Moneta Markets億匯:黃金價格邏輯 經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革
7月1日,Moneta Markets億匯表示,市場正在經(jīng)歷一場“價格邏輯”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變,長期以來被視為決定的核心變量——實際利率,與黃金之間的反向關(guān)系正在失效。來自RBC財富管理副總裁兼投資組合經(jīng)理Joseph Wu的最新分析表示,盡管過去25年中黃金與實際利率之間的負相關(guān)性較為穩(wěn)定,但自2022年以來,這一聯(lián)系已顯著削弱,黃金的走勢越來越多地受到新因素推動。
Moneta Markets億匯表示,傳統(tǒng)金融理論認為,由于黃金本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流,且持有成本較高(如存儲和保險費用),因此其機會成本對實際利率高度敏感。按照這一邏輯,當實際利率上升時,黃金相對無收益資產(chǎn)的吸引力下降,金價通常會走低;反之,則利好金價。
然而,Joseph Wu觀察到,自2022年全球央行大幅加息、實際利率顯著上升以來,金價卻保持堅挺,甚至在近期進一步上漲,盡管美國10年期通脹保值債券(TIPS)收益率保持平穩(wěn)。這種“非典型”表現(xiàn)表明黃金正在步入一個由全新因素主導(dǎo)的“價格新紀元”。
Moneta Markets億匯表示,在當前的黃金市場中,供給端相對穩(wěn)定,而需求端正在發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。全球礦產(chǎn)金供給自2010年以來年均增長僅2%,幾乎呈現(xiàn)剛性,這使得需求成為價格主導(dǎo)因素。
Wu特別強調(diào),近年來央行已成為黃金的邊際買家,并且表現(xiàn)出極強的價格不敏感性。自2022年俄烏沖突爆發(fā)、西方凍結(jié)俄羅斯外匯儲備之后,全球多國央行,尤其是新興市場央行,開始警覺美元資產(chǎn)的地緣政治風(fēng)險,紛紛加速儲備資產(chǎn)多元化,增加對黃金的配置。
數(shù)據(jù)顯示,全球央行連續(xù)三年凈購金超過1000噸,較2010至2021年間的平均水平翻倍。根據(jù)世界黃金協(xié)會對72家貨幣當局的最新調(diào)查,95%的受訪者預(yù)計未來一年“官方部門”的黃金持有量將繼續(xù)上升,這為金價提供了長期的支撐。
Moneta Markets億匯還表示,除了央行買盤外,當前全球不確定性加劇也重新強化了黃金的避險與價值儲存功能。
Wu認為,美國全球領(lǐng)導(dǎo)地位的相對退潮(如特朗普政府“美國優(yōu)先”政策)疊加地區(qū)沖突頻發(fā)、全球債務(wù)水平高企、美元未來地位存疑等因素,共同構(gòu)成了黃金作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定錨”的宏觀背景。黃金作為對沖不確定性的重要工具,再度獲得資產(chǎn)管理機構(gòu)和投資者青睞。
尤其在當前股債齊跌、通脹波動放大的環(huán)境下,黃金低相關(guān)性、反周期的資產(chǎn)屬性凸顯。Wu表示,在經(jīng)濟危機、金融市場動蕩或股債高度同漲同跌的背景下,黃金對組合風(fēng)險的緩釋能力格外突出。
Moneta Markets億匯表示,盡管黃金缺乏傳統(tǒng)的現(xiàn)金流估值錨點,在價值評估上存在爭議,但其歷史以來作為“風(fēng)險對沖”與“貨幣替代”的角色從未被真正取代。
Wu也坦承,黃金往往是投資者分歧最嚴重的資產(chǎn)之一,其價格走勢受非傳統(tǒng)金融邏輯主導(dǎo)。正因如此,他建議應(yīng)將黃金視為長期、戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,而非短期交易品種。試圖擇時進出或預(yù)測觸發(fā)金價上漲的全球事件往往難度極高,反而不如長期持有以捕捉黃金在極端環(huán)境中所提供的保護和分散作用。
Moneta Markets億匯總結(jié)表示,黃金已不再是一個由實際利率主導(dǎo)的“單變量資產(chǎn)”,而是受到央行儲備策略、地緣政治演變、美元體系穩(wěn)定性、組合分散需求等多重因素綜合影響的“戰(zhàn)略性配置品”。對于投資者而言,理解黃金的新定價邏輯,識別其背后的邊際買家動因,才是把握這一貴金屬未來走勢的關(guān)鍵。在當前結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的背景下,黃金不僅是一種商品,更是一種全球金融格局變化的映射。Moneta Markets億匯建議,投資者應(yīng)摒棄“傳統(tǒng)利率模型”對黃金的刻板認知,將其納入多元化投資組合中作為長期風(fēng)險管理工具,尤其是在地緣風(fēng)險與系統(tǒng)性不確定性上升的時代。

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