此前，在我們發(fā)布的《整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)政策組合的回顧與展望》中，回顧了過(guò)往整治內(nèi)卷運(yùn)用的政策手段，可運(yùn)用的整治手段包括設(shè)置淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)、設(shè)立產(chǎn)能硬性退出標(biāo)準(zhǔn)、提升低效產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)成本、提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻、把握行政管理節(jié)奏等。

　　化解產(chǎn)能問(wèn)題主要有三種方式：一是化解存量過(guò)剩產(chǎn)能，此前產(chǎn)能過(guò)剩主要集中在鋼鐵、煤炭等行業(yè)，主要通過(guò)三種方式化解：1）設(shè)置淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)，通過(guò)分年度、分地區(qū)設(shè)定具體去產(chǎn)能目標(biāo)，推動(dòng)落后產(chǎn)能逐步退出；2）設(shè)立產(chǎn)能退出標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)制定環(huán)保、能耗、安全、質(zhì)量、技術(shù)等五方面主要退出標(biāo)準(zhǔn)，倒逼不具備合格競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)依法退出；3）提高低效產(chǎn)能的經(jīng)營(yíng)成本，通過(guò)降低或取消出口退稅率、提高產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)電價(jià)、限制信貸融資支持等手段，抬高低效產(chǎn)能經(jīng)營(yíng)成本。二是遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，主要通過(guò)三種方式實(shí)現(xiàn)：1）提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，通過(guò)設(shè)置硬性技術(shù)、環(huán)保、能耗、安全等標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)升級(jí)改造；2）政府行政管理，通過(guò)投資審查、項(xiàng)目備案等方式直接控制新增產(chǎn)能；3）產(chǎn)能置換，新建或改造產(chǎn)能必須通過(guò)等量或減量置換方式來(lái)淘汰落后產(chǎn)能。三是推動(dòng)并購(gòu)重組，政策支持力度自2010年起持續(xù)加碼，明確將其作為化解過(guò)剩產(chǎn)能的重要手段。通過(guò)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》等一系列政策文件，為并購(gòu)重組化解過(guò)剩產(chǎn)能加速，鼓勵(lì)鋼鐵、水泥等行業(yè)加快整合。

　　加強(qiáng)地方、企業(yè)行為約束是規(guī)范市場(chǎng)秩序的主要措施。可以通過(guò)破除保護(hù)主義、市場(chǎng)分割，建立統(tǒng)一大市場(chǎng)等手段規(guī)范地方政府行為，以及通過(guò)行業(yè)自律手段，限制低于成本投標(biāo)、惡性降價(jià)、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等方式來(lái)規(guī)范和約束企業(yè)行為。當(dāng)前，加強(qiáng)企業(yè)行為約束，主要集中在光伏、新能源汽車、平臺(tái)企業(yè)、儲(chǔ)能、鋼鐵等行業(yè)，主要涉及低于成本投標(biāo)、惡性降價(jià)、供應(yīng)鏈問(wèn)題等方面。

　　從近期行業(yè)的表態(tài)來(lái)看，建筑、鋼鐵、水泥、光伏玻璃等行業(yè)對(duì)整治內(nèi)卷有一定的表態(tài)。從后續(xù)關(guān)注點(diǎn)來(lái)看，政策預(yù)期上分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策尚未出臺(tái)，有望盡快落地。從發(fā)改委表態(tài)來(lái)看，不同行業(yè)的整治手段或不盡相同：

　　? 煉油、鋼鐵等行業(yè)或主要通過(guò)化解存量過(guò)剩產(chǎn)能的手段進(jìn)行優(yōu)化；

　　? 煤化工、氧化鋁等行業(yè)或通過(guò)遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張的手段進(jìn)行控制；

　　? 新能源汽車、光伏等“新三樣”行業(yè)或通過(guò)行業(yè)自律—即加強(qiáng)企業(yè)行為約束的方式來(lái)進(jìn)行監(jiān)督。

　　4、總結(jié)

　　A股中報(bào)業(yè)績(jī)向好率較去年同期提升。截至7月12日上午，約有487家A股上市公司披露了2025年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告，其中預(yù)告向好率為57.7%，相比去年同期預(yù)告向好率略有提升（業(yè)績(jī)預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型），在近13個(gè)季度預(yù)告的向好率中處于中上水平。分行業(yè)看，非銀金融、美容護(hù)理、食品飲料、農(nóng)林牧漁、通信等行業(yè)超預(yù)期占比靠前。

　　預(yù)計(jì)A股2025年中報(bào)盈利改善幅度有限或仍將有壓力。參考工業(yè)企業(yè)盈利指標(biāo)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)2025年前四個(gè)月持續(xù)改善，但五六月份，隨著關(guān)稅的擾動(dòng)、生產(chǎn)和投資端增速的放緩，工業(yè)企業(yè)盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，單5月增幅轉(zhuǎn)負(fù)至-9.1%，同時(shí)6月份PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大，將進(jìn)一步掣肘企業(yè)利潤(rùn)率的修復(fù)。由于工業(yè)企業(yè)和非金融類上市公司的成分股具備有一定的重合度，且二者利潤(rùn)增速歷史值幾乎保持相似的變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)整體A股盈利二季度改善幅度有限或仍將有壓力。

　　建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)較高或者改善幅度較大的幾個(gè)方向主要有：1）高景氣的TMT領(lǐng)域如半導(dǎo)體、軟件開(kāi)發(fā)、游戲；2）具有全球優(yōu)勢(shì)制造競(jìng)爭(zhēng)力的中游行業(yè)如汽車零部件、自動(dòng)化設(shè)備、國(guó)防軍工等；3）擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)催化的家電、美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁等；4）其他業(yè)績(jī)有望改善的如貴金屬、小金屬、證券、化學(xué)制藥等。

