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　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)app

　　豪擲95億，擬將香港聯(lián)豐旗下米亞精密、昌宏實業(yè)收入囊中。雖然此舉意在強化精密結(jié)構(gòu)件競爭力，但收購標(biāo)的也同屬蘋果供應(yīng)鏈，讓這場布局更像對“果鏈”的再加碼。當(dāng)前，受制于大客戶蘋果的銷售額占比居高不下，歌爾股份的多元化轉(zhuǎn)型之路仍任重道遠。

　　歌爾股份宣布史上最大收購計劃。

　　7月22日晚間，歌爾股份發(fā)布公告稱，公司與聯(lián)豐商業(yè)集團有限公司（以下簡稱“香港聯(lián)豐”）達成初步意向，擬以自有或自籌資金約104億港元（合計約95億元人民幣）推進交易。

　　公告顯示，本次收購標(biāo)的為香港聯(lián)豐旗下全資子公司米亞精密科技有限公司（以下簡稱“米亞精密”）及昌宏實業(yè)有限公司（以下簡稱“昌宏實業(yè)”）的100%股權(quán)。

　　事實上，本次收購的標(biāo)的公司或與歌爾股份同處蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)了解，在A股上市公司的招股書曾披露，其客戶米亞精密是蘋果智能手機及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈的重要廠商。

　　在此背景下，歌爾股份表示，本次收購旨在滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，增強在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的綜合競爭力，進一步深化垂直整合能力，持續(xù)鞏固與行業(yè)領(lǐng)先客戶的合作。

　　回溯過往，并購一直是歌爾拓展業(yè)務(wù)版圖的重要手段：2014年收購丹麥音響品牌Dynaudio以強化聲學(xué)優(yōu)勢，2017年參股美國Kopin公司布局可穿戴設(shè)備，2023年則以“現(xiàn)金+換股”方式完成對馭光科技的全資收購，加碼微納光學(xué)元件領(lǐng)域。

　　95億收購計劃

　　“出爐”

　　近日，消費電子“老炮兒”歌爾股份宣布其史上最大收購計劃。

　　公告顯示，公司擬以自有或自籌資金約104億港元（折合人民幣約95億元），收購香港聯(lián)豐全資子公司米亞精密及昌宏實業(yè)100%股權(quán)。

　　歌爾股份同時提示，本次股權(quán)收購尚處于籌劃階段，需對標(biāo)的公司開展進一步盡職調(diào)查及審計評估，交易方案仍需論證協(xié)商，存在不確定性。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

　　這兩家標(biāo)的公司究竟有何吸引力？歌爾股份表示，通過收購可獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進一步提升垂直整合能力，增強精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域綜合競爭力，擴大該業(yè)務(wù)規(guī)模并提升盈利能力，同時深化與行業(yè)領(lǐng)先客戶的合作，推動主營業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展。

　　公開資料顯示，香港聯(lián)豐起家于小型手工表殼廠，2010年起轉(zhuǎn)型生產(chǎn)智能手機功能件和外觀件，此后專注于智能設(shè)備功能件、外觀件及周邊產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。

　　具體來看，本次收購的兩家標(biāo)的實體均扎根東莞。其中，米亞精密旗下全資子公司米亞精密金屬科技（東莞）有限公司自2008年6月投產(chǎn)，為歐美知名科技企業(yè)供應(yīng)高科技精密五金配件；昌宏實業(yè)旗下全資子公司昌宏精密刀具（東莞）有限公司則聚焦金屬制品業(yè)務(wù)。2024年，兩家標(biāo)的公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入約91.1億港元。

　　而從歌爾股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前精密零組件業(yè)務(wù)是其增長最快、毛利率最高的板塊。2024年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收150.51億元，占公司總營收的14.90%，同比增長15.85%，毛利率達21.51%；相比之下，其智能聲學(xué)整機和智能硬件業(yè)務(wù)的毛利率均不足10%。

　　值得注意的是，香港聯(lián)豐與歌爾股份或同屬蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)獵芯網(wǎng)披露，香港聯(lián)豐是蘋果手機表殼供應(yīng)商。此外，A股上市公司匯成真空的招股書亦顯示，米亞精密是蘋果智能手機及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈的重要廠商。

　　對此，研報也分析稱，歌爾股份本次并購有望深化與大客戶的合作關(guān)系，圍繞零整協(xié)同戰(zhàn)略賦能整機業(yè)務(wù)，拓展產(chǎn)品線并提升盈利能力。

　　歌爾股份難解

　　蘋果依賴癥

　　繼續(xù)加碼“果鏈”，也在一定程度上折射出歌爾股份仍未擺脫蘋果依賴癥。

　　資料顯示，歌爾股份由姜濱創(chuàng)立于2001年6月，前身為濰坊怡力達公司。公司最初主要生產(chǎn)麥克風(fēng)等聲學(xué)電子產(chǎn)品，后通過進入國際一線消費電子的品牌的供應(yīng)鏈，而迅速崛起。也正是此時起，公司的經(jīng)營模式確定為消費電子產(chǎn)品代工，該屬性也決定了歌爾股份將深受大客戶的影響，蘋果便是其中最為關(guān)鍵的一個。

　　回溯以往，2010年，歌爾股份成功切入蘋果供應(yīng)鏈，成為后者聲學(xué)組件、有線耳機等產(chǎn)品的供應(yīng)商，正式與蘋果結(jié)緣。

　　隨著蘋果的一路爆發(fā)，歌爾股份的業(yè)績也水漲船高。2010年至2014年期間，公司營收的平均增速高達67%，歸母凈利潤的平均增速超過了80%。

　　2019年，歌爾股份再次迎來一波大利好，公司正式切入蘋果AirPods產(chǎn)業(yè)鏈，并迅速成為全球AirPods第二大代工廠，順利躋身“A股果鏈三巨頭”之列。

