界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

隨著分紅險(xiǎn)逐漸走向行業(yè)主流，2025年的分紅險(xiǎn)市場(chǎng)也正經(jīng)歷蛻變。

新華人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等險(xiǎn)企近期披露的數(shù)據(jù)顯示，超半數(shù)產(chǎn)品2024年現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率已達(dá)到或突破100%，其中恒安標(biāo)準(zhǔn)一款養(yǎng)老年金險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)率高達(dá)306%，一改去年公布的2023年實(shí)現(xiàn)率普遍腰斬的情況。

另一方面，監(jiān)管重拳已于6月18日落下——國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》（下稱《意見》）明確劃定六條高壓線，嚴(yán)令禁止脫離實(shí)際投資能力的“內(nèi)卷式”分紅。

分紅實(shí)現(xiàn)率重回100%

從目前已披露數(shù)據(jù)的保險(xiǎn)公司看，最先公布先分紅實(shí)現(xiàn)率的大家養(yǎng)老，其2024年分紅實(shí)現(xiàn)率均實(shí)現(xiàn)100%。

瑞泰人壽2024年披露的六款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)率全線突破100%，其中瑞泰瑞福（A/B款）及鴻禧年年（A款）三款兩全保險(xiǎn)現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率達(dá)140%，樂(lè)享一生終身壽險(xiǎn)（保額分紅型）增額紅利實(shí)現(xiàn)率高達(dá)150%；鴻利金璽、尊享傳世兩款終身壽險(xiǎn)作為新上市產(chǎn)品，現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率也穩(wěn)定在100%。

這一表現(xiàn)與2023年形成鮮明反差，同年該公司三款主力產(chǎn)品（瑞福A/B款、鴻禧年年）現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率驟降至10%，另有一款保額分紅型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)率直接歸零。

新華保險(xiǎn)2024年度分紅實(shí)現(xiàn)率也有大幅提高，實(shí)現(xiàn)率約為去年的2-10倍。其中，保額分紅增額紅利實(shí)現(xiàn)率最高233%，最低81%，平均值約為152%。現(xiàn)金紅利實(shí)現(xiàn)率最高199%，最低5%，平均值約為68%。

2024年監(jiān)管對(duì)分紅險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)格的“限高令”。在“限高令”出臺(tái)前，分紅險(xiǎn)市場(chǎng)仍執(zhí)行2.5%的預(yù)定利率上限，行業(yè)普遍采用4.5%的中檔演示利率進(jìn)行產(chǎn)品宣傳。彼時(shí)，多數(shù)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品通過(guò)"保底收益+浮動(dòng)分紅"組合，實(shí)際可為客戶提供約3.6%的綜合收益率。

然而，"限高令"落地，大型險(xiǎn)企分紅上限3.0%、中小型公司3.2%，導(dǎo)致客戶實(shí)際收益被壓縮至最高3.2%。若以原4.5%的演示利率為基準(zhǔn)，分紅實(shí)現(xiàn)率將被迫降至70%甚至更低——這一驟降直接反映在2023年行業(yè)數(shù)據(jù)中：超半數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)率不足50%，與2022年106%的平均值形成斷崖式落差。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格向界面新聞表示，2024年人身險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)投資收益率、綜合投資收益率分別為3.48%、7.45%，可以支撐今年的分紅實(shí)現(xiàn)率回歸100%。另外預(yù)定利率將要下調(diào)，行業(yè)自然更多要轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，如果紅利實(shí)現(xiàn)率太低，不利于新單的銷售。

監(jiān)管“打補(bǔ)丁”

轉(zhuǎn)型分紅險(xiǎn)已成為當(dāng)下的行業(yè)共識(shí)，中國(guó)人壽2025年一季報(bào)顯示，其浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)占比突破51.72%；中國(guó)平安預(yù)判分紅險(xiǎn)未來(lái)將占據(jù)全行業(yè)半壁江山。