　　近期市場(chǎng)對(duì)于銀行板塊股息率是否仍具有吸引力較為關(guān)注。目前銀行股息率為4.2%，相對(duì)十年期國(guó)債利差為2.55%，仍處于2010年以來(lái)的較高水平，往后看，按股息率相對(duì)十年期國(guó)債利率利差收斂帶動(dòng)估值提升的邏輯，銀行仍然存在一定漲幅空間，據(jù)我們估算漲幅大概是2~17%之間；但高質(zhì)量類股票相較于銀行股來(lái)說(shuō)估值修復(fù)和提升空間更大，300非金融建筑的市值增幅還有15~50%，或更有吸引力。

　　關(guān)于反內(nèi)卷，后續(xù)需要關(guān)注分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策出臺(tái)。從近期行業(yè)的表態(tài)來(lái)看，建筑、鋼鐵、水泥、光伏玻璃等行業(yè)對(duì)整治內(nèi)卷有一定的表態(tài)。從后續(xù)關(guān)注點(diǎn)來(lái)看，政策預(yù)期上分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策尚未出臺(tái)，有望盡快落地。從發(fā)改委表態(tài)來(lái)看，不同行業(yè)的整治手段或不盡相同：煉油、鋼鐵等行業(yè)或主要通過(guò)化解存量過(guò)剩產(chǎn)能的手段進(jìn)行優(yōu)化；煤化工、氧化鋁等行業(yè)或通過(guò)遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張的手段進(jìn)行控制；新能源汽車、光伏等“新三樣”行業(yè)或通過(guò)行業(yè)自律—即加強(qiáng)企業(yè)行為約束的方式來(lái)進(jìn)行監(jiān)督。

　　02

　　復(fù)盤·內(nèi)觀——A股主要指數(shù)漲多跌少，中小盤價(jià)值、中證1000表現(xiàn)較好

　　本周（7月7日-7月11日）A股市場(chǎng)主要指數(shù)漲多跌少。主要指數(shù)中，小盤價(jià)值、中證1000表現(xiàn)較好，分別上漲2.71%、2.36%；主要指數(shù)中消費(fèi)龍頭、大盤價(jià)值表現(xiàn)較弱，分別上漲0.21%、下跌0.18%。本周日均成交額14961.49億元，周度上漲3.80%。

　　本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要因?yàn)椋海?）美股延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，科技龍頭批量新高帶動(dòng)A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)的上漲；（2）同指數(shù)強(qiáng)相關(guān)的權(quán)重方向，如非銀金融等強(qiáng)勢(shì)上攻，推動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)；（3）政策層面開(kāi)展“反內(nèi)卷”行動(dòng)，具體細(xì)則有望逐步落地，有助于緩解國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力。

　　從行業(yè)上看，本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲多跌少，房地產(chǎn)（6.12%）、鋼鐵（4.41%）、非銀金融（3.96%）等表現(xiàn)相對(duì)較好；汽車（-0.41%）、銀行（-1.00%）、煤炭（-1.08%）等表現(xiàn)相對(duì)較差。從上漲原因看，本周表現(xiàn)較好的板塊及主要原因：房地產(chǎn)（部分活躍資金博弈地產(chǎn)政策的放松，城市更新會(huì)議上或出臺(tái)同地產(chǎn)相關(guān)的重要政策）、鋼鐵（中央財(cái)經(jīng)委發(fā)聲反內(nèi)卷，中下游制造業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力有望緩解）、非銀金融（險(xiǎn)資增量入場(chǎng)，推動(dòng)板塊上行）；跌幅居前的行業(yè)原因，汽車（價(jià)格戰(zhàn)仍在持續(xù)，且部分上市車企半年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期）、銀行（短期超漲過(guò)后的技術(shù)性調(diào)整）、煤炭（市場(chǎng)風(fēng)格切換）。

　　03

　　中觀·景氣——6月CPI同比轉(zhuǎn)正，汽車銷量同比增幅擴(kuò)大

　　擴(kuò)內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，疊加地緣政治沖突加劇、原油等大宗商品價(jià)格上漲，部分領(lǐng)域行業(yè)自律與落后產(chǎn)能持續(xù)去化，6月CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI延續(xù)承壓。6月CPI當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正至0.1%，高于前值-0.1%和預(yù)期值-0.03%，環(huán)比降幅收窄至-0.1%；核心CPI當(dāng)月同比0.7%，連續(xù)4個(gè)月回暖。6月PPI當(dāng)月同比-3.6%，降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期-3.21%，環(huán)比-0.4%，與前值持平。

　　整體看CPI受鮮果蔬菜、家用器具、燃料項(xiàng)等拉動(dòng)溫和修復(fù)，PPI受出口需求承壓、以價(jià)換量仍在以及部分行業(yè)產(chǎn)能仍然過(guò)剩，降幅擴(kuò)大。

　　5月智能手機(jī)出貨量三個(gè)月滾動(dòng)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。5月智能手機(jī)出貨量為2，252.60 萬(wàn)臺(tái)，當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大19.50個(gè)百分點(diǎn)至-21.20%。1-5月智能手機(jī)出貨量累計(jì)值為10，900.00萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-4.90%（前值為0.50%），三個(gè)月滾動(dòng)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-5.63%（前值為12.27%）。

　　5月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大，美洲、歐洲、日本、中國(guó)和亞太地區(qū)銷量同比均增幅擴(kuò)大。根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月全球半導(dǎo)體當(dāng)月銷售額為589.8億美元，同比增幅擴(kuò)大4.30個(gè)百分點(diǎn)至27.00%。從細(xì)分地區(qū)來(lái)看，美洲半導(dǎo)體銷售額為183.5億美元，同比增幅擴(kuò)大0.80個(gè)百分點(diǎn)至45.20%；歐洲地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為44.3億美元，同比增幅擴(kuò)大4.00個(gè)百分點(diǎn)至4.10%；日本半導(dǎo)體銷售額為37.5億美元，同比增幅擴(kuò)大0.20個(gè)百分點(diǎn)至4.50%；中國(guó)地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為170.8億美元，同比增幅擴(kuò)大6.10個(gè)百分點(diǎn)至20.50%；亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為324.6億美元，同比增幅擴(kuò)大6.70個(gè)百分點(diǎn)至25.00%。

