑活動(dòng)停滯或放緩。就業(yè)市場(chǎng)整體變化不大,多數(shù)地區(qū)報(bào)告就業(yè)水平持平,僅少數(shù)地區(qū)出現(xiàn)小幅增減。勞動(dòng)力需求普遍下降,表現(xiàn)為工時(shí)縮短、招聘凍結(jié)甚至裁員。盡管部分行業(yè)出現(xiàn)零星裁員,但未形成廣泛趨勢(shì)。工資水平保持溫和增長(zhǎng),但生活成本上升持續(xù)對(duì)薪資構(gòu)成壓力。

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  (9)人工智能——蘋(píng)果AI底層技術(shù)或向開(kāi)發(fā)人員開(kāi)放

  《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》26日訊,當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月25日,知名科技記者古爾曼爆料,蘋(píng)果將在WWDC上宣布將讓開(kāi)發(fā)人員可以將Apple Intelligence集成到他們的應(yīng)用程序中。這意味著開(kāi)發(fā)者可以編寫(xiě)基于蘋(píng)果模型的自主應(yīng)用和功能。古爾曼認(rèn)為,這一變化有望為App Store帶來(lái)一系列新軟件,助力其成為全球領(lǐng)先的AI平臺(tái)。

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  (10)俄烏沖突—— 俄副外長(zhǎng):“金穹”將對(duì)國(guó)際安全造成嚴(yán)重后果

  財(cái)聯(lián)社6月6日電,俄羅斯外交部副部長(zhǎng)里亞布科夫當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月6日在接受媒體采訪時(shí)指出:“像‘金穹’這樣極具破壞性的計(jì)劃,為任何潛在(軍控)條約的建設(shè)性制定增添了額外的、幾乎無(wú)法跨越的障礙?!崩飦啿伎品虮硎?,在當(dāng)前形勢(shì)下,看不到俄美全面重啟《新削減戰(zhàn)略武器條約》的依據(jù)?!翱紤]到條約的生命周期將在約八個(gè)月后結(jié)束,討論這種場(chǎng)景的現(xiàn)實(shí)性已日益失去意義?!?/p>

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  06

  本周產(chǎn)業(yè)觀察—— 香港頒布穩(wěn)定幣法案,《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例

  ? 香港頒布穩(wěn)定幣法案,《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例

  5 月 21 日傍晚,中國(guó)香港特區(qū)政府于 2024 年底提交的《穩(wěn)定幣條例草案》經(jīng)香港立法會(huì)三讀通過(guò),最終經(jīng)過(guò)特首簽署及法例刊憲之后便可以正式生效。至此,香港成為全球首個(gè)為法幣掛鉤穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。隨后在于5月30日,香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》,這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例,6月6日,香港特別行政區(qū)政府于憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例(生效日期)公告》,指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》(第656章)開(kāi)始實(shí)施的日期。

  香港《穩(wěn)定幣條例》的核心是通過(guò)嚴(yán)格的牌照制度規(guī)范穩(wěn)定幣市場(chǎng),確保其安全性和透明度。條例要求所有在香港發(fā)行或錨定港元的穩(wěn)定幣機(jī)構(gòu)必須向金管局申請(qǐng)牌照,并遵守儲(chǔ)備資產(chǎn)托管、足額贖回、反洗錢(qián)等規(guī)定,以保障投資者權(quán)益。只有持牌機(jī)構(gòu)才能向零售投資者銷售穩(wěn)定幣,且相關(guān)廣告也僅限于持牌項(xiàng)目,防止欺詐風(fēng)險(xiǎn)。香港政府強(qiáng)調(diào)“相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管”原則,旨在平衡創(chuàng)新與金融穩(wěn)定,既符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),又為虛擬資產(chǎn)生態(tài)提供明確監(jiān)管框架,鞏固香港的國(guó)際金融中心地位。

  合規(guī)的頒布是加密貨幣市場(chǎng)的大趨勢(shì),穩(wěn)定幣市場(chǎng)亦是如此。條例的落地標(biāo)志著穩(wěn)定幣已經(jīng)在香港這個(gè)世界金融中心得到認(rèn)可,也預(yù)示著香港在平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控方面邁出關(guān)鍵一步,不僅填補(bǔ)了法幣掛鉤穩(wěn)定幣的監(jiān)管空白,還為行業(yè)提供了清晰的合規(guī)框架,可以說(shuō)是金融監(jiān)管與創(chuàng)新發(fā)展之間的一次精妙平衡。新規(guī)的推出,實(shí)際上是把過(guò)去處于灰色地帶的法幣掛鉤型穩(wěn)定幣正式納入了監(jiān)管視野,為這個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)劃定了明確的游戲規(guī)則。

