來源：新刊財(cái)經(jīng)

　　此次對(duì)沱牌特曲2.0系列實(shí)施停貨，既是對(duì)中端產(chǎn)品盈利壓力的應(yīng)對(duì)，也是其“老酒戰(zhàn)略”下優(yōu)化市場(chǎng)布局的重要舉措。這一動(dòng)作與行業(yè)普遍采取的控量挺價(jià)策略相呼應(yīng)，其能否有效平衡庫(kù)存管理與價(jià)格體系維護(hù)，進(jìn)而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　7月11日，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)等媒體報(bào)道稱，舍得酒業(yè)（600702.SH）旗下品牌沱牌特曲部分產(chǎn)品將實(shí)施停貨。根據(jù)四川沱牌舍得營(yíng)銷有限公司7月10日發(fā)布的《關(guān)于暫停接收沱牌特曲2.0（窖齡20/窖齡30）銷售訂單的通知》，公司決定自即日起暫停接收相關(guān)產(chǎn)品的銷售訂單，恢復(fù)時(shí)間將另行通知。

　　從公開信息來看，此次停貨涉及沱牌特曲2.0系列中的窖齡20和窖齡30兩款產(chǎn)品。通知中提到的“管理需要”是停貨的直接原因，但公司未進(jìn)一步說明具體的管理調(diào)整內(nèi)容。

　　所屬普通酒毛利率同比下滑9.24%，降幅居首

　　舍得酒業(yè)作為川酒“六朵金花”之一，是濃香型白酒的重要生產(chǎn)企業(yè)。在超高端市場(chǎng)，舍得酒業(yè)推出了天子呼、舍不得、吞之乎等產(chǎn)品；高端產(chǎn)品線包括藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端市場(chǎng)布局舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉等系列；此外，公司還推出大眾價(jià)位的沱牌特級(jí)T68等光瓶酒產(chǎn)品。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋全價(jià)格帶，其中本次暫停接收訂單的沱牌特曲2.0系列（窖齡20/窖齡30）屬于其中端產(chǎn)品線。

　　官網(wǎng)信息顯示，此次停貨涉及的沱牌特曲2.0系列產(chǎn)品在包裝設(shè)計(jì)上具有鮮明特色，其中窖齡20年采用傳統(tǒng)剔紅漆器色調(diào)，窖齡30年則以天青藍(lán)為主色調(diào)。該系列產(chǎn)品線覆蓋多個(gè)酒精度規(guī)格，包括50度、45度、42度和38度等不同版本。從市場(chǎng)價(jià)格定位來看，主流電商平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，沱牌特曲窖齡20年終端零售價(jià)約為169元，窖齡30年則在219元左右，屬于典型的中端白酒。

　　圖片來源：舍得酒業(yè)官網(wǎng)

　　2024年財(cái)報(bào)顯示，沱牌特曲2.0系列所屬普通酒品類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.93億元，營(yíng)業(yè)成本4.15億元，毛利率40.09%，顯著低于公司酒類產(chǎn)品70.93%的整體毛利率水平。此外，該品類毛利率同比下滑9.24%，為公司下滑幅度最大的產(chǎn)品線。值得注意的是，在整體酒類收入下降27.08%的背景下，玻瓶品類卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收和成本分別提升11.93%和15.8%。

　　數(shù)據(jù)來源：舍得酒業(yè)2024年報(bào)

　　從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，普通酒品類全年產(chǎn)量1.43萬(wàn)千升，銷量1.42萬(wàn)千升，同比分別下滑42.03%和41.69%，產(chǎn)銷率仍維持在99.43%的高位水平。值得關(guān)注的是，在銷量大幅下滑41.69%的情況下，銷售收入僅下降23.44%，降幅明顯小于銷量下滑幅度。這一差異或能映出公司在普通酒業(yè)務(wù)上的策略調(diào)整，即通過主動(dòng)控制生產(chǎn)規(guī)模來優(yōu)化庫(kù)存水平，同時(shí)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或價(jià)格調(diào)整來緩解收入下滑壓力。

　　數(shù)據(jù)來源：舍得酒業(yè)2024年報(bào)