隨著預(yù)定利率調(diào)降的腳步漸近，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率降至2%后，產(chǎn)品吸引力會(huì)繼續(xù)下降。而分紅險(xiǎn)突破預(yù)定利率上限的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步突出。

為避免險(xiǎn)企為提升吸引力，罔顧自己的實(shí)際情況進(jìn)行分紅，所以監(jiān)管多次對(duì)如何分紅進(jìn)行限制，讓分紅水平和公司經(jīng)營(yíng)水平牢牢綁定，禁止“內(nèi)卷”。

早在2020年2月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，修訂完善了分紅保險(xiǎn)利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統(tǒng)一為70%，將險(xiǎn)企自主調(diào)節(jié)的空間壓縮，既能防范銷售誤導(dǎo)和惡性競(jìng)爭(zhēng)，也有利于防范行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，防止公司通過(guò)分紅演示進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)。

日前，監(jiān)管再對(duì)如何分紅進(jìn)行細(xì)化。根據(jù)《意見》，各公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際投資收益水平和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，審慎確定各產(chǎn)品年度分紅水平，業(yè)內(nèi)認(rèn)為這一定程度上放開了分紅的靈活度。

但監(jiān)管對(duì)于以下幾種情況，則嚴(yán)格要求需充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續(xù)性，提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定后實(shí)施：

一是擬分紅水平對(duì)應(yīng)的投資收益率，超過(guò)公司分紅保險(xiǎn)賬戶過(guò)去3年平均財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率的較低者的；

二是分紅保險(xiǎn)賬戶特別儲(chǔ)備為負(fù)值，或者當(dāng)期分紅實(shí)施后分紅保險(xiǎn)賬戶特別儲(chǔ)備將為負(fù)值的；

三是設(shè)立時(shí)間不足三年的分紅保險(xiǎn)賬戶，擬分紅水平（即客戶收益率，含預(yù)定利率和浮動(dòng)收益率）超過(guò)人身保險(xiǎn)業(yè)過(guò)去3年平均財(cái)務(wù)收益率（即3.20%）的；

四是公司監(jiān)管評(píng)級(jí)為1-3級(jí)（即中低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)），且分紅保險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過(guò)人身保險(xiǎn)業(yè)過(guò)去3年平均財(cái)務(wù)收益率（即3.20%）的；

五是公司監(jiān)管評(píng)級(jí)為4-5級(jí)（即中高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)），且分紅保險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過(guò)產(chǎn)品預(yù)定利率的；

六是公司產(chǎn)品、精算、投資、財(cái)務(wù)等資產(chǎn)負(fù)債管理職能部門認(rèn)為需要提交審議的其他情形。

有險(xiǎn)企戰(zhàn)略部人士向界面新聞分析，低評(píng)級(jí)公司受限于監(jiān)管收緊與特儲(chǔ)賬戶約束，其分紅實(shí)現(xiàn)率或進(jìn)一步“跳水”，部分公司甚至面臨喪失分紅資格的風(fēng)險(xiǎn)；而高評(píng)級(jí)頭部險(xiǎn)企，憑借穩(wěn)健的投資能力，充足特儲(chǔ)及合規(guī)優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)審批機(jī)制維持競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

北京聯(lián)合大學(xué)金融系講師楊澤云向界面新聞表示，分紅險(xiǎn)的本質(zhì)是保險(xiǎn)公司與客戶共同分享保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利，其初衷仍然是保險(xiǎn)保障。因此，為客戶提供保險(xiǎn)保障是分紅險(xiǎn)吸引客戶的主要?jiǎng)恿Γ鵀榭蛻籼峁┓旨t是在保險(xiǎn)保障之外的額外收益。如此來(lái)看，滿足客戶的風(fēng)險(xiǎn)保障才是分紅險(xiǎn)發(fā)展的原動(dòng)力。當(dāng)然，如果保險(xiǎn)公司通過(guò)良好的經(jīng)營(yíng)，為客戶取得較高的分紅收益，則是錦上添花，更具有競(jìng)爭(zhēng)力。