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　　關(guān)稅再起：幅度雖低，不可輕視（宏觀 劉姜楓、梁中華）

　　美國再度加征關(guān)稅，于8月7日正式實(shí)施。美國對外理論稅率總體將提升4%，稅率提升的幅度較低，但后續(xù)征收的力度卻可能有所提升，對經(jīng)濟(jì)的影響或超市場預(yù)期。

　　白宮官網(wǎng)顯示，當(dāng)?shù)貢r間2025年7月31日美國發(fā)布對等關(guān)稅的調(diào)整措施的總統(tǒng)行政令，從公布的各國稅率來看有三個要點(diǎn)：

　　? 對特定的69個經(jīng)濟(jì)體（含歐盟）的對等關(guān)稅稅率由4月9日豁免后的10%調(diào)整為10%-41%不等，加權(quán)平均值為17.7%；

　　? 其他經(jīng)濟(jì)體或在前期擬定的10%的對等關(guān)稅基礎(chǔ)上繼續(xù)維持；

　　? 墨西哥、加拿大和俄羅斯仍不在對等關(guān)稅的加征對象中。

　　僅看稅率層面：較豁免期間10%的稅率提升幅度較低，重要貿(mào)易對象較豁免前均有降溫，預(yù)計(jì)對市場短期影響較小。

　　? 整體來看，美國對外平均關(guān)稅理論稅率僅較6月提升4%左右，遠(yuǎn)低于4月到5月的關(guān)稅調(diào)整帶來的15%的稅率增幅。

　　? 7月以來美國逐漸與各大主要貿(mào)易伙伴達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，對這些地區(qū)關(guān)稅稅率由豁免期內(nèi)的10%調(diào)整為15%、20%，相較90天豁免前的稅率總體回落。

　　? 值得注意的是，相比于7月上旬特朗普給各國的關(guān)稅信函公布的稅率，7月31日行政令公布的泰國、柬埔寨、孟加拉國、馬來西亞、菲律賓、斯里蘭卡的稅率有所降低，可能說明美國與這些國家也達(dá)成或初步達(dá)成了貿(mào)易協(xié)定。

　　稅率以外的變化值得重視，產(chǎn)業(yè)關(guān)稅的推進(jìn)與海關(guān)監(jiān)管征收力度的加大，或?qū)е卢F(xiàn)有關(guān)稅措施對經(jīng)濟(jì)的影響程度提升。

　　? 一是海關(guān)監(jiān)管征收力度有提升的可能。前期報(bào)告《難征的稅》指出2025年上半年關(guān)稅對美國通脹和中國經(jīng)濟(jì)的影響程度較低，重要原因之一是關(guān)稅實(shí)際執(zhí)行稅率提升幅度遠(yuǎn)不及理論稅率增幅。而本次行政令提出了“對經(jīng)海關(guān)認(rèn)定的轉(zhuǎn)口行為，統(tǒng)一征收40%關(guān)稅”，結(jié)合越南曾承諾建立“商品轉(zhuǎn)口監(jiān)測系統(tǒng)”及試點(diǎn)階段自2025年Q3開始，以及上文提出的多個東南亞國家與美國可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，說明中美之間轉(zhuǎn)口貿(mào)易的監(jiān)管可能會加強(qiáng)。

　　? 二是232產(chǎn)業(yè)關(guān)稅不斷推進(jìn)，對經(jīng)濟(jì)的影響可能愈發(fā)顯著。值得注意的是，相比目前占比50%左右的未豁免的對等關(guān)稅產(chǎn)品，鋼鋁及其制品、汽車鏈與成品銅三大232關(guān)稅項(xiàng)目占美國2024年進(jìn)口總量的20%，且前期豁免于對等關(guān)稅的產(chǎn)品中紙木制品、化學(xué)品及藥品、半導(dǎo)體等均有可能后續(xù)加征232關(guān)稅，這一占比可能繼續(xù)提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普關(guān)稅措施再度顯著調(diào)整。

　　注：本文內(nèi)容出自《關(guān)稅再起：幅度雖低，不可輕視》報(bào)告。