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商品期貨熱門品種再次大幅回調(diào)。

繼7月28日商品期貨市場(chǎng)幾乎全線下跌之后，7月29日仍有多個(gè)熱門品種出現(xiàn)較大跌幅。截至當(dāng)日收盤，玻璃、焦煤、碳酸鋰等品種跌幅超過(guò)5%。

新湖期貨研究所副所長(zhǎng)李明玉在接受界面新聞采訪時(shí)表示，6月以來(lái)，焦煤、碳酸鋰等大宗商品漲幅巨大，部分品種漲幅超過(guò)80%，短期盤面資金積累了大量獲利盤，在交易所加強(qiáng)監(jiān)管限制的影響下，獲利盤出逃加劇了下跌。

根據(jù)文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，焦煤、碳酸鋰和玻璃等品種的沉淀資金規(guī)模在7月25日之后出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。以碳酸鋰為例，7月29日該品種沉淀資金減少13.15億元，7月28日沉淀資金流出29.38億元。而焦煤和玻璃這兩個(gè)品種在近兩個(gè)交易日中沉淀資金分別流出41.3億元和14.17億元。

過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，廣期所、鄭商所、大商所連續(xù)對(duì)過(guò)熱的期貨品種發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示。

7月25日，焦煤期貨和碳酸鋰期貨雙雙收到交易所“降額令”。針對(duì)焦煤期貨，大商所要求非期貨公司會(huì)員或者客戶自7月29日交易時(shí)（即28日夜盤交易小節(jié)時(shí)）起，在焦煤期貨JM2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手，在焦煤期貨其他合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)2000手。

同日，廣期所也發(fā)布公告稱，自7月28日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)3000手。

而在更早之前，廣期所發(fā)布通知，要求非期貨公司會(huì)員或客戶自7月21日交易時(shí)起，在多晶硅期貨全部合約上的單日開(kāi)倉(cāng)量合計(jì)不得超過(guò)10000手；工業(yè)硅期貨SI2509合約單日開(kāi)倉(cāng)量則被限制在5000手以內(nèi)，套保與做市交易除外。

南華期貨黑色產(chǎn)業(yè)分析師張泫在接受界面新聞采訪時(shí)表示，焦煤、多晶硅、碳酸鋰等商品期貨短期內(nèi)暴力拉漲，市場(chǎng)情緒過(guò)度亢奮，部分商品價(jià)格明顯偏離基本面，交易所針對(duì)這些品種進(jìn)行限倉(cāng)可以為市場(chǎng)降溫?！皟r(jià)格連續(xù)漲停是不可持續(xù)的，就算沒(méi)有交易所出面，盤面也會(huì)因?yàn)槠渌蛩爻銮迮菽鐑r(jià)，因此并非交易所的限制直接導(dǎo)致多個(gè)品種大跌?！?/span>

李明玉認(rèn)為，交易所介入降溫這種行為是十分必要的。反內(nèi)卷的根本目的是解決低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)自律等方式防止企業(yè) “以量換價(jià)” 的無(wú)底線價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能淘汰出清。但現(xiàn)階段，反內(nèi)卷被部分投機(jī)者當(dāng)作哄抬物價(jià)，通過(guò)在期貨上不斷給到升水負(fù)基差，使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)中游貿(mào)易商和期現(xiàn)環(huán)節(jié)大量囤貨，現(xiàn)貨價(jià)格短期非理性上漲，進(jìn)而再度推升盤面上漲，形成正反饋。

以碳酸鋰2509合約為例，7月25日，該品種合約結(jié)算價(jià)格為79460元/噸，而同日國(guó)內(nèi)電池級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格為72940元/噸，升水幅度達(dá)到6520元。在交易所出手進(jìn)行交易限額后，7月29日，同品種合約結(jié)算價(jià)格為70300元/噸，國(guó)內(nèi)電池級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格為73000元/噸，貼水幅度達(dá)到2700元。

七月以來(lái)，在“反內(nèi)卷”政策的影響下，商品期貨的看多情緒高漲，不少品種快速上漲。不過(guò)在張泫看來(lái)，本輪商品反彈的核心原因是商品估值修復(fù)，長(zhǎng)期陰跌導(dǎo)致部分商品投機(jī)需求萎縮，下游企業(yè)長(zhǎng)期保持原料低庫(kù)存采購(gòu)策略，盤面反彈后帶動(dòng)投機(jī)需求與下游企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致短期內(nèi)商品供不應(yīng)求，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期強(qiáng)化了此輪估值修復(fù)的彈性。

提及“反內(nèi)卷”對(duì)商品期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響，李明玉認(rèn)為，對(duì)不同期貨品種的影響有所分化，對(duì)雙硅、煤炭、玻璃等品種的影響較大，但對(duì)碳酸鋰更傾向于情緒面影響。本次 “反內(nèi)卷” 主要側(cè)重重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，涉及建材、光伏、汽車等行業(yè)，出發(fā)點(diǎn)是在供需失衡的結(jié)構(gòu)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價(jià)格，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級(jí)。

“以碳酸鋰為例，產(chǎn)業(yè)升級(jí)信號(hào)的釋放短期提振了碳酸鋰市場(chǎng)情緒，但碳酸鋰價(jià)格真正意義上的趨勢(shì)性切換仍需等待上游資源端供給的出清，2025年資源端整體如期投產(chǎn)爬產(chǎn)，供給壓力仍較大，鋰價(jià)反彈至高位情況下，資源端供給擾動(dòng)出現(xiàn)時(shí)機(jī)預(yù)計(jì)將繼續(xù)延后，中期仍為確定性過(guò)剩格局。”李明玉對(duì)界面新聞表示。

中金財(cái)富期貨研究所張偉表示，從近期玻璃、多晶硅、焦煤等行情來(lái)看，相關(guān)行業(yè)就反內(nèi)卷問(wèn)題推出的相關(guān)政策，為價(jià)格走勢(shì)提供了一個(gè)方向，但是定價(jià)的“度”依然十分模糊，目前投資者扎堆在擁擠的多頭賽道，商品價(jià)格朝著過(guò)熱的方向持續(xù)演化。以史為鑒，供給側(cè)改革，產(chǎn)能利用率提升，不僅僅需要清退落后產(chǎn)能，同時(shí)還依賴需求端提升相配合（如2015年配套的棚改），但是從當(dāng)前各行業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比數(shù)據(jù)來(lái)看，需求能否反轉(zhuǎn)，仍有待觀察。