  穩(wěn)定幣法案的發(fā)布體現(xiàn)了香港既沒(méi)有因噎廢食地打壓創(chuàng)新,又未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn),而是通過(guò)建立規(guī)范的制度框架,讓穩(wěn)定幣這個(gè)“金融新物種”能夠健康有序地發(fā)展。畢竟,在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,誰(shuí)能更好地平衡創(chuàng)新與安全,誰(shuí)就能在未來(lái)的金融格局中占據(jù)先機(jī),而穩(wěn)定幣的崛起也恰恰印證了這點(diǎn)。

  ? 穩(wěn)定幣第一股Circle正式登陸紐交所  上市首日經(jīng)歷兩次熔斷漲幅翻倍

  美東時(shí)間6月5日,全球第二大掛鉤美元穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商Circle正式在紐約證券交易所掛牌上市,股票代碼 “CRCL”,首日開(kāi)盤(pán)價(jià)飆升122.58%至69美元,盤(pán)中最高觸及103美元,最大漲幅達(dá)234.68%,可見(jiàn)廣大投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣的狂熱追逐,印證了其必然是大勢(shì)所趨。

  circle是于2013年就成立的老牌金融科技公司,其核心產(chǎn)品就是穩(wěn)定幣USDC,與美元保持1:1錨定,USDC 在全球范圍內(nèi)廣泛用于支付、結(jié)算和數(shù)字美元存儲(chǔ),而存儲(chǔ)利息收益也占據(jù)了它收益的99%。目前,USDC 的流通量已達(dá)到 601 億美元,占全球穩(wěn)定幣市場(chǎng) 29% 的份額,僅次于 USDT(占比 61%)。2024年,Circle實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.76億美元,凈利潤(rùn)為1.57億美元。

  對(duì)于Circle公司而言,雖然其盈利模式仍以穩(wěn)定幣儲(chǔ)備金的利息收益為主,但USDC的應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍,構(gòu)建起一個(gè)覆蓋多領(lǐng)域的金融生態(tài)系統(tǒng)。具體來(lái)看:在跨境支付領(lǐng)域,USDC憑借其7×24小時(shí)實(shí)時(shí)清算的特性,已被多家跨國(guó)企業(yè)采用。在DeFi借貸市場(chǎng),USDC已成為最主要的抵押資產(chǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示,截至2025年Q2,主流DeFi協(xié)議中USDC的鎖倉(cāng)量達(dá)到187億美元,占穩(wěn)定幣類抵押資產(chǎn)的43%。用戶可以通過(guò)質(zhì)押USDC獲得即時(shí)流動(dòng)性,得到不錯(cuò)的年化回報(bào)率;在供應(yīng)鏈金融方面,Circle與多家國(guó)際貿(mào)易公司合作推出的“智能合約結(jié)算”方案頗具代表性。通過(guò)將USDC與物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng),實(shí)現(xiàn)了“貨物到港自動(dòng)付款”的創(chuàng)新型結(jié)算模式,大大提升了效率,正如Circle官網(wǎng)首頁(yè)寫(xiě)的,“Circle正在構(gòu)建一個(gè)新的互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng),使全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)變得像發(fā)送電子郵件一樣無(wú)縫”。

  同樣在Circle公司上市之前,美國(guó)參議院于今年5月通過(guò)了關(guān)于《引導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》(GENIUS法案)的程序性投票,該法案為穩(wěn)定幣建立了監(jiān)管框架。特朗普總統(tǒng)對(duì)加密貨幣的發(fā)展也持開(kāi)放態(tài)度。今年初上任后,他立即簽署行政令,專門(mén)組建了總統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)工作組,旨在鞏固美國(guó)在數(shù)字金融領(lǐng)域的全球主導(dǎo)地位。特朗普還公開(kāi)表態(tài),要全力推動(dòng)美國(guó)成為全球加密貨幣發(fā)展的中心樞紐,這也意味著穩(wěn)定幣將迎來(lái)自己的‘黃金窗口期’,逐步被國(guó)際層面接納與使用。