　　1-5月軟件產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增幅收窄。1-5月軟件產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比上行12.80%，較2025年1-4月累計(jì)同比增幅收窄1.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月各類挖掘機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。6月銷售各類挖掘機(jī)18，804臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大11.18個(gè)百分點(diǎn)至13.30%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄1.72個(gè)百分點(diǎn)至11.02%；1-6月，共銷售挖掘機(jī)120，520臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.8%；其中國(guó)內(nèi)65，637臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.9%；出口54，883臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.2%。

　　6月各類裝載機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。6月銷售各類裝載機(jī)12，014臺(tái)，同比增幅擴(kuò)大4.06個(gè)百分點(diǎn)至11.30%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄0.53個(gè)百分點(diǎn)至12.58%；1-6月，共銷售各類裝載機(jī)64，769臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.6%，其中國(guó)內(nèi)銷量35，622臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.2%；出口銷量29，147臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.71%。

　　2025年6月汽車產(chǎn)量同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄；汽車銷量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，6月份，汽車產(chǎn)銷分別完成279.4萬(wàn)輛和290.4萬(wàn)輛，環(huán)比分別上升5.5%和8.1%，同比分別增長(zhǎng)11.4%和13.8%，產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄至10.64%，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大至11.58%。1-6月份累計(jì)汽車產(chǎn)銷分別完成1，562.1萬(wàn)輛和1，565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。

　　6月份乘用車產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，6月份，乘用車產(chǎn)銷分別完成244.1萬(wàn)輛和253.6萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.5%和7.8%，同比分別增長(zhǎng)12.1%和14.5%，產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄至11.68%，銷量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大至12.95%。1-6月份累計(jì)乘用車產(chǎn)銷分別完成1，352.2萬(wàn)輛和1，353.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.8%和13%。

　　新能源產(chǎn)銷三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄，市場(chǎng)占有率保持高位。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，6月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成126.8萬(wàn)輛和132.9萬(wàn)輛，同比分別上漲26.4%和26.7%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅分別收窄至32.33%和35.94%，市場(chǎng)占有率達(dá)到45.8%。1-6月份累計(jì)新能源產(chǎn)銷分別完成696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別上漲41.4%和40.3%，市場(chǎng)占有率達(dá)到44.3%。

　　04

　　資金·眾寡——融資資金、ETF凈流入

　　從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金下降，ETF凈流入。具體來(lái)看，融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入204.5億元；新成立偏股類公募基金32.9億份，較前期下降9.6億份；ETF凈流入8.3億元。

　　從ETF凈申購(gòu)來(lái)看，ETF份額凈贖回，金額凈流入，寬指ETF以凈贖回為主，其中雙創(chuàng)50ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中軍工ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈贖回4.2億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回7.0億份、凈贖回15.6億份、凈贖回0.5億份、凈申購(gòu)0.5億份、凈贖回56.5億份、凈申購(gòu)15.9億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)7.3億份；消費(fèi)ETF凈申購(gòu)8.5億份；醫(yī)藥ETF凈贖回19.7億份；券商ETF凈贖回5.3億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)15.4億份；軍工ETF凈申購(gòu)25.1億份；原材料ETF凈贖回1.5億份；新能源&智能汽車ETF凈申購(gòu)2.9億份。

　　本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回落，新成立偏股類基金32.9億份。

　　兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入204.5億元。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買入電力設(shè)備，凈買入額達(dá)22.8億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等；凈賣出的主要是食品飲料、石油石化、鋼鐵等。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買入較高個(gè)股包括、、等，凈賣出較多的主要包括-U、、等。

　　從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規(guī)模縮小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持11.3億元，減持60.5億元，凈減持49.2億元，凈減持規(guī)模縮小。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)為石油石化、公用事業(yè)和建筑裝飾；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為157.1億元，較前期提升。

　　05

　　主題·風(fēng)向——  Grok-4大模型正式發(fā)布，xAI確立AI新標(biāo)桿

　　本周A股市場(chǎng)普漲，萬(wàn)得全A上漲1.71%，滬深300上漲0.82%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.36%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為稀土、炒股軟件、稀土永磁。

　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　國(guó)內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　　（1） 十四五——國(guó)家發(fā)改委：“十四五”規(guī)劃綱要確定的戰(zhàn)略任務(wù)全面落地

　　7月9日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)。在首場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔介紹，5年前制定的規(guī)劃綱要設(shè)定的主要指標(biāo)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入等指標(biāo)進(jìn)展符合預(yù)期；常住人口城鎮(zhèn)化率，人均預(yù)期壽命，糧食、能源綜合生產(chǎn)能力等8項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)展超預(yù)期；規(guī)劃確定的戰(zhàn)略任務(wù)全面落地，部署的102項(xiàng)重大工程穩(wěn)步順利推進(jìn)。總的來(lái)看，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得了新的開(kāi)創(chuàng)性進(jìn)展、突破性變革、歷史性成就。

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　　（2）養(yǎng)老金——惠及約1.5億退休人員！2025年基本養(yǎng)老金再漲2%

　　養(yǎng)老金，與億萬(wàn)退休人員息息相關(guān)。為更好保障退休人員“老有所養(yǎng)”，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部7月10日發(fā)布通知，明確從2025年1月1日起，為2024年底前已退休人員，按照2024年退休人員月人均基本養(yǎng)老金2%的標(biāo)準(zhǔn)提高基本養(yǎng)老金水平。