　　庫(kù)存承壓，經(jīng)銷商打款意愿減弱

　　值得注意的是，除舍得酒業(yè)對(duì)沱牌特曲2.0系列實(shí)施停貨外，2024年以來白酒行業(yè)曾出現(xiàn)了一輪較為集中的產(chǎn)品停貨現(xiàn)象，多家頭部酒企針對(duì)不同產(chǎn)品線采取了階段性停貨措施。對(duì)第八代普五、洋河對(duì)海之藍(lán)、習(xí)酒對(duì)窖藏1988、對(duì)國(guó)窖1573等核心產(chǎn)品均發(fā)布了暫停接收訂單的通知。這種策略性停貨多為通過調(diào)節(jié)市場(chǎng)供給來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定終端價(jià)格體系、消化渠道庫(kù)存壓力以及為后續(xù)產(chǎn)品升級(jí)預(yù)留空間等，從而保障經(jīng)銷商的利潤(rùn)。

　　從行業(yè)生態(tài)鏈的角度來看，當(dāng)前白酒企業(yè)強(qiáng)調(diào)“保障經(jīng)銷商利潤(rùn)”的策略導(dǎo)向，與流通環(huán)節(jié)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力形成鮮明對(duì)照。以酒類渠道上市企業(yè)為例，其2024年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下滑6.49%，但凈利潤(rùn)同比驟降81.11%。進(jìn)入2025年后，這一趨勢(shì)并未得到改善，其第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示其營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比降幅均達(dá)到30%以上。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，舍得酒業(yè)當(dāng)前面臨較為明顯的庫(kù)存壓力。截至2025年一季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)攀升至984.68天，較2024年末的939.7天繼續(xù)增加。從資產(chǎn)負(fù)債表來看，當(dāng)期存貨規(guī)模達(dá)53.51億元，這一數(shù)值是公司貨幣資金的3.38倍，占流動(dòng)資產(chǎn)比重高達(dá)69.68%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　作為采用“先款后貨”結(jié)算模式的白酒企業(yè)，合同負(fù)債數(shù)據(jù)與預(yù)收款項(xiàng)基本相當(dāng)，該數(shù)據(jù)能較好地反映經(jīng)銷商打款意愿。數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)合同負(fù)債規(guī)模自2021年的6.58億元持續(xù)下滑至2024年的1.65億元，這一連續(xù)四年的下降趨勢(shì)，在一定程度上表明渠道端的進(jìn)貨積極性有所減弱。結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)和預(yù)收賬款減少這兩個(gè)維度來看，或表明其在庫(kù)存管理和渠道信心方面確實(shí)面臨一定挑戰(zhàn)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　此外，舍得酒業(yè)2024年報(bào)還顯示，公司正持續(xù)推進(jìn)“老酒戰(zhàn)略”，堅(jiān)持“穩(wěn)價(jià)格、控庫(kù)存、強(qiáng)動(dòng)銷”的核心原則，聚焦強(qiáng)化價(jià)格管理和渠道動(dòng)銷。舍得酒業(yè)還提到其重視各價(jià)位段產(chǎn)品的均衡布局、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，實(shí)現(xiàn)沱牌特級(jí)T68、沱牌窖齡特曲等中端產(chǎn)品同步增長(zhǎng)。這一“量?jī)r(jià)平衡”的運(yùn)作模式，或反映出舍得正通過戰(zhàn)略性控量來維護(hù)價(jià)格體系，同時(shí)推動(dòng)庫(kù)存良性周轉(zhuǎn)。

　　舍得酒業(yè)此次對(duì)沱牌特曲2.0系列實(shí)施停貨，既是對(duì)中端產(chǎn)品盈利壓力的應(yīng)對(duì)，也是其“老酒戰(zhàn)略”下優(yōu)化市場(chǎng)布局的重要舉措。這一動(dòng)作與行業(yè)普遍采取的控量挺價(jià)策略相呼應(yīng)，其能否有效平衡庫(kù)存管理與價(jià)格體系維護(hù)，進(jìn)而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　作者 | 沈言

　　編輯 | 吳雪