6月26日，金豐來研究部表示，金銀價格的背離走勢，正受到全球宏觀變化與結構性需求轉變的雙重影響。

　　根據(jù)CME集團董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家Erik Norland近日發(fā)表的分析，在近期突破每盎司3，500美元的歷史新高后小幅回落，而雖同樣上漲至37美元，但仍遠低于1980年和2011年的歷史高點。這一走勢引發(fā)市場對金銀比（gold：silver ratio）的高度關注。

　　金豐來研究團隊表示，金銀比衡量的是購買一盎司所需的白銀數(shù)量，歷史上這一比例受到諸多因素影響，包括供應增長、央行購金行為、科技應用（如攝影與光伏）、以及經(jīng)濟增長節(jié)奏的變化等。

　　Norland在報告中表示，盡管黃金與白銀價格通常高度相關，年滾動相關系數(shù)曾介于0.68至0.95之間，但目前二者的價格關聯(lián)度已降至20多年來的最低水平。

　　金豐來表示，盡管多數(shù)時間金銀比波動不大，但一旦黃金表現(xiàn)顯著優(yōu)于白銀，該比值會急劇走高。事實上，在本輪金價大漲期間，金銀比一度升破100（即1盎司黃金可兌換100盎司白銀），隨后在6月回落至約90水平。相比之下，1997年至2011年間，這一比值通常介于25至83之間，因此目前的水平依然偏高。

　　從供給面看，金豐來表示黃金的強勢看似與實際供應不符。近年來，黃金年產(chǎn)量約為9，700萬盎司，而白銀年產(chǎn)量則高達8億盎司。雖然兩者的礦產(chǎn)供應在2010年代中期見頂后有所回落，但回收供應（即二級市場供給）有所增加，尤其對白銀而言更敏感于價格變化。

　　然而，黃金自2008年以來獲得了一個強大“買家”——各國央行。Norland表示，央行在2008年之前是黃金的凈賣方，但自那以后持續(xù)凈買入，顯著減少了市場上的流通黃金。金豐來強調(diào)，央行的持續(xù)買入不僅降低了實際供給，而且增強了黃金的金融屬性，使其表現(xiàn)遠超銀價。

　　數(shù)據(jù)顯示，剔除官方交易后的黃金供給相比2005年反而下降，而白銀供給同期增長超過35%。

　　金豐來表示，金銀需求結構差異同樣是金銀比走高的重要原因。黃金的主要需求來源于珠寶和投資市場，其工業(yè)用途相對有限；而白銀則廣泛應用于工業(yè)領域。

　　過去25年，攝影曾是白銀最大的應用場景，占礦產(chǎn)銀需求的25%，但現(xiàn)已降至不足4%。這也部分解釋了為何白銀在近年表現(xiàn)落后于黃金。

　　不過，金豐來同時表示，白銀的新興需求增長點正在顯現(xiàn)，尤其是光伏組件與電池領域。若全球綠色能源投資持續(xù)增長，未來或將對銀價形成堅實支撐。

　　總體來看，金豐來研究部認為，央行持續(xù)增持黃金是本輪金銀比偏高的重要推手，而白銀的工業(yè)屬性則使其更加依賴全球制造業(yè)復蘇與科技應用的擴展。盡管當前金銀比處于偏高區(qū)間，但若新能源與工業(yè)需求快速回升，白銀有望迎來補漲行情。

　　投資者在判斷金銀走勢時，應綜合考量央行政策、工業(yè)周期、科技發(fā)展與宏觀經(jīng)濟變量，靈活調(diào)整資產(chǎn)配置策略。

　　金豐來有限公司（Gold Fun Corporation Ltd．），成立于2016年，是香港金銀業(yè)貿(mào)易場的正式行員（行員編號：064，營業(yè)狀況類別：B），同時也是香港海關注冊的A類注冊商。公司專注于貴金屬領域，提供一站式全方位服務，涵蓋黃金的精煉、生產(chǎn)、貿(mào)易、投資，以及市場營銷和價位對沖等。金豐來致力于從金礦源頭到純金制品的全鏈條服務，涵蓋押運、倉儲以及投資對沖。憑借專業(yè)的團隊與顧問，公司能夠為客戶量身定制多樣化的貴金屬貿(mào)易及投資方案，確保服務的安全性與可靠性。