　　新聞來(lái)源：

　　https：//www.gov.cn/zhengce/202507/content_7031445.htm

　　（3）REITs——“首發(fā)+擴(kuò)募”雙輪驅(qū)動(dòng) REITs市場(chǎng)活力持續(xù)釋放

　　7月11日，首批兩只數(shù)據(jù)中心REITs近日完成詢價(jià)，將于7月14日至15日啟動(dòng)認(rèn)購(gòu)；華夏華電清潔能源REIT公眾發(fā)售提前結(jié)募并進(jìn)行比例配售；首單民企倉(cāng)儲(chǔ)物流類REITs嘉實(shí)京東倉(cāng)儲(chǔ)REIT啟動(dòng)擴(kuò)募。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)容，REITs市場(chǎng)活力釋放。市場(chǎng)人士預(yù)期，隨著REITs相關(guān)制度進(jìn)一步優(yōu)化及市場(chǎng)不斷成熟，“首發(fā)+擴(kuò)募”雙輪驅(qū)動(dòng)，將進(jìn)一步激活REITs市場(chǎng)新動(dòng)能。同時(shí)，相關(guān)部門將加快推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行，持續(xù)優(yōu)化擴(kuò)募機(jī)制，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

　　新聞來(lái)源：https：//www.stcn.com/article/detail/2521877.html

　　（4）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——中國(guó)6月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%； PPI同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%

　　7月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月CPI同比上漲0.1%，預(yù)期持平，前值降0.1%。2025年6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村下降0.2%；食品價(jià)格下降0.3%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格上漲0.5%。上半年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村持平；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)價(jià)格持平。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降4.3%，環(huán)比下降0.7%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降2.9%。

　　新聞來(lái)源：

　　https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202507/content_7031159.htm

　　（5）汽車——上半年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量首次雙超1500萬(wàn)輛

　　7月10日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成1562.1萬(wàn)輛和1565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。其中，6月份汽車產(chǎn)銷分別完成279.4萬(wàn)輛和290.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.4%和13.8%。

　　新聞來(lái)源：

　　https：//m.thepaper.cn/newsDetail_forward_31150186

　　（6）航空——商務(wù)部：決定將8家臺(tái)灣地區(qū)實(shí)體列入出口管制管控名單

　　商務(wù)部7月9日發(fā)布公告，將8家臺(tái)灣地區(qū)實(shí)體列入出口管制管控名單。根據(jù)《中華人民共和國(guó)出口管制法》和《中華人民共和國(guó)兩用物項(xiàng)出口管制條例》等法律法規(guī)有關(guān)規(guī)定，為維護(hù)國(guó)家安全和利益，履行防擴(kuò)散等國(guó)際義務(wù)，決定將漢翔航空工業(yè)股份有限公司等8家臺(tái)灣地區(qū)實(shí)體列入出口管制管控名單。

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　　（7）量化——量化交易新規(guī)實(shí)施

　　高頻交易、頻繁申報(bào)撤單等行為一直是程序化交易監(jiān)管的重點(diǎn)。7月7日，滬深北三大交易正式實(shí)施量化交易新規(guī)，其中對(duì)程序化交易報(bào)告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理等作出細(xì)化規(guī)定。多家百億量化私募向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，高頻阿爾法策略、一籃子股票的期現(xiàn)套利策略等會(huì)受到一定沖擊。

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　　（8）國(guó)債——財(cái)政部7月10日至19日將發(fā)行不超過(guò)450億元兩期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債

　　7月7日，財(cái)政部發(fā)布通知稱，7月10日至19日將發(fā)行不超過(guò)450億元兩期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債，其中第五期國(guó)債期限3年，票面年利率1.63%，最大發(fā)行額225億元；第六期國(guó)債期限5年，票面年利率1.7%，最大發(fā)行額225億元。

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　　（9）穩(wěn)定幣——香港財(cái)庫(kù)局局長(zhǎng)：目標(biāo)今年內(nèi)可發(fā)出穩(wěn)定幣牌照

　　中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例》8月生效，香港財(cái)庫(kù)局局長(zhǎng)許正宇表示，金管局目前就落實(shí)條例指引咨詢市場(chǎng)，該指引本月內(nèi)公布，具體內(nèi)容將涉及反洗錢及其他相關(guān)要求。他亦表明批出的穩(wěn)定幣牌照數(shù)目會(huì)是個(gè)位數(shù)，盼于條例生效后能夠收到申請(qǐng)，目標(biāo)今年內(nèi)可發(fā)出牌照。至于有金融機(jī)構(gòu)取得牌照后，是否能夠發(fā)行與人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣，他說(shuō)若牽涉其他司法權(quán)區(qū)的貨幣，則要與相關(guān)機(jī)構(gòu)討論。

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　　（10）醫(yī)療器械——財(cái)政部：在政府采購(gòu)活動(dòng)中對(duì)自歐盟進(jìn)口的醫(yī)療器械采取相關(guān)措施

　　根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，經(jīng)批準(zhǔn)，財(cái)政部決定在政府采購(gòu)活動(dòng)中對(duì)部分自歐盟進(jìn)口的醫(yī)療器械采取相關(guān)措施?，F(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)通知如下：一、采購(gòu)人采購(gòu)預(yù)算金額4500萬(wàn)元人民幣以上的醫(yī)療器械（具體品目清單見(jiàn)附件）時(shí)，確需采購(gòu)進(jìn)口產(chǎn)品的，在履行法定程序后，應(yīng)當(dāng)排除歐盟企業(yè)（不包括在華歐資企業(yè)）參與。對(duì)于參與的非歐盟企業(yè)，其提供的自歐盟進(jìn)口的醫(yī)療器械占比不得超過(guò)項(xiàng)目合同總金額的50%。上述措施不適用于僅自歐盟進(jìn)口的醫(yī)療器械能夠滿足采購(gòu)需求的采購(gòu)項(xiàng)目。二、本通知自2025年7月6日起施行。施行之日前，涉上述措施的采購(gòu)項(xiàng)目已經(jīng)發(fā)布中標(biāo)、成交結(jié)果公告的，可以繼續(xù)簽訂政府采購(gòu)合同，不執(zhí)行本通知規(guī)定的措施。

