財報季正全面展開，華爾街向企業(yè)傳遞了一個明確信息：僅僅 “良好” 是不夠的。

　　本周的市場動態(tài)進(jìn)一步印證了這一日益凸顯的觀點。（JPM）、（BAC）等大型銀行盡管公布了穩(wěn)健的業(yè)績，且傳遞出消費者韌性十足的信號，但整周漲幅仍較為平淡。

　　（）當(dāng)前的預(yù)期市盈率約為 40 倍，不僅遠(yuǎn)高于整體市場水平，甚至超過了許多科技同行，其股價反應(yīng)更為劇烈。盡管這家流媒體巨頭的營收和利潤均超出預(yù)期，并上調(diào)了全年業(yè)績指引，但周五股價仍下跌 5%。

　　“對于居高不下的預(yù)期而言，整體‘良好’的業(yè)績和指引是不夠的，” 威廉?布萊爾分析師拉爾夫?沙卡特在針對奈飛財報的評論中寫道。

　　這種業(yè)績與股價反應(yīng)之間的脫節(jié)并非個例。隨著財報季升溫，整體市場正面臨估值偏高的問題，越來越多的人認(rèn)為，即便業(yè)績強(qiáng)勁，也可能不足以支撐當(dāng)前的股價水平。

　　“目前最大的風(fēng)險是估值，”Annex 財富管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊恩?雅各布森周五對雅虎財經(jīng)表示，“從基本面來看，我認(rèn)為會有所改善。但為這些基本面支付的代價有多高呢？”

　　企業(yè)進(jìn)入本次財報季時，市場預(yù)期已有所下調(diào)，這受到關(guān)稅、政策以及利率走向等諸多不確定性因素的影響。

　　根據(jù) FactSet 的數(shù)據(jù)，分析師最初預(yù)計標(biāo)普 500 指數(shù)（^GSPC）成分股公司第二季度盈利增長率略低于 5%。隨著更多公司公布超預(yù)期業(yè)績，周五這一預(yù)期上調(diào)至 5.6%。即便這一數(shù)字能夠維持，仍將是自 2023 年第四季度以來最慢的利潤增長速度。

　　截至目前，已公布財報的標(biāo)普 500 指數(shù)成分股公司中，83% 的企業(yè)第二季度每股收益（EPS）超出預(yù)期，高于五年平均水平的 78%。不過，7.9% 的平均盈利超預(yù)期幅度低于五年 9.1% 的常態(tài)。

　　strategists 警告稱，鑒于達(dá)標(biāo)門檻相對較低，投資者對任何失誤都幾乎沒有耐心。

　　“我預(yù)計會出現(xiàn)大量波動，” 雅各布森說，“業(yè)績不及預(yù)期將遭受比往常嚴(yán)厲得多的懲罰。我認(rèn)為投資者沒有耐心去應(yīng)對那些未能達(dá)到任何預(yù)期的公司?！?/p>

　　自特朗普 4 月首次發(fā)出 “解放日” 關(guān)稅威脅以來，股票市場經(jīng)歷了歷史性反彈，目前已創(chuàng)下紀(jì)錄新高。當(dāng)時，特朗普承諾對美國一些最大的貿(mào)易伙伴征收廣泛關(guān)稅，短暫引發(fā)了股票市場暴跌。白宮后來軟化了立場，先是給予 90 天的延期，隨后又將截止日期推遲至 8 月 1 日。

　　這一退縮催生了華爾街一個熟悉的說法 —— 所謂的 “TACO 交易”，即 “特朗普總是臨陣退縮（Trump Always Chickens Out）”。這個短語反映了一些投資者的看法，即總統(tǒng)在關(guān)稅問題上常常言辭強(qiáng)硬，但很少付諸實施。這種假設(shè)在近幾個月為市場提供了推動力，因為交易員越來越多地押注于最后一刻的政策轉(zhuǎn)向。

　　但即便市場因政策反轉(zhuǎn)的希望而上漲，潛在的不確定性并未消失。

　　西伯特金融首席投資官馬克?馬萊克周五對雅虎財經(jīng)表示，隨著財報季的推進(jìn)，投資者將更清楚地了解關(guān)稅敏感型行業(yè)在當(dāng)前環(huán)境下的表現(xiàn)。

　　“目前所有的信號都朝著正確的方向發(fā)展，” 他說，同時強(qiáng)調(diào)下一波財報發(fā)布前的不確定性。

　　“我們知道（與關(guān)稅相關(guān)的通脹）將是一個阻力。要么會增加企業(yè)的盈利成本，要么會直接影響消費者，” 他說，“市場正試圖消化這一切，到目前為止做得還不錯。但我認(rèn)為很快就會有另一只鞋子落下?！?/p>