　　歌爾股份的營收和利潤也隨之實現(xiàn)了大幅增長。營收從2015年的136.56億元飆升至2021年的782.21億元；歸母凈利潤同期也從12.51億元飆升至42.75億元，翻了數(shù)倍。2021年底，歌爾股份的股價更是高達57.45元/股，市值超過1900億元，公司一時間風(fēng)頭無二。

　　不過，這樣“躺著賺錢”的日子未能一直持續(xù)下去。2022年11月8日，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險提示公告稱，境外某大客戶通知暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品。天風(fēng)國際證券分析師郭明錤曾表示，歌爾股份暫停生產(chǎn)的一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品可能為蘋果無線耳機AirPodsPro2。

　　或受此影響，當(dāng)年歌爾股份雖然營收突破千億達到1048.94億元，但凈利潤驟降59.08%至17.49億元。2023年，公司實現(xiàn)營收985.74億元，同比下滑6.03%；歸母凈利潤為10.88億元，同比下滑37.8%，歸母凈利潤“倒退”回十年前的水平。二級市場也快速響應(yīng)，2022年11月后便一路震蕩下行，公司市值一度跌破500億元。

　　不過，2024年，歌爾股份業(yè)績回暖，營收再次突破千億，達1009.54億元，同比增長2.41%，歸母凈利潤達26.65億元，同比增加144.93%。二級市場上，公司股價也有所回升。截至7月23日，歌爾股份報23.54元/股，最新市值821.9億元。

　　而這背后，或許離不開蘋果為歌爾股份的“站臺”。今年3月，蘋果“二號人物”杰夫·威廉姆斯到訪歌爾股份，對此，姜濱表示跟聲音有關(guān)的蘋果產(chǎn)品里，歌爾是最全的一家。

　　需要注意的是，從財報數(shù)據(jù)來看，2022年歌爾股份第一大客戶占年度銷售總額比例31.12%，而到了2024年這一比例上升至31.96%，貢獻了322.66億元的銷售額，外界認(rèn)為其極有可能就是蘋果。

　　此外，蘋果也是歌爾股份子公司的重要客戶，歌爾股份計劃分拆上市的歌爾微財報顯示，2022年至2024年，來自最大單一客戶蘋果的銷售額分別為17.5億元、14.8億元、20.2億元，占其總收入的56.1%、49.4%及61.8%。

　　種種表現(xiàn)中不難看出，歌爾股份對蘋果的依賴已經(jīng)十分嚴(yán)重。

　　出路

　　在何處？

　　而為了擺脫蘋果依賴癥，姜濱也做了不少努力，其中，元宇宙便是其早已押注的關(guān)鍵賽道。

　　早在2012年，歌爾股份便開始布局VR/AR賽道。并于2015年通過投資孵化了小鳥看看，2021年小鳥看看被字節(jié)跳動以90億元收購。

　　2016年，歌爾股份進入索尼供應(yīng)鏈，成為PlayStationVR獨家供應(yīng)商，2020年成功拿下Meta旗下硬件品牌Oculus新一代VR設(shè)備的獨供大單。

　　2021年，元宇宙概念迎來爆發(fā)期，在VR領(lǐng)域提前布局的歌爾股份也迎來收獲期，當(dāng)年，公司的智能硬件業(yè)務(wù)營收超過智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)，成為歌爾股份第一大營收來源。也正得益于這部分業(yè)務(wù)的快速增長，才讓公司在停產(chǎn)大客戶整裝產(chǎn)品后，不至于元氣大傷。2022年，智能聲學(xué)整機產(chǎn)品營收占比從38.73%降至24.67%。但VR相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長，使得歌爾股份營業(yè)收入達到1049億元的歷史新高，其中，智能硬件業(yè)務(wù)營收高達631億元，營收占比增至60.14%。

　　2024年，歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)營收達571.99億元，占比56.66%，已經(jīng)成為最大業(yè)務(wù)板塊。

　　目前，歌爾股份仍在該領(lǐng)域持續(xù)投入。據(jù)統(tǒng)計，公司的2024年9個在研項目中5個聚焦AR/AI眼鏡，研發(fā)投入超235億元。

　　此外，并購也成了歌爾拓展業(yè)務(wù)版圖的重要手段。

　　2017年，可穿戴設(shè)備市場開始興起，歌爾股份為了布局這一新興領(lǐng)域，斥資2460萬美元拿下了微顯示公司Kopin10%的股權(quán)。該公司在可穿戴設(shè)備的顯示技術(shù)和芯片技術(shù)方面具有一定的優(yōu)勢，聯(lián)想、京東方等都曾與該公司合作。也是此次入股，為歌爾股份后續(xù)在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)

　　2023年，歌爾股份旗下歌爾光學(xué)以“現(xiàn)金+換股”組合拳完成對馭光科技的全資收購，進一步加碼AR賽道。

　　彼時的公告顯示，歌爾光學(xué)先以7.95億元自有資金收購馭光科技62.812%股權(quán)（含公司及關(guān)聯(lián)方已持有的部分），再通過定向增資6028.07萬元購買剩余37.188%股權(quán)。交易完成后，馭光科技成為歌爾光學(xué)全資子公司，歌爾股份對歌爾光學(xué)持股比例由65.10%微調(diào)至61.10%。

　　這次的百億收購，無疑讓歌爾股份將蘋果“金飯碗”捧得更穩(wěn)，但能否擺脫“蘋果依賴癥”，還要看公司的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展如何。