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　　國(guó)外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

　　（1）關(guān)稅——特朗普宣布對(duì)加拿大加征35%關(guān)稅 對(duì)未加稅貿(mào)易伙伴加稅 對(duì)銅征收50%的關(guān)稅

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體宣布，美國(guó)將從8月1日起對(duì)加拿大產(chǎn)品征收35%的關(guān)稅。特朗普表示，對(duì)加拿大擬議的35%關(guān)稅獨(dú)立于行業(yè)稅，關(guān)稅可能會(huì)根據(jù)美加關(guān)系上調(diào)或下調(diào)；如果加拿大出于任何原因決定提高（對(duì)美）關(guān)稅，那么美國(guó)對(duì)加拿大征收的35%關(guān)稅也會(huì)相應(yīng)提高。特朗普還計(jì)劃對(duì)幾乎所有尚未加征關(guān)稅的貿(mào)易伙伴征收15%或20%的統(tǒng)一關(guān)稅。此外，特朗普還宣布從8月1日起對(duì)銅征收50%的關(guān)稅。

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　　（2）美國(guó)政治——馬斯克宣布“美國(guó)黨”成立

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月5日，埃隆·馬斯克在社交媒體平臺(tái)上發(fā)文稱，“美國(guó)黨”于當(dāng)日成立，以還給人民自由。近期馬斯克與美國(guó)總統(tǒng)特朗普，就“大而美”稅收和支出法案產(chǎn)生分歧。6月30日，馬斯克猛批特朗普力推的所謂“大而美”稅收和支出法案并表示，如果法案通過(guò)，第二天就會(huì)成立“美國(guó)黨”。

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　　（3）美歐——美國(guó)向歐盟提出征收10%關(guān)稅的協(xié)議，但附帶條件

　　歐盟官員表示，美國(guó)已向歐盟提出一項(xiàng)協(xié)議，將對(duì)所有歐盟商品維持10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，但飛機(jī)和烈酒等敏感行業(yè)除外。該官員稱，貿(mào)易協(xié)定的輪廓在很大程度上仍然是一個(gè)不斷變化的目標(biāo)，任何協(xié)議都需要特朗普的批準(zhǔn)才能推進(jìn)。華盛頓方面沒(méi)有表示將按照歐盟的要求，豁免汽車、鋼鐵、鋁或制藥等政治敏感行業(yè)。不過(guò)，法國(guó)、意大利和愛(ài)爾蘭可能會(huì)對(duì)烈酒和飛機(jī)免稅感到高興。

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　　（4）美聯(lián)儲(chǔ)——美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要：降息預(yù)期分歧較大

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日， 美聯(lián)儲(chǔ)公布了6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在6月會(huì)議上就貨幣政策前景展開(kāi)了深入討論，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，但通脹仍高于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，且經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

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　　（5）電子——蘋果計(jì)劃2026年初發(fā)布新款MacBook Pro、iPhone 17e和iPad

　　蘋果公司計(jì)劃2026年上半年發(fā)布一系列新產(chǎn)品，包括一款新的低價(jià)位iPhone、多款iPad和升級(jí)版 Mac。據(jù)知情人士透露，這一系列產(chǎn)品將于明年春季發(fā)布，包括蘋果入門級(jí)平板電腦和iPad Air的升級(jí)版，以及一款外接Mac顯示器。名為iPhone 17e的低價(jià)位智能手機(jī)將是蘋果今年早些時(shí)候推出的599美元機(jī)型的后續(xù)產(chǎn)品。知情人士表示，蘋果公司還在研發(fā)升級(jí)版MacBook Pro和Air。他們表示，盡管這些電腦最初計(jì)劃于2025年發(fā)布，但蘋果正在考慮將其推遲到2026年。這些新產(chǎn)品是蘋果在今年秋季發(fā)布iPhone后力求恢復(fù)更穩(wěn)定收入增長(zhǎng)的努力之一。

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　　（6）儲(chǔ)存——三星、SK海力士、美光退出，下游搶囤促提價(jià)

　　近日，有市場(chǎng)消息表示，存儲(chǔ)大廠向終端客戶公布新一輪合約價(jià)，DDR4、LPDDR4x均有所漲價(jià)，DDR4漲幅尤其明顯。DDR4是第四代雙倍數(shù)據(jù)速率同步動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器，自2014年推出。因其高帶寬、低功耗和大容量特性，廣泛應(yīng)用于個(gè)人電腦、服務(wù)器、高性能計(jì)算、游戲設(shè)備等領(lǐng)域。7月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者身份咨詢了（688110.SH）證券部有關(guān)人士。其表示，因?yàn)榇髲S停產(chǎn)的原因，導(dǎo)致在一些細(xì)分品類上，的確有漲價(jià)情況。今年以來(lái)，三星、SK海力士和美光三家存儲(chǔ)大廠陸續(xù)宣布戰(zhàn)略性部分退出DDR4業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向更高利潤(rùn)的DDR5、LPDDR5x和HBM等高端產(chǎn)品。供給端減產(chǎn)預(yù)期，帶動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。以DDR4 16G 3200現(xiàn)貨為例，CFM閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品價(jià)格自3月開(kāi)始小幅上漲，此后漲幅持續(xù)擴(kuò)大。

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　　（7）人工智能——英偉達(dá)市值突破4萬(wàn)億美元

