7 月美元的反彈正讓一些新興市場投資者認(rèn)為，未來幾個(gè)月美元將繼續(xù)上漲。

　　普信集團(tuán)表示，目前更傾向于以美元計(jì)價(jià)的新興市場債券，而非本地貨幣債券，將其作為一種戰(zhàn)術(shù)性交易。巴克萊建議客戶不要做空美元兌亞洲貨幣，而富達(dá)國際則稱，美國利率 “維持高位更久” 的情況，使得借入美元進(jìn)行套利交易的吸引力下降。

　　隨著美元復(fù)蘇削弱了對新興市場資產(chǎn)的部分樂觀情緒，基金經(jīng)理和分析師們都在重新評估 “做空美元” 交易。此前，押注美元將持續(xù)下跌的操作推動(dòng)資本國際（MSCI）新興市場股票指數(shù)在上月創(chuàng)下逾三年新高，而類似的貨幣指數(shù)在 6 月也錄得第六個(gè)月上漲。

　　普信集團(tuán)駐香港基金經(jīng)理 Leonard Kwan 表示：“鑒于美元計(jì)價(jià)新興市場債券的票面利率頗具吸引力，目前我更傾向于這類資產(chǎn)。未來 3 至 6 個(gè)月，美元可能處于盤整期，這將給本地貨幣債券的收益帶來挑戰(zhàn)?！?/p>

　　上月，新興市場美元債券的表現(xiàn)顯著優(yōu)于本地貨幣債券：彭博編制的美元債券指數(shù)上漲 0.9%，而本地貨幣債券指數(shù)則下跌 0.9%。

　　貨幣市場也呈現(xiàn)類似趨勢。7 月，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)上漲 2.7%，終結(jié)了連續(xù) 6 個(gè)月的下跌勢頭；同期，MSCI 新興市場貨幣指數(shù)下跌 1.2%。

　　上周五，美國疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)促使交易員加大對美聯(lián)儲(chǔ)最早下月降息的押注，美元應(yīng)聲大幅下跌。但該美元指數(shù)本周仍上漲 1%，創(chuàng)下去年 11 月以來的最佳單周表現(xiàn)。

　　做多美元

　　巴克萊策略師（包括 Lemon Zhang）在 7 月 24 日的報(bào)告中寫道：“我們?nèi)圆辉溉嫜鹤⑾募久涝獌秮喼挢泿抛呷酢Ｏ喾矗覀兘ㄗh做多美元兌該地區(qū)部分低收益率貨幣，這些貨幣估值過高且存在特殊風(fēng)險(xiǎn)，例如泰銖和港元?！?/p>

　　巴克萊還看好完全避開美元的相對價(jià)值交易，例如押注新加坡元兌人民幣走弱，以及做空泰銖兌韓元。

　　套利交易

　　富達(dá)國際表示，那些一直將美元作為套利交易融資貨幣的投資者，或許應(yīng)該尋找其他選擇。套利交易指的是借入利率相對較低的貨幣，投資于利率較高的貨幣以獲取收益。

　　富達(dá)國際駐香港亞洲固定收益主管朱磊（Lei Zhu）稱：“鑒于美元利率可能在較長時(shí)間內(nèi)維持相對高位，或許值得考慮替代融資貨幣 —— 這些貨幣成本更低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況相似?！?/p>

　　她表示，可能的選擇包括借入港元（其短期融資利率低于美元），甚至人民幣。

　　新興市場動(dòng)態(tài)：基金調(diào)整策略（播客）

　　與此同時(shí)，7 月美元的復(fù)蘇使得亞洲基金對其持有的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)進(jìn)行對沖的成本降低。

　　彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，以 8 個(gè)經(jīng)濟(jì)體的美元兌亞洲貨幣遠(yuǎn)期隱含收益率與美國擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）的差值衡量，本地貨幣基金的整體對沖成本上月下降 5 個(gè)百分點(diǎn)，為今年首次下降。

　　朱磊表示：“隨著美元再次走強(qiáng)，未對沖或?qū)_不足的機(jī)構(gòu)可能會(huì)將此視為減少美元外匯敞口、重新平衡頭寸的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　值得關(guān)注的事件

• 多個(gè)新興市場國家將公布通脹數(shù)據(jù)，包括韓國、中國臺(tái)灣地區(qū)、泰國、菲律賓、土耳其、捷克共和國、墨西哥、匈牙利和哥倫比亞。
• 印度、捷克共和國、墨西哥和羅馬尼亞的央行將宣布貨幣政策決定。
• 印度和菲律賓將發(fā)布第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)。