  穩(wěn)定幣市場(chǎng)進(jìn)入新階段 從底層技術(shù)突破到全球應(yīng)用拓展

  穩(wěn)定幣的發(fā)展創(chuàng)新歷程絕非僅此而已,近年來(lái),穩(wěn)定幣市場(chǎng)已邁入全新階段,從底層技術(shù)創(chuàng)新到全球應(yīng)用落地,呈現(xiàn)出前所未有的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2025年,全球穩(wěn)定幣流通量突破2463億美元,鏈上年交易量高達(dá)35萬(wàn)億美元,超越Visa等傳統(tǒng)支付巨頭。

  在技術(shù)層面,以太坊Layer2技術(shù)推動(dòng)交易成本從5-10美元驟降至0.1美元以下,鏈上交易速度突破每秒數(shù)千筆,2024年Q2交易量達(dá)8.5萬(wàn)億美元,首次超越Visa同期3.9萬(wàn)億美元的全球交易規(guī)模;在金融整合層面,全球支付巨頭PayPal在2023年推出PYUSD穩(wěn)定幣,已廣泛應(yīng)用于用戶間轉(zhuǎn)賬和商戶結(jié)算,摩根大通則通過(guò)Onyx平臺(tái)將JPM Coin升級(jí)為多鏈穩(wěn)定幣,實(shí)現(xiàn)企業(yè)間秒級(jí)結(jié)算,大幅提升傳統(tǒng)金融效率;在新興市場(chǎng)層面,2025年通脹率突破200%的阿根廷民眾將40%儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為USDT保值,當(dāng)?shù)亟灰姿鵏emon推出“自動(dòng)兌換工資”功能實(shí)現(xiàn)薪資實(shí)時(shí)美元化,同時(shí)土耳其里拉暴跌推動(dòng)穩(wěn)定幣交易量激增300%,使其成為民眾首選的“數(shù)字美元保險(xiǎn)柜”。

  與此同時(shí),新興市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的需求激增。部分地區(qū)的薪資支付甚至直接掛鉤USDT等穩(wěn)定資產(chǎn)1。此外,去中心化穩(wěn)定幣(如USDe)的崛起,以及RWA(真實(shí)世界資產(chǎn))抵押型穩(wěn)定幣的快速發(fā)展,進(jìn)一步拓寬了穩(wěn)定幣的市場(chǎng)邊界。

  隨著香港、美國(guó)、歐盟等地監(jiān)管框架的逐步完善,穩(wěn)定幣正從加密生態(tài)的附屬品,演變?yōu)槿蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施的核心組件。未來(lái),伴隨機(jī)構(gòu)資金加速入場(chǎng)和鏈上結(jié)算規(guī)模擴(kuò)張,穩(wěn)定幣或?qū)⒃诳缇持Ц丁eFi、企業(yè)財(cái)資管理等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用,重塑全球資金流動(dòng)格局。

  07

  數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周上行

  本周整體A股估值水平上行。截至6月6日收盤(pán),萬(wàn)得全A指數(shù)PE(TTM)為15.1,處于歷史估值水平(10年以來(lái))的50.7%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)上行0.6至27.9,處于歷史估值水平的8.2%分位數(shù)。代表大盤(pán)股的滬深300指數(shù)PE(TTM)上行0.1至11.88,處于歷史估值水平的52.1%分位數(shù)。代表中小盤(pán)股的中證500指數(shù)PE(TTM)上行0.3為21.7,處于歷史估值水平的36.2%分位數(shù)。

  在行業(yè)估值方面,本周指數(shù)估值多數(shù)上漲,其中,電子、計(jì)算機(jī)和輕工制造估值漲幅居前,家用電器、食品飲料、交通運(yùn)輸估值跌幅居前。電子估值上漲1.54至42.56,處于63.7%歷史分位(近十年,下同);計(jì)算機(jī)指數(shù)估值上漲1.17至50.96,處于62.0%歷史分位;輕工制造指數(shù)估值上漲0.64至21.56,處于26.6%歷史分位;家用電器指數(shù)估值下跌0.23至14.30,處于12.9%歷史分位;食品飲料指數(shù)估值下跌0.19至21.25,處于5.6%歷史分位;交通運(yùn)輸指數(shù)估值下跌0.11至13.64,處于26.8%歷史分位。截至6月6日收盤(pán),一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)。

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