　　7月9日，英偉達(dá)漲近2.4%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。公司總市值站上4萬(wàn)億美元大關(guān)，成為全球首家市值達(dá)到該里程碑的公司。目前，英偉達(dá)穩(wěn)居全球市值第一，微軟（約3.75萬(wàn)億美元）、蘋果（約3.13萬(wàn)億美元）分別位列第二、三位。

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　　（8）——美國(guó)研究人員訓(xùn)練機(jī)器人自主完成膽囊切除手術(shù)

　　美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)研究人員7月9日說(shuō)，他們訓(xùn)練出一個(gè)能利用人工智能（AI）自主完成膽囊切除手術(shù)的機(jī)器人。這標(biāo)志著人類向自動(dòng)化醫(yī)療邁出一大步。路透社援引該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人阿克塞爾·克里格的話報(bào)道，當(dāng)前，外科手術(shù)中使用的機(jī)器人仍需由外科醫(yī)生操控。而這一新型SRT-H機(jī)器人借助人工智能技術(shù)，有能力做出獨(dú)立判斷和決定，以應(yīng)對(duì)手術(shù)中突發(fā)的各種情況?！斑@一進(jìn)步使機(jī)器人從只能執(zhí)行特定外科手術(shù)任務(wù)轉(zhuǎn)變成能夠真正理解外科手術(shù)程序?！?/p>

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　　（9）人工智能——馬斯克發(fā)布Grok4

　　7月10日，馬斯克宣布推出Grok4，聲稱是全球最強(qiáng)AI模型，在處理學(xué)術(shù)問(wèn)題上的表現(xiàn)，已達(dá)到博士級(jí)別。

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　　（1） 人工智能——?dú)W盟公布最終版《通用人工智能行為準(zhǔn)則》

　　歐盟委員會(huì)7月10日公布《通用人工智能行為準(zhǔn)則》最終版本，旨在幫助企業(yè)遵守歐盟《人工智能法案》的相關(guān)規(guī)定。該準(zhǔn)則為通用人工智能模型提供透明度、版權(quán)及安全與保障三方面的自律指導(dǎo)，適用于包括美國(guó)開(kāi)放人工智能研究中心的ChatGPT、谷歌的Gemini、“元”公司的Llama以及xAI公司推出的Grok等主流通用人工智能模型。根據(jù)歐盟《人工智能法案》，通用人工智能模型是指能執(zhí)行廣泛任務(wù)并可被集成至下游應(yīng)用系統(tǒng)的人工智能模型。這類模型通常基于大規(guī)模、多樣化的數(shù)據(jù)集進(jìn)行訓(xùn)練，是語(yǔ)言生成、多模態(tài)內(nèi)容創(chuàng)作等人工智能服務(wù)的核心。

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　　本周產(chǎn)業(yè)觀察——Grok-4大模型正式發(fā)布，xAI確立AI新標(biāo)桿

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日，馬斯克xAI公司震撼發(fā)布最新一代大語(yǔ)言模型Grok-4，并在X平臺(tái)進(jìn)行全球直播。Grok-4被馬斯克稱為“世界上最強(qiáng)AI模型”，其架構(gòu)基于全新的MoE（混合專家）系統(tǒng)，專家模型數(shù)量從Grok-3的8個(gè)大幅提升至64個(gè)，顯著提高了對(duì)復(fù)雜任務(wù)的處理能力。其推理能力相較前代提升10倍，并在多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試中超越OpenAI、Google Gemini和Anthropic Claude等競(jìng)品。

　　技術(shù)突破：多代理推理與算力飛躍

　　Grok-4系列在模型架構(gòu)與訓(xùn)練策略上實(shí)現(xiàn)了跨代式躍升，其一大亮點(diǎn)是引入多智能體協(xié)同機(jī)制（multi-agent collaboration architecture）。其中，標(biāo)準(zhǔn)版本Grok-4采用傳統(tǒng)的單代理架構(gòu)，而增強(qiáng)版本Grok-4 Heavy則配置多個(gè)獨(dú)立智能體（agents）并行運(yùn)行。這些智能體具備一定程度的信息獨(dú)立性與任務(wù)自治性，能夠分別執(zhí)行子任務(wù)并共享中間推理結(jié)果，像“學(xué)習(xí)小組”一樣通過(guò)橫向比對(duì)（cross-checking）與縱向聯(lián)推（chain-of-thought composition）聚合解答，完成更具挑戰(zhàn)性的復(fù)雜任務(wù)。xAI為支持這一多代理機(jī)制，重構(gòu)了模型的任務(wù)調(diào)度與通信模塊，通過(guò)引入token流路由（token routing）機(jī)制，確保多個(gè)智能體可以在25.6萬(wàn) token的同一超大上下文中高效協(xié)同。這種設(shè)計(jì)類比于多線程程序設(shè)計(jì)中的任務(wù)分發(fā)與結(jié)果聚合，但運(yùn)行于語(yǔ)言模型的自回歸結(jié)構(gòu)之上，要求在不破壞token序列一致性的前提下實(shí)現(xiàn)并發(fā)處理。

　　在訓(xùn)練方面，Grok-4采用了大規(guī)模無(wú)監(jiān)督學(xué)習(xí)與有監(jiān)督微調(diào)相結(jié)合的策略。該流程依托 xAI 自研的 Colossus 超級(jí)算力平臺(tái)，初始配置為 10萬(wàn)塊NVIDIA H100 GPU，數(shù)月內(nèi)擴(kuò)展至超過(guò)20萬(wàn)塊，推測(cè)總算力峰值超10^21 FLOPs級(jí)別，相較Grok-3幾乎翻倍。模型采用分布式混合精度訓(xùn)練（FSDP + bfloat16）策略，輔以異步數(shù)據(jù)流加載機(jī)制，最大化地訓(xùn)練吞吐量并降低通信延遲。同時(shí)， Grok-4進(jìn)一步優(yōu)化了注意力稀疏化機(jī)制（sparse attention）與分層參數(shù)共享策略（hierarchical parameter tying），在保持大模型表達(dá)能力的同時(shí)，顯著降低了參數(shù)冗余。

　　值得一提的是，Grok-4的訓(xùn)練流程還融合了大量基于模擬智能體交互的強(qiáng)化數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)由多代理系統(tǒng)在合成環(huán)境中“自博弈“生成，為模型構(gòu)建了豐富的因果推理鏈與行為策略空間。在微調(diào)階段，xAI運(yùn)用了基于人類偏好建模（preference modeling）的新一代RLHF（Reinforcement Learning from Human Feedback）框架，使得模型在保留邏輯推理能力的同時(shí)，具備更強(qiáng)的指令理解能力與語(yǔ)言約束遵守性。

　　整體而言，Grok-4代表了當(dāng)前大語(yǔ)言模型發(fā)展中從“單體智能“邁向”協(xié)同智能“的關(guān)鍵一步，其底層系統(tǒng)已不再是單一Transformer堆疊的傳統(tǒng)線性擴(kuò)展，而是更接近“模塊化、分布式、協(xié)同推理的智能體系統(tǒng)”雛形，為后續(xù)通用人工智能（AGI）的形態(tài)演化奠定了工程基礎(chǔ)。

　　性能表現(xiàn)：全面超越人類與競(jìng)品

　　Grok-4 在傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化考試上的表現(xiàn)極為亮眼，根據(jù)馬斯克介紹，Grok-4在 SAT 中實(shí)現(xiàn)滿分表現(xiàn)，在 GRE 等研究生入學(xué)考試中取得接近完美的成績(jī)，被形容為“比幾乎所有學(xué)科的研究生都更聰明“。這些測(cè)試結(jié)果充分展現(xiàn)了其在文字理解與邏輯推理能力上的驚人實(shí)力，是其頂尖通識(shí)學(xué)習(xí)與應(yīng)試能力的重要證明。在 MMLU-Pro、GPQA Diamond（專業(yè)物理問(wèn)題測(cè)試）、AIME（數(shù)學(xué)選拔賽）等高難度前沿學(xué)術(shù)基準(zhǔn)測(cè)試中，Grok-4 也持續(xù)刷新紀(jì)錄。例如，在GPQA Diamond 中取得了88?%的歷史最高分，刷新了 Gemini 2.5 Pro 的紀(jì)錄；在AIME25中取得了94?%的最高分；在MMLU-Pro中取得了87%的最高分。此外，在綜合性跨領(lǐng)域難題集 Humanity’s Last Exam（HLE）中，Grok-4在單模型模式下便能實(shí)現(xiàn)約 26.9?%創(chuàng)歷史新高，超過(guò)了 Google Gemini 2.5 Pro 的 21.6% 和 OpenAI o3（高配版）的 21%，結(jié)合工具使用則得以提升至41?%，差距更為顯著，如果進(jìn)一步使用多主體 ”Heavy”“模式，甚至能提升至約 44-50?%。以上成績(jī)充分突顯了其在復(fù)雜、跨學(xué)科、高階推理任務(wù)中的非凡能力。

　　在 ARC-AGI-2這一評(píng)估人工智能抽象先進(jìn)推理與綜合思考能力的重要衡量中，Grok-4也遙遙領(lǐng)先，達(dá)到 16.2?%，達(dá)到此前排名第二的 Claude Opus 4的兩倍。綜合分析機(jī)構(gòu) Artificial Analysis 給出 Grok-4 高達(dá)73的 AI 指數(shù)，領(lǐng)先于 OpenAI o3的71和 Google Gemini?2.5?Pro的70。整體來(lái)看，無(wú)論是高階邏輯、抽象推理還是對(duì)未見(jiàn)過(guò)問(wèn)題的泛化能力，Grok-4 均展示出超出競(jìng)品的卓越優(yōu)勢(shì)。

　　此外，值得強(qiáng)調(diào)的是，Grok-4 在 VendingBench 這一模擬真實(shí)商業(yè)運(yùn)營(yíng)的測(cè)試中表現(xiàn)尤為亮眼：它不僅能長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，還能自主完成庫(kù)存管理、價(jià)格談判與調(diào)整策略，最終運(yùn)行模擬收益是第二名的幾乎兩倍。相比于人類基準(zhǔn)和其它頂級(jí)模型，Grok-4 在該場(chǎng)景中具備更高的盈利性與計(jì)劃執(zhí)行力，體現(xiàn)出其在長(zhǎng)期規(guī)劃、資源調(diào)配和動(dòng)態(tài)優(yōu)化方面的卓越商業(yè)智能與長(zhǎng)期決策能力。

　　商業(yè)化與未來(lái)路線：高價(jià)訂閱與AI科學(xué)發(fā)現(xiàn)&產(chǎn)業(yè)融合

　　Grok-4 的商業(yè)定價(jià)策略反映出 xAI 對(duì)高端市場(chǎng)的明確定位。其 API 接口按照輸入和輸出 token 數(shù)分別計(jì)價(jià)，每百萬(wàn)輸入 tokens 收費(fèi) 3 美元，輸出則高達(dá) 15 美元，當(dāng)屬目前主流大模型中收費(fèi)最貴之一。同樣引人注目之處在于兩個(gè)訂閱檔位：一是30美元/月的Grok-4，定價(jià)略高于20美元/月的GPT-4o和Gemini；二是名為“SuperGrok Heavy“的訂閱服務(wù)，費(fèi)用高達(dá) 300 美元/月，定位為企業(yè)和科研級(jí)別的高性能版本，在這一層級(jí)下，用戶將獲得多智能體版本（Heavy mode）支持，可實(shí)現(xiàn)更復(fù)雜的邏輯推理和決策建模。由此可見(jiàn)，進(jìn)行鏈?zhǔn)剿季S實(shí)驗(yàn)的研究實(shí)驗(yàn)室、依賴測(cè)試套件驗(yàn)證修復(fù)補(bǔ)丁的代碼密集型初創(chuàng)公司與對(duì)語(yǔ)音助手有極低延遲要求的場(chǎng)景將迫切需要”SuperGrok Heavy“檔位，盡管xAI 尚未公布 Heavy 用戶的限速優(yōu)先級(jí)或排隊(duì)機(jī)制的具體細(xì)節(jié)。這一高訂閱費(fèi)結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出馬斯克對(duì)于”強(qiáng)推理能力“在商業(yè)領(lǐng)域價(jià)值的高度自信。

　　在商業(yè)化落地方面，Grok-4 的應(yīng)用覆蓋從企業(yè)運(yùn)營(yíng)、代碼輔助，到科學(xué)研究等多個(gè)方向。尤其值得關(guān)注的是，正如前文所述，Grok-4在“Vending-Bench“等模擬真實(shí)商業(yè)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景中，展現(xiàn)出超強(qiáng)的長(zhǎng)期決策和利潤(rùn)最大化能力，能夠自動(dòng)制定庫(kù)存策略、談判價(jià)格、優(yōu)化上下游流程。這一能力對(duì)于零售、供應(yīng)鏈管理、SaaS 工具集成等場(chǎng)景極具吸引力。同時(shí)，xAI 計(jì)劃將 Grok接入自家的 X平臺(tái)，使其成為社交與商業(yè)服務(wù)的多功能助手，甚至在未來(lái)，Grok也有望嵌入特斯拉生態(tài)，服務(wù)于汽車座艙、客戶支持與智能導(dǎo)航。另外，除了最為標(biāo)志性的推理能力強(qiáng)勢(shì)提升，Grok-4 這次也在”更像人“這件事上邁出了一大步：全新語(yǔ)音助手”Eve“不僅能答話，還能表達(dá)情緒、變化語(yǔ)調(diào)，更貼近人類說(shuō)話習(xí)慣并不會(huì)打斷用戶說(shuō)話，甚至現(xiàn)場(chǎng)”唱歌“。再有，在科研領(lǐng)域，Grok-4 已被用于 CRISPR 基因研究和胸片 X 光分析，能在幾秒鐘內(nèi)讀完幾百萬(wàn)條實(shí)驗(yàn)記錄和日志，自動(dòng)篩出最有可能成功的假設(shè)；在游戲開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，一名游戲設(shè)計(jì)師在 xAI 發(fā)布了 Grok-4 預(yù)覽 API（Application Programming Interface）后便立即參與測(cè)試，花了短短4小時(shí)就做出了一個(gè)第一人稱射擊游戲…

　　展望未來(lái)，馬斯克多次公開(kāi)表示，Grok-4 有望在 2025 年底前“實(shí)現(xiàn)科學(xué)新發(fā)現(xiàn)“，甚至可能”提出全新的物理定律“。這一目標(biāo)反映出 Grok 被定位為”科研型AI“的愿景。借助其重度推理能力、智能體機(jī)制和強(qiáng)化學(xué)習(xí)框架，Grok-4 在基礎(chǔ)科學(xué)工程研究領(lǐng)域具備工具輔助創(chuàng)新的潛力。馬斯克也提到，未來(lái)版本將支持科學(xué)仿真、公式生成、文獻(xiàn)自動(dòng)提煉等高階科研應(yīng)用，有望成為物理、化學(xué)、生物等基礎(chǔ)學(xué)科的協(xié)同研究伙伴。

　　在產(chǎn)品進(jìn)化節(jié)奏上，xAI 明確提出了極具野心的路線圖，每一項(xiàng)進(jìn)化都引人期待：2025年8月將推出面向開(kāi)發(fā)者的 Grok-4 Code 編程模型（Coding Model），幫助企業(yè)與開(kāi)發(fā)者完成高效代碼生成與調(diào)試；9月將上線多模態(tài)代理（Multi-modal Agent），支持圖像、語(yǔ)音、文本等跨模態(tài)輸入輸出；10月計(jì)劃推出視頻生成模型（Video Generation Model），年底前希望能生成時(shí)長(zhǎng) 30 分鐘的電視內(nèi)容，并在 2026 年初實(shí)現(xiàn)完整 AI 電影的生成。這種“快速進(jìn)化-多模態(tài)融合-跨行業(yè)落地“的模式，使得 Grok 不僅僅是一個(gè)大語(yǔ)言模型，更是逐步演化為覆蓋內(nèi)容生產(chǎn)、軟件開(kāi)發(fā)與科研創(chuàng)造的通用智能平臺(tái)。

　　06

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周上行

　　本周整體A股估值水平上行。截至7月11日收盤，萬(wàn)得全A指數(shù)PE（TTM）為15.94，處于歷史估值水平（10年以來(lái)）的57.1%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）上行0.66至30.47，處于歷史估值水平的13.0%分位數(shù)。代表大盤股的PE（TTM）上行0.07至12.62，處于歷史估值水平的66.7%分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）上行0.48為22.88，處于歷史估值水平的40.1%分位數(shù)。

　　在行業(yè)估值方面，本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中，計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)和傳媒估值漲幅居前，煤炭、汽車、家用電器估值跌幅居前。計(jì)算機(jī)估值上漲1.42至53.12，處于70.2%歷史分位（近十年，下同）；房地產(chǎn)指數(shù)估值上漲1.38至25.02，處于99.2%歷史分位；傳媒指數(shù)估值上漲0.85至28.99，處于55.9%歷史分位；煤炭指數(shù)估值下跌0.51至11.48，處于64.9%歷史分位；汽車指數(shù)估值下跌0.21至27.85，處于82.1%歷史分位；家用電器指數(shù)估值下跌0.03至14.37，處于14.2%歷史分位。截至7